私たちが150年の株式市場の暴落から学んだこと

ForkLibertarian

2026-02-25 13:00:29

次の弱気市場はいつ起こるのか？そして、それが起こった場合、回復までどれくらいかかるのか？

株式市場は最近、2025年4月に弱気市場の領域に近づきましたが、米国はその後景気後退や弱気市場を回避しました。

米国株式市場が最近の弱気市場から回復するのに18ヶ月かかりました。これは、2021年12月の下落で、ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足が引き金となったものです。

一方、2020年3月のコロナショックははるかに短いサイクルでした。最初の下落は激しかったものの、市場はわずか4ヶ月で回復し、過去150年の市場クラッシュの中で最も早い回復となりました。

では、これら最近のクラッシュから何を学んだのでしょうか？

株式市場の回復にどれくらい時間がかかるか予測することは不可能です。
パニックに陥って売却しないで、市場がクラッシュしたときも長期的に持ち続けることが報われるのです。

これらの教訓は、他の歴史的な市場クラッシュにも当てはまります。期間や深刻さはさまざまですが、市場は常に回復し、新たな高値を目指してきました。

過去150年間の市場下落から得た教訓は何でしょうか。

市場クラッシュはどのくらいの頻度で起こるのか？

市場クラッシュの頻度は、どこまで遡るかや、どのように定義するかによって異なります。

ここでは、元Morningstarリサーチディレクターのポール・カプランが『Insights into the Global Financial Crisis』のためにまとめたデータを参照します。カプランのデータには、1886年1月以降の月次米国株式リターンと、1871年から1885年までの年次リターンが含まれています。

以下の図では、各弱気市場のエピソードを横線で示し、そのピーク時の累積価値から始まり、回復して前のピークに戻るまでの期間を表しています。（なお、「市場クラッシュ」という用語は、一般的に20%以上の下落を指す弱気市場と同義で使われます。また、この図は消費者物価指数（CPI）データに基づいているため、最新の市場動向を完全には反映していませんが、長期的な傾向は変わりません。）

インフレの影響を考慮すると、1871年に仮想の米国株式指数に1ドル（1870年ドル）を投資した場合、2026年1月末までに35,518ドルに成長していたことになります。

この1ドルの大きな成長は、長期投資を続けることの莫大なメリットを示しています。

ただし、その期間中は一定の増加ではなく、19回の市場クラッシュがあり、その深刻さもさまざまでした。特に深刻だったクラッシュには次のようなものがあります。

大恐慌：1929年の株価暴落から始まりました。この79%の下落は、過去150年で最悪の下落です。
失われた10年：ドットコムバブル崩壊と大不況を含みます。ドットコムバブル崩壊後、市場は回復し始めましたが、2007-09年のクラッシュ前の水準には戻らず、2013年5月まで回復しませんでした。これは過去150年で2番目に悪い下落で、最終的に54%の損失となりました。
インフレ、ベトナム戦争、ウォーターゲート：1973年初頭に始まり、株価は51.9%下落しました。これには、ベトナム戦争に伴う civil unrestやウォーターゲート事件、OPECの石油禁輸による高インフレが影響しています。この下落は、今日の環境、特に最近のインフレ急増やロシア・ウクライナ戦争、イスラエル・ハマス戦争に関連して特に重要です。

これらの例は、市場クラッシュの頻度を示しています。これらの出来事は一時的に重要に見えますが、実際には約10年に一度の頻度で起こる、定期的なイベントです。

この歴史は、変動の激しい市場をどう乗り切るべきかを教えてくれます。主に、それらを乗り越える価値があるということです。

市場クラッシュの痛みを測る方法

市場クラッシュの深刻さをどう評価するのでしょうか？それを測るのがカプランの「痛み指数」です。このフレームワークは、下落の程度と回復にかかった時間の両方を考慮します。

仕組みはこうです：痛み指数は、累積価値線とピークから回復までのラインの間の面積の比率で、1870年以降の最悪の市場下落と比較します。1929年のクラッシュや大恐慌の最初の部分は痛み指数100%に設定されており、他のクラッシュの割合は、その深刻さの度合いを示しています。

例えば、キューバミサイル危機の際に市場は22.8%下落しました。1929年のクラッシュは79%の下落で、3.5倍の差があります。これはすでに大きな差ですが、さらに考慮すべきは、その谷底からの回復に4年半かかったのに対し、キューバ危機の谷底からの回復は1年未満だったことです。これらの時間を踏まえると、痛み指数は、大恐慌の最初の部分がキューバ危機の下落より28.2倍ひどかったことを示しています。

以下の表は、過去150年の弱気市場を下落の深刻さ順に並べ、痛み指数も記載しています。

ご覧のとおり、2021年12月の市場下落（ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足によるもの）は、このリストの11位に位置します。この市場クラッシュと他のクラッシュを比較すると、その9ヶ月間の28.5%の下落は、キューバミサイル危機や19世紀末・20世紀初頭のいくつかの下落よりも痛みが大きいことがわかります。

また、2020年3月のコロナショックは、これら19回のクラッシュの中で最も痛みが少なかったです。急激で深刻な下落（約1ヶ月で19.6%の下落）でしたが、その後4ヶ月で市場は元の水準に回復しました。

これらの150年にわたる市場クラッシュの動きを、60/40ポートフォリオで見てみましょう。

過去150年の最も深刻な市場クラッシュ5選

過去150年の中で最も深刻な下落の影響をより良く評価するために、各市場クラッシュの開始時に100ドルを投資した場合の推移を追います。

第一次世界大戦とインフルエンザ：1911年6月にピークを迎えた後、コングロマリットの解体（スタンダードオイルやアメリカンタバコなど）により株価は下落し、最悪の局面は1914年7月の第一次世界大戦勃発時に始まりました。その後数年間で（この100ドルは49.04ドルに下落）下落し、1918年のインフルエンザパンデミック後に回復しました。
1929年のクラッシュと大恐慌：1929年のクラッシュ時に100ドル投資していた場合、その後1932年5月には21ドルにまで下落しました。これは、第一次世界大戦後の経済ブーム（過信や過剰支出、過剰なインフレ）により、持続不可能となった結果です。この下落から市場は4年以上回復に時間を要しました。
大恐慌と第二次世界大戦：最初の大恐慌からの回復は長続きしませんでした。1936年11月には1929年の高値に回復しましたが（この時点で投資額は100ドルに回復し、わずかに100.23ドルに増加）、1937年2月に再び下落を始めました。この下落は、フランクリン・ルーズベルト大統領の財政政策の変更や、銀行の準備金縮小、社会保障税の導入、第二次世界大戦の影響によるものです。1938年3月には52.49ドルに下落し、1945年2月には104.88ドルに回復しました。
インフレ、ベトナム戦争、ウォーターゲート：1973年、OPECの中東諸国が米国に対して石油禁輸を行い、深刻なインフレを引き起こしました。ベトナム戦争の撤退やウォーターゲート事件の政治的不安も重なり、株価は51.9%下落し、100ドルは48.13ドルに下落しました。この下落からの回復には9年以上かかりました。
失われた10年（ドットコムバブル崩壊と世界金融危機）：インターネットとテクノロジー企業の過剰評価が破裂し、ほぼすべての利益を失いました。2000年8月に100ドル投資していた場合、その後7年で52.76ドルに下落。住宅バブル崩壊と住宅ローン担保証券の損失により、2008年の大不況では46ドルにまで下落しました。この12年間で54%の下落を経験しました。

最終的に、2013年5月に大不況から回復しましたが、その後もコロナショックや2021年末の下落が待ち受けていました。

また、これらの150年の間には、より短く、あまり深刻でない下落もいくつかありました。たとえば、テオドール・ルーズベルト大統領が大企業の解体を試みたときのリッチマンのパニックや、バリング兄弟の危機：1891年のクーデターによりアルゼンチンの投資が大きく損失したケースなどです。

それでも、これらの波を乗り越え、2000年初頭に100ドル投資した資産は、2026年1月には300ドル超になっています。1870年に投資していれば、今では3,551,800ドルの価値になっています。

市場のノイズをどうかわすかについてのさらなる洞察を得ましょう。