Comprendre le risque de liquidation : le guide complet de la liquidation par appel de marge à la liquidation forcée

As-tu déjà entendu parler de l’histoire d’un investisseur ayant perdu 20 milliards de dollars en seulement deux jours ? En mars 2021, le gestionnaire de fonds privés Bill Hwang est devenu la personne ayant perdu le plus rapidement de l’argent à Wall Street, choquant tout le secteur financier. Son histoire ne se limite pas à une simple perte d’investissement, mais est liée à un phénomène appelé «断头» (rupture de position) qui a déclenché une crise en chaîne. Qu’est-ce que cela signifie exactement ? Pourquoi cela a-t-il causé un tel impact dévastateur sur les investisseurs ? Explorons cela en profondeur.

Comment se produit la rupture de position ? Comprendre en profondeur le mécanisme de financement et de liquidation forcée

La rupture de position est un concept clé dans le trading d’actions et de contrats à terme, qui désigne essentiellement le phénomène où la position de financement d’un investisseur est liquidée de force par la société de courtage suite à une baisse du prix de l’action.

Pour comprendre la rupture, il faut d’abord saisir comment fonctionne le financement. Supposons que vous soyez confiant dans une action, mais que vous ne disposiez pas de suffisamment de fonds pour en acheter la quantité souhaitée. Vous pouvez alors demander un financement auprès de votre courtier — c’est-à-dire que vous apportez une partie de l’argent, et le courtier vous prête le reste pour compléter l’achat. Par exemple, si une action Apple coûte 150 dollars par action, et que vous n’avez que 50 dollars, le courtier peut vous prêter 100 dollars pour acheter une action.

Ce mode d’achat semble avantageux. Si le prix d’Apple monte à 160 dollars, vous vendez, remboursez 100 dollars de principal plus 0,5 dollar d’intérêt, et il vous reste 59,5 dollars de profit — soit un rendement d’environ 19 %, bien supérieur à la hausse de 6,7 % du cours d’Apple. Mais à l’inverse, si le prix chute à 78 dollars, la situation change complètement.

À ce moment, le courtier s’inquiète, car les 100 dollars qu’il a prêtés sont désormais exposés à un risque de perte. Lorsque le prix baisse à un certain seuil, le courtier exige que l’investisseur «补足保證金» (ajoute des fonds pour couvrir la marge). Autrement dit, il faut que vous apportiez des fonds supplémentaires pour garantir le prêt. Si vous ne pouvez pas compléter la marge dans le délai imparti, le courtier peut vendre directement vos actions — c’est ce qu’on appelle la liquidation forcée ou «断头» (rupture de position).

Prenons l’exemple du marché taïwanais : le financement exige généralement que l’investisseur apporte 40 %, le courtier 60 %. Si le prix initial est de 100 dollars, le taux de maintien de marge est de 167 % (100 ÷ 60). Si ce taux tombe en dessous de 130 %, c’est-à-dire si le prix descend à 78 dollars, le courtier procède à une «融資追缴» (appel de marge). L’investisseur doit alors compléter la marge dans le délai imparti, sinon le courtier peut exécuter la liquidation forcée.

Effet en chaîne de la rupture : pourquoi le prix continue-t-il de baisser ?

Le phénomène de rupture de position n’est pas seulement un cas isolé, il entraîne une réaction en chaîne et une forte volatilité du marché.

Un investisseur ordinaire, voyant le prix baisser, hésite souvent à vendre pour limiter ses pertes. Mais le courtier, dépourvu de sentiment, veut simplement récupérer rapidement ses fonds. Lorsqu’il exécute une liquidation forcée, il ne cherche pas à obtenir le meilleur prix pour l’investisseur, mais vend à tout prix, même à un prix très inférieur au marché. Cela signifie que lorsqu’un titre déclenche une rupture de position en raison d’une forte chute, il peut être vendu à un prix bien en dessous de sa valeur réelle, provoquant une survente.

Cette survente alarme d’autres investisseurs en financement, qui paniquent à leur tour, déclenchant une nouvelle vague de ruptures. Avec de plus en plus de liquidations forcées, le prix continue de chuter, créant un cercle vicieux. Pour les investisseurs à long, c’est un signal de danger ; pour ceux qui font du short, cela peut représenter une opportunité de profit.

De plus, lorsque beaucoup d’actions financées sont vendues de force, elles entrent en circulation dans les mains de nombreux petits investisseurs. Ces investisseurs particuliers, souvent à court terme, réagissent rapidement aux fluctuations, ce qui peut faire chuter encore plus le prix. La liquidité devient faible, et seul un événement positif majeur peut à nouveau attirer les fonds institutionnels.

Piège de la dispersion des positions : les risques après une rupture

Si la rupture entraîne une baisse du prix, pourquoi les actions deviennent-elles encore plus risquées après ?

La réponse réside dans la structure des positions. En temps normal, les actions d’une société cotée sont détenues par des acteurs stables : l’équipe de gestion, des fonds d’investissement à long terme (fonds de pension, compagnies d’assurance). Ces «筹码» (positions) sont relativement stables. Mais après une rupture, les actions qui ont été vendues de force par le courtier se retrouvent massivement dans les mains de petits investisseurs, rendant la structure des positions chaotique et instable.

Les petits investisseurs peuvent vendre à tout moment en réaction à la moindre fluctuation, ce qui affaiblit le support du prix. Les grands investisseurs institutionnels, voyant cette instabilité, préfèrent souvent se retirer ou attendre. Résultat : le prix continue de baisser, jusqu’à ce qu’un nouveau catalyseur positif puisse inverser la tendance. Beaucoup recommandent donc d’éviter ces actions à court terme après une rupture, car le risque de baisse supplémentaire reste élevé.

Leçons de Bill Hwang : la vérité derrière la perte de 20 milliards de dollars en 2 jours

Revenons à l’événement mentionné en début d’article : Bill Hwang. C’est un gestionnaire de fonds privé expérimenté, dont la stratégie consiste à sélectionner des entreprises prometteuses et à utiliser un levier financier important pour amplifier ses gains. Cette stratégie agressive lui a permis de transformer ses actifs, passant de 2,2 millions à 200 milliards de dollars en moins de dix ans, faisant de lui une figure incontournable de Wall Street.

Mais le levier maximal comporte aussi ses risques, notamment le «cygne noir». En mars 2021, face à une forte volatilité du marché, ses positions ont été fortement secouées. Plusieurs de ses courtiers ont procédé à des liquidations forcées pour limiter leur risque.

Le problème, c’est que Hwang détenait une quantité énorme d’actions. Lorsqu’un investisseur ordinaire doit faire face à une rupture, il ne vend que quelques milliers d’actions. Mais Hwang a vendu des millions d’actions. Le marché ne disposait pas de suffisamment d’acheteurs pour absorber ces ventes massives, ce qui a provoqué un gap à la baisse. La vente massive de ses actions a entraîné la liquidation d’autres investisseurs ayant des positions de financement différentes, amplifiant la chute.

Pire encore, pour maintenir le ratio de financement global, ses autres positions performantes ont également été liquidées de force. Cela a intensifié la panique, provoquant une chute brutale de presque toutes ses actions en peu de temps. Des actions comme Baidu, ses investissements dans la tech chinoise, ont également été fortement impactées, avec des baisses rapides. En deux jours de trading, Hwang a perdu environ 20 milliards de dollars, établissant un record de perte rapide dans l’histoire financière moderne.

Stratégies avancées de financement : comment profiter du levier sans se faire liquider

Bien que le financement comporte des risques élevés, une utilisation judicieuse peut considérablement augmenter l’efficacité du capital. La clé est de connaître les risques et d’établir des règles claires.

Investir par tranches plutôt qu’en une seule fois. Si vous croyez en une société mais que vous avez un capital limité, évitez d’acheter tout d’un coup. Utilisez le financement pour réaliser des achats progressifs. Si le prix monte, vous profitez du levier ; s’il baisse, vous pouvez continuer à acheter par étapes, en réduisant votre coût moyen et en préparant une éventuelle remontée.

Choisir des actions liquides. La leçon de Hwang est claire : n’utilisez jamais le financement pour acheter des petites actions ou des titres peu liquides. En cas de liquidation, ces actions peuvent connaître des fluctuations extrêmes. À l’inverse, des géants comme Microsoft, Apple ou Amazon, avec une forte capitalisation et une grande liquidité, résistent mieux à la vente massive.

Calculer précisément le rendement et le coût. Le financement implique des intérêts payés au courtier. La rentabilité attendue de l’action doit dépasser ces coûts. Si une action verse 3 % de dividendes annuels et que le coût du financement est aussi de 3 %, l’opération n’a pas d’intérêt, voire augmente le risque.

Utiliser les zones de support et de résistance. Le prix d’une action a souvent des niveaux de support et de résistance. Si vous achetez avec financement et que le prix atteint une résistance sans la dépasser, il peut rester bloqué, vous obligeant à payer des intérêts sans profit. Il est souvent plus sage de prendre des profits ou de couper ses pertes à ces niveaux plutôt que de s’accrocher.

Fixer des stops clairs. La discipline est essentielle pour réussir en bourse. Il faut respecter ses ordres de stop-loss et de take-profit, pour éviter de céder à la panique ou à la cupidité.

Conclusion : le levier est une arme à double tranchant

Le levier est comme une épée à double tranchant. Bien utilisé, il peut accélérer la croissance de votre patrimoine ; mal utilisé, il peut tout faire fondre en quelques instants. L’histoire de Hwang, qui a perdu 20 milliards en deux jours, et la chaîne de liquidations forcées qui en a découlé, illustrent la puissance et le danger du levier.

Le financement d’actions est une stratégie à haut risque, avec des opportunités mais aussi des dangers. Si vous souhaitez vous lancer, préparez-vous soigneusement : comprenez le fonctionnement du financement, les conditions de rupture, et l’importance de la liquidité du marché. C’est la seule façon de rester maître de la situation, plutôt que de devenir la prochaine victime de la rupture de position.

Souvenez-vous : les expériences les plus coûteuses viennent souvent d’une négligence des risques. Mieux vaut prévenir que guérir.