Yên Nhật tăng giá đối mặt với cơ hội chuyển biến? Điều chỉnh chính sách của Ngân hàng Trung ương và sự thay đổi chênh lệch lãi suất tạo ra cơ hội mới

Sau khi tỷ giá hối đoái của Nhật Bản giảm xuống mốc 158 vào đầu năm 2025, thị trường đã bị chia rẽ đáng kể về quỹ đạo tiếp theo. Khi sức mạnh của đồng đô la Mỹ dần ổn định và việc điều chỉnh chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng tốc, khả năng đồng yên tăng giá cao hơn đang tăng lên. Các tổ chức trong ngành có sự khác biệt đáng kể trong kỳ vọng của họ đối với tỷ giá hối đoái cuối năm, với những người ủng hộ dự báo từ tăng lên 140 đến mất giá xuống 165, phản ánh tình hình phức tạp và các bước ngoặt tiềm năng mà đồng tiền Nhật Bản phải đối mặt.

Khi nào sức mạnh của đồng đô la Mỹ sẽ đạt đỉnh và cơ hội tăng giá của đồng tiền Nhật Bản sẽ xuất hiện

Vào đầu năm ngoái, cặp USD/JPY từng đứng ở mức cao 158, được thúc đẩy bởi động lực kép của kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự bất ổn chính trị ở Nhật Bản. Tuy nhiên, thời gian trôi qua, đồng đô la đã tăng giá trong hơn một năm và khía cạnh kỹ thuật bắt đầu cho thấy sự mệt mỏi. Mặc dù kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed vào đầu năm 2025 đã bị trì hoãn, nhưng chúng vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống, để lại chỗ cho trí tưởng tượng về sự tăng giá của đồng tiền Nhật Bản.

Dự báo lạc quan của Nomura Securities đặc biệt bắt mắt. Cơ quan này kỳ vọng tỷ giá hối đoái của Nhật Bản sẽ tăng lên 140 vào cuối năm 2026 (tức là USD/JPY giảm xuống 140), có nghĩa là đồng tiền Nhật Bản sẽ tăng hơn 10% so với mức 158. Logic của Nomura là Trump sẽ đề cử chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang ngay sau tháng 1 năm 2026 và việc thay đổi chủ tịch có thể kích hoạt sự điều chỉnh chính sách của Fed và Fed sẽ cắt giảm lãi suất không liên tục cho đến tháng 9 năm 2026 và đà tăng của đồng đô la Mỹ có thể bị đảo ngược.

Sự khác biệt về chính sách của ngân hàng trung ương đã tăng lên và chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ đã trở thành một biến số chính

Có một sự khác biệt rõ ràng trong định hướng chính sách giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chính phủ Nhật Bản, và “sự phân kỳ chính sách” này đang trở thành một động lực quan trọng thúc đẩy sự tăng giá của đồng tiền Nhật Bản. Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi thúc đẩy “chăm sóc tài chính có trách nhiệm và tích cực” để kích thích tăng trưởng kinh tế, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan của việc tăng lãi suất chậm chạp. Kể từ đầu năm 2025, tiền lương thực tế của Nhật Bản đã ghi nhận mức tăng trưởng âm trong 11 tháng liên tiếp, gây áp lực lạm phát lên ngân hàng trung ương, theo dữ liệu.

Daisaku Ueno, chiến lược gia ngoại hối trưởng tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, chỉ ra rằng “ngân hàng trung ương đã đạp phanh, nhưng chính phủ đã đạp lên máy tăng tốc tài khóa và lạm phát có thể sẽ vẫn ở mức cao”. Mô hình này buộc các ngân hàng trung ương phải đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất để kiềm chế giá cả. Masayuki Yoshikawa, chiến lược gia vĩ mô trưởng tại Sumitomo Mitsui DS Asset Management, tin rằng nếu những lo ngại về việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương suy yếu và giá cả ổn định, việc thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thúc đẩy sự tăng giá của đồng yên. Cụ thể, việc thu hẹp chênh lệch lãi suất có nghĩa là sức hấp dẫn tương đối của tài sản đồng yên đã tăng lên và các quỹ xuyên biên giới dự kiến sẽ quay trở lại.

Kỳ vọng thị trường được phân chia: tăng giá 140 so với khấu hao 165

Mặc dù Nomura lạc quan về sự tăng giá của đồng yên Nhật lên 140, nhưng thị trường vẫn chưa hoàn toàn mua nó. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities dự kiến đồng yên sẽ mất giá trở lại xuống 160 vào cuối năm 2026 và Tập đoàn Tài chính Fukuoka của Nhật Bản dự đoán rằng đồng yên có thể mất giá xuống khoảng 1 đô la Mỹ đến 165 yên. Kỳ vọng bi quan của các tổ chức này chủ yếu dựa trên các yếu tố như sức mạnh liên tục của đồng đô la Mỹ và sự chậm trễ trong việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Sự khác biệt cốt lõi giữa hai quan điểm nằm ở dự đoán về sự thay đổi chính sách của Fed và tốc độ tăng lãi suất của ngân hàng trung ương. Các tổ chức chứng kiến sự gia tăng của đồng yên tin rằng việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed và việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ thúc đẩy việc thu hẹp chênh lệch lãi suất. Các tổ chức theo dõi sự mất giá của đồng tiền Nhật Bản lo lắng rằng đồng đô la Mỹ vẫn còn dư địa để tăng giá được hỗ trợ bởi thanh khoản toàn cầu và các yếu tố địa chính trị, và độ trễ chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rất khó đảo ngược nhanh chóng.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về tiền lương thực tế và những thách thức cơ bản về kinh tế

Các vấn đề cấu trúc mà nền kinh tế Nhật Bản phải đối mặt cũng không thể bỏ qua. Tăng trưởng tiền lương thực tế trong 11 tháng liên tiếp đồng nghĩa với việc sức mua của các hộ gia đình Nhật Bản đang bị thu hẹp, là một lực cản đối với triển vọng tăng trưởng kinh tế. Chính quyền Sanae ở thành phố Takaichi đã thúc đẩy các nguồn lực tài khóa tích cực trong nỗ lực phòng ngừa tác động này, nhưng liệu kích thích tài khóa có thể nâng cao hiệu quả khả năng cạnh tranh dài hạn hay không vẫn còn là một câu hỏi. Nếu các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế khó cải thiện, ngay cả khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất, đà tăng giá của đồng yên sẽ bị hạn chế.

Điểm quan trọng và rủi ro của sự tăng giá của đồng tiền Nhật Bản

Việc hiện thực hóa triển vọng tăng giá của đồng yên phụ thuộc vào sự phát triển đồng thời của một số yếu tố chính: tăng tốc lãi suất của ngân hàng trung ương, việc Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, thu hẹp chênh lệch lãi suất và nới lỏng các điều kiện địa chính trị. Bất kỳ sai lệch yếu tố đơn lẻ nào cũng có thể thay đổi kỳ vọng. Thị trường hiện đang trong trạng thái chờ xem, chờ đợi thêm các tín hiệu chính sách và dữ liệu kinh tế để xác nhận sự chắc chắn về sự tăng giá của đồng yên. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là phải chú ý đến cơ hội đồng tiền Nhật Bản tăng giá lên 140 và nguy cơ nó mất giá xuống 165.