Неліквідні позики, вимоги інвесторів: програмне кредитування Blue Owl спричиняє ще один поштовх у приватному кредитуванні

У цій статті

• OWL

Слідкуйте за улюбленими акціями. БЕЗКОШТОВНИЙ ОБЛІК

Генеральний директор Blue Owl BDC Крэйг Пакер виступає під час інтерв’ю з CNBC на торгівельній підлозі Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE) у Нью-Йорку, США, 19 листопада 2025 року.

Brendan McDermid | Reuters

Останній поштовх у світі приватного кредитування стосувався угоди, яка мала б заспокоїти ринки.

Blue Owl, прямий кредитор, що спеціалізується на позиках для ІТ-індустрії, повідомив у середу, що продав свої позики на суму 1,4 мільярда доларів інституційним інвесторам за 99,7% від номінальної вартості.

Це означає, що досвідчені гравці ретельно вивчили позики та компанії, що їх отримали, і відчували себе комфортно, платячи майже повну ціну за борг, що намагався передати у своїх інтерв’ю кілька разів цього тижня співпрезидент Blue Owl Крэйг Пакер.

Але замість заспокоєння ринків, це спричинило падіння акцій Blue Owl та інших альтернативних менеджерів активів через побоювання, що може статися далі. Це тому, що у рамках продажу активів Blue Owl оголосив про заміну добровільних квартальних викупів обов’язковими “капітальними розподілами”, фінансованими майбутніми продажами активів, прибутками або іншими операціями.

**“**Об’єктивно виглядає погано, навіть якщо кредитна книга у порядку,” — написав Брайан Фіннерен з Truist Securities у коментарі, поширеному у четвер. “Більшість інвесторів сприймають продажі як прискорення викупів, що призводить до примусових продажів високоякісних активів для задоволення запитів.”

Дії Blue Owl широко інтерпретувалися як зупинка викупів з фонду під тиском, хоча Пакер зазначив, що інвестори отримають близько 30% своїх грошей до 31 березня, що значно більше ніж 5%, дозволених попереднім квартальним графіком.

“Ми не зупиняємо викуп, ми просто змінюємо форму,” — сказав Пакер CNBC у п’ятницю. “Якщо вже, то ми прискорюємо викуп.”

дивіться зараз

ВІДЕО5:3905:39

Крэйг Пакер з Blue Owl: Ми не зупиняємо викуп, ми просто змінюємо форму

Squawk on the Street

Ця ситуація сталася на тлі широкого розпродажу технологій та софту, викликаного страхами щодо збоїв у штучному інтелекті, і показує, що навіть, здавалося б, міцні кредитні книги не застраховані від коливань ринку. Це, у свою чергу, змушує альтернативних кредиторів терміново реагувати на раптові вимоги акціонерів щодо повернення їхніх грошей.

Вона також виявила центральний конфлікт у приватному кредитуванні: що трапляється, коли неликвідні активи стикаються з вимогами щодо ліквідності?

На фоні вже крихкого стану приватного кредитування після краху автокомпаній Tricolor і First Brands, побоювання, що це може бути раннім ознакою тріщин на кредитних ринках, набуло поширення. Акції Blue Owl у четвер і п’ятницю падали. За рік вони знизилися більш ніж на 50%.

Рано в четвер економіст і колишній керівник Pimco Мохамед Ел-Еріан висловив у соцмережах думку, чи є Blue Owl “канаркою у шахті” для майбутньої кризи, наприклад, у разі провалу двох кредитних фондів Bear Stearns у 2007 році.

У п’ятницю міністр фінансів Скотт Бессент заявив, що його “турбує” можливість того, що ризики від Blue Owl міг міг перейти до регульованої фінансової системи, оскільки один із інституційних покупців був страховою компанією.

Переважно софтвер

З високим рівнем скептицизму щодо позик ІТ-компаніям, одним із питань інвесторів було, чи є продані позики репрезентативною частиною всіх фондів, або ж Blue Owl вибірково продав найкращі позики.

Основні позики були на 128 компаній у 27 галузях, найбільше — у сфері програмного забезпечення, повідомила компанія.

Blue Owl зазначила, що це був широкий спектр загальних позик у фондах: “Кожна інвестиція, що продається, представляє частину експозиції Blue Owl BDC до відповідної портфельної компанії.”

Незважаючи на спроби заспокоїти ринки, Blue Owl опинилася в центрі уваги через побоювання щодо приватних кредитів, наданих ІТ-компаніям.

Більшість із понад 200 компаній, яким надає позики Blue Owl, — у сфері програмного забезпечення; понад 70% її позик припадає на цю категорію, повідомили керівники у середу під час звіту за четвертий квартал.

“Ми залишаємося прихильниками софтверу,” — сказав Пакер під час цього звіту. “Програмне забезпечення — це технологія, яка може служити кожному сектору, ринку та компанії у світі. Це не моноліт.”

Компанія видає позики компаніям “з міцними захисними шарами” і захищена пріоритетністю своїх позик, що означає, що власники приватного капіталу повинні бути знищені, перш ніж Blue Owl зазнає збитків.

Але наразі проблема Blue Owl — це сприйняття, яке проникає у реальність.

“Ринок реагує, і це стає самовиконуваною ідеєю, коли вони отримують більше викупів, тому їм доводиться продавати більше позик, що ще більше знижує ціну акцій,” — сказав Бен Еммонс, засновник FedWatch Advisors.

ВІДЕО15:4715:47

Перегляньте повне інтерв’ю CNBC з Крэйгом Пакером з Blue Owl