ها قد جاء التحول العظيم من تعدين البيتكوين في أمريكا إلى الذكاء الاصطناعي

لطالما كانت اقتصاديات تعدين البيتكوين سيئة منذ فترة طويلة. إليكم فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لشركة MARA، يتحدث إلى Coindesk في نوفمبر:

تعدين البيتكوين هو لعبة ذات ربح صفري. مع زيادة عدد الأشخاص الذين يضيفون القدرة، يصبح الأمر أصعب على الجميع. تتضيق الهوامش، والأرضية هي تكلفة الطاقة الخاصة بك. [ . . ]

لديك بائعو الأجهزة يديرون عمليات تعدين خاصة بهم لأن العملاء لا يشترون الكثير من المعدات. يستمر معدل التجزئة العالمي في النمو، مما يعني أن هوامش الجميع تتقلص.

تم تصميم البيتكوين بفكرة أن رسوم المعاملات ستستبدل في النهاية الدعم الحكومي، لكن ذلك لم يحدث. إذا لم ينمو البيتكوين بنسبة 50 في المائة أو أكثر سنويًا، فإن الحساب يصبح صعبًا جدًا بعد عام 2028 — وأصعب في عام 2032. استراتيجيتنا هي أن نكون في الربع الأدنى من حيث تكلفة الإنتاج، لأنه في سوق ضيق، يتعين على 75 في المائة من الآخرين الإغلاق قبل أن نفعل نحن.

بالإشارة إلى عام 2028، يقصد ثيل الحدث القادم لنصف البيتكوين، عندما ينخفض إجمالي البيتكوين الذي يتلقاه المعدنون لتأمين الشبكة والتحقق من المعاملات من 450 إلى 225 يوميًا.

لقد تحدثنا سابقًا في هذه الصفحات عن إمكانية أن تحل رسوم المعاملات الاختيارية محل مكافآت التعدين المتناقصة باستمرار. لكي يحدث ذلك، يحتاج المتداول إلى سبب وجيه لإجراء معاملة على السلسلة، مثل تجنب القيود على رأس المال أو التعامل مع مجرمين. عادةً ما يعني المراهنة على سعر البيتكوين استخدام مشتقات تسوية نقدية وتجنب كل ذلك الهراء، لذلك حتى في أوقات التقلبات، لا يوجد عجلة في تداول الأصل الأساسي.

يبدو أن بيع البيتكوين هذا الشهر قد شجع بعض المتداولين على دفع رسوم للأولوية في المعالجة، لكن الإجماليات لا تزال صغيرة جدًا. تحسنت سرعة المعاملات على السلسلة — وهي مقياس لعدد البيتكوينات المتداولة — قليلاً من أدنى مستوى قياسي وصل إليه في أكتوبر، لكنها عادت فقط إلى مستوى مايو. وفي الوقت نفسه، وفقًا لبيانات Coinglass، انخفضت الفائدة المفتوحة في مشتقات البيتكوين خلال نفس الفترة تقريبًا إلى حوالي 50 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر، على عكس الانهيار المفاجئ للعملة المشفرة في أكتوبر، هناك أدلة على أن معدني البيتكوين بدأوا في إيقاف تشغيل الأجهزة. انخفضت صعوبة الشبكة (آلية التعديل في خوارزمية تعدين البلوكشين التي تتغير كل أسبوعين) بنسبة 11 في المائة يوم السبت، وهو أكبر انخفاض منذ حظر الصين للعملات المشفرة في 2021.

كما انخفض معدل التجزئة (تقدير إجمالي قوة شبكة البيتكوين) الشهر الماضي، وتقلصت أهمية تجمعات التعدين للشبكة، مع زيادة المكافآت التي تتجه إلى معدنين من أصول غير معروفة. نظرًا لأن أجهزة تعدين العملات المشفرة تُصنع تقريبًا دائمًا في الصين، فإن هذا الاتجاه يذكرنا بذكر ثيل لـ"بائعي الأجهزة الذين يديرون عمليات تعدين خاصة بهم".

إلى أين ينتهي الأمر؟ مع الذكاء الاصطناعي، وفقًا لمورغان ستانلي. اليوم، تقوم الوساطة بحسابات حول تحويل أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة علنًا إلى مراكز بيانات، وتجد أن الاقتصاديات أكثر جاذبية بكثير:

تظهر تحليلاتنا نقصًا منهجيًا في إمدادات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يدفع الحاجة إلى زيادة حجم حلول “الوقت إلى الطاقة”. [ . . ] حتى لو تمكن مطورو مراكز البيانات من تأمين جميع وصولات الطاقة لشركات البيتكوين الكبرى في الولايات المتحدة وأوروبا، فإننا نعتقد أنهم سيظلون يعانون من نقص في الوصول إلى الطاقة.

تبدأ مورغان ستانلي تغطيتها لشركتي TeraWulf و Cipher Mining المدرجتين في الولايات المتحدة بهدف سعر يبلغ 37 و38 دولارًا للسهم، مما يشير إلى ارتفاع قدره 159 و158 في المائة على التوالي. أما شركة مارا، لأنها تبدو غير راغبة تمامًا في التخلي عن العملات المشفرة، فتصل إلى هدف سعر أقل بنسبة 3 في المائة من إغلاق الجمعة عند 8 دولارات.

الأساس في الحساب هو اتفاق Hut8 في ديسمبر مع مطور منصة السحابة Fluidstack لبناء مركز بيانات في لويزيانا، مع شركة Anthropic كعميل، وجميع المدفوعات مضمونة من قبل Google. رفع هذا الصفقة مستوى كيف يمكن لإعادة التوظيف أن تضيف إلى قيمة حقوق ملكية شركة التعدين السابقة، عند 18 دولارًا لكل واط، وفقًا للمحلل ستيفن سي بيرد وفريقه:

لذا، انسَ البيتكوين وركز على المستودعات، ينصح الفريق:

على المستوى الكلي، بمجرد أن تبني شركة بيتكوين مركز بيانات وتدخل في عقد إيجار طويل الأمد مع طرف ذو سمعة ائتمانية جيدة، فإن البيئة الاستثمارية الطبيعية لهذا المركز ليست بين مستثمري البيتكوين، بل بين مستثمري البنية التحتية الذين يقدرون الأصول ذات التدفقات النقدية الثابتة طويلة الأمد بشكل مناسب. تعتبر شركات تأجير العقارات لمراكز البيانات مثل Equinix (EQIX) و Digital Realty (DLR) أقرب الشركات المقارنة عند تقييم أصول مراكز البيانات التي تطورها شركات البيتكوين. [ . . ] نستخدم عبارة “نهاية لعبة REIT” لوصف منهج تقييمنا لأنه، في النهاية، يجب أن تكون هذه المراكز المتعاقد عليها مملوكة لمستثمرين يشبهون صناديق الاستثمار العقاري (REIT) الذين يقدرون التدفقات النقدية طويلة الأمد والمنخفضة المخاطر بشكل مناسب.

تتوقع رؤية مورغان ستانلي أن يزداد الطلب على طاقة مراكز البيانات في الولايات المتحدة بمقدار 74 جيجاوات بين 2025 و2028. هناك 10 جيجاوات من البنية التحتية الجديدة المرتبطة بالمراكز قيد الإنشاء، مع توفر 15 جيجاوات إضافية من قدرة الشبكة، مما يترك عائقًا قدره 49 جيجاوات.

يمكن أن يقلل تحويل جميع مواقع تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة من نقص الطاقة هذا بين 10 و15 جيجاوات، تتوقع مورغان ستانلي. كحلول سريعة، يأتي ذلك بعد توليد الطاقة من الغاز الطبيعي، وهو أكثر احتمالًا للنجاح من وضع مراكز البيانات خلف عداد في محطات نووية تشغيلية.

هناك الكثير من الأمور التي قد تسوء مع الفكرة. لن نتطرق إلى معدلات تسويق الذكاء الاصطناعي، والتحسينات المحتملة في كفاءة النماذج، واستدامة استثمارات الشركات الكبرى في البنية التحتية. تلك مواضيع تناولت بشكل موسع في مكان آخر.

نسب أصول العملات المشفرة أقل أهمية بكثير، ولكن لا تزال تستحق الملاحظة.

وفقًا لمؤشر Hashrate، تمتلك الولايات المتحدة أعلى تركيز لمعدني البيتكوين في العالم، بنسبة 37.5 في المائة من الحصة السوقية. روسيا والصين في المركزين الثاني والثالث بنسبة 16.4 و11.7 في المائة على التوالي، ثم هناك انخفاض حاد بعد ذلك.

أي تراجع أمريكي عن تعدين البيتكوين لصالح الذكاء الاصطناعي سيتركز قوة الشبكة في أماكن لا تعتبر عادة حلفاء للولايات المتحدة. بالنسبة لرئيس يعتزم إعادة انتخابه ويعد بجعل الولايات المتحدة “عاصمة العملات المشفرة في العالم”، قد يكون ذلك محرجًا بعض الشيء. أو ربما لا يكون. لأن، كما تعلم.