موجة المعدنين غير المربحين تدفع تكلفة تعدين البيتكوين إلى نطاق $45K

شهد سوق تعدين البيتكوين تغيرات كبيرة بعد حدث النصف الأخير. وفقًا لأحدث تحليلات JPMorgan، أصبح الحد الحالي لتكلفة تعدين البيتكوين حوالي 45,000 دولار — منخفضًا من مستويات تتجاوز 50,000 دولار سابقًا. هذا الانخفاض يعكس تصحيحًا طبيعيًا للسوق حيث تكافح العمليات الأقل كفاءة للبقاء على قيد الحياة في الواقع الاقتصادي الجديد.

تأثير النصف: لماذا تحولت ربحية التعدين فجأة

كل أربع سنوات، يقلل آلية النصف من مكافآت المعدنين إلى النصف، مما يغير بشكل جذري اقتصاديات عمليات التعدين. حقق النصف الأخير بالضبط ما توقعه المحللون: ضغطًا فوريًا على المعدنين الذين يعملون على الهامش. ومع ذلك، لاحظت JPMorgan تأخيرًا مفاجئًا في التكيف الكامل للشبكة.

كانت المصرفية تتوقع خروجًا سريعًا للمعدنين غير المربحين مباشرة بعد خفض المكافأة. بدلاً من ذلك، استمر التشغيل لفترة أطول من المتوقع بسبب محفز غير متوقع — إطلاق بروتوكول Runes الذي أدخل نوعًا جديدًا من إنشاء الرموز على شبكة البيتكوين، مما أدى إلى ارتفاع مؤقت في رسوم المعاملات.

مكافأة Runes المؤقتة: إشارة خاطئة للمعدنين

عندما أُطلق Runes، وجد المعدنون مصدر دخل إضافي يتجاوز مكافأة الكتلة. “تمكن معدنو البيتكوين من تعويض خسارة إصدار المكافأة بسبب النصف بفضل الارتفاع في رسوم المعاملات، مما حافظ على مكافآت الكتلة للمعدنين تقريبًا دون تغيير”، أشار محللو JPMorgan.

ثبت أن هذا الارتفاع المؤقت خادع. انخفض نشاط المستخدمين على Runes بشكل حاد خلال أسابيع مع تلاشي الضجة الأولية، وتدهورت رسوم المعاملات معها. كما لاحظت JPMorgan: “الزيادة الناتجة عن Runes كانت قصيرة الأمد، حيث انخفض نشاط المستخدمين والرسوم بشكل كبير خلال الأسبوع أو الأسبوعين الماضيين.” كشفت هذه النمط عن ضعف أساسي: يحتاج المعدنون إلى مصادر دخل مستدامة، وليس ارتفاعات مؤقتة في الرسوم.

لماذا تخرج الآن الأجهزة غير الفعالة

مع تلاشي مكافأة Runes ونصف مكافأة الكتلة بشكل دائم، أصبحت المعادلات غير رحيمة بالمشغلين الذين يستخدمون أجهزة تعدين قديمة أو غير فعالة من حيث الطاقة. استهلاك الطاقة على شبكة البيتكوين انخفض بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة (إجمالي القدرة الحاسوبية التي تؤمن الشبكة)، وهو إشارة واضحة على أن المعدنين غير المربحين الذين يستخدمون معدات غير فعالة قد أُجبروا على الخروج من الشبكة.

حددت JPMorgan هذا الديناميكية على أنها تصحيح سوق صحي: “كلما انخفض سعر البيتكوين زاد عدد المعدنين غير المربحين الذين يواجهون ضغطًا لمغادرة شبكة البيتكوين، وزاد الانخفاض في معدل التجزئة وتكلفة إنتاج البيتكوين.” بمعنى آخر، ينشأ انخفاض تكلفة تعدين البيتكوين من عملية داروينية حيث يبقى فقط المشغلون الفعالون قادرين على الاستمرار.

التحديات السوقية والآفاق المحدودة على المدى القريب

حتى نهاية فبراير 2026، يتداول البيتكوين حول 68,460 دولارًا مع مكاسب يومية حديثة بنسبة 5.44%، ومع ذلك ترى JPMorgan أن هناك محفزات محدودة لاستمرار ارتفاع السعر على المدى القريب. تشير المصرفية إلى ضعف المشاركة من التجزئة، وغياب الأخبار الإيجابية، وظروف الاقتصاد الكلي الهشة كعوائق مستمرة.

اقترب البيتكوين من مستوى 70,000 دولار قبل أن يتراجع، مما يبرز صعوبة السوق في اختراق مستويات المقاومة الرئيسية. عملات بديلة مثل إيثريوم وسولانا ودوجكوين تفوقت مؤخرًا على البيتكوين، مما يشير إلى أن المستثمرين يعيدون توجيه استثماراتهم نحو أصول ذات مخاطر أعلى بدلاً من الثبات على العملة الرائدة.

تحدي الاستدامة القادم

الفجوة بين تكاليف التعدين وسعر البيتكوين لا تزال حاسمة. عند سعر 68,460 دولار، يقف السعر الحالي فوق عتبة التعادل البالغة 45,000 دولار، مما يوفر هوامش معقولة للمعدنين الفعالين. ومع ذلك، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار، تحذر JPMorgan من عمليات تصفية متسلسلة وإجهاد محتمل للشبكة مع تراجع عدد العمليات غير المربحة.

نظام التعدين يتجه نحو الاستقرار، لكنه لا يزال عند مستويات سعرية هشة. سعر تكلفة تعدين البيتكوين البالغ 45,000 دولار يمثل الوضع الحالي للصناعة — أكثر كفاءة ومرونة مما كانت عليه قبل النصف، لكنه يواجه مستقبلًا غير مؤكد على المدى المتوسط مع استمرار هشاشة الظروف الاقتصادية وعدم وجود علامات على انتعاش الطلب من التجزئة.