SanDisk «засліпила»! Ведучий медведь Citrus називає напруженість у постачаннях «міражем», а цикл — на межі вершини

Знаменитий короткий продавець Citron Research оголосив про коротку позицію, і акції SanDisk, «улюбленця» AI-буму у сфері зберігання чипів, різко впали під час торгів.

24 числа за східним часом у вівторок Citron у соцмережі опублікував повідомлення, що вказує на фундаментальні помилки у ціновій логіці SanDisk, і що нинішня напруженість у постачанні зберігаючих чипів — це лише «міраж», а вершина циклу вже близько. Після цього акції SNDK у ранковій торгівлі різко впали, знизившись до 5,7%, спочатку навіть трохи піднялися, але потім знову знизилися і досягли 8%, наприкінці сесії закрилися з падінням на 4,2%.

Перед оголошенням про коротку позицію Citron за останній місяць уже принесли майже 40% прибутку, з початку 2026 року — близько 175%, а за останні 12 місяців — понад 1200%. Втручання Citron викликало сумніви щодо стійкості цього сильного активу і знову підняло питання про циклічність у галузі зберігання чипів.

На платформі для роздрібних інвесторів Stocktwits за останні 24 години настрої щодо SNDK перейшли у «медвежий» сектор, але обсяг обговорень залишився низьким. Деякі користувачі висловлюють обережність щодо оцінки Citron.

Зокрема, користувач thealster написав, що коротка позиція Citron правильна у напрямку, але можливо, раніше за часом приблизно на два роки. Він зазначив, що наразі Samsung отримує більше прибутку від високошвидкісних пам’ятей (HBM) для продуктів NVIDIA, ніж від NAND-флеш-пам’яті, і що компанії «рухаються у різних напрямках».

Три основні аргументи: чому Citron прогнозує падіння SanDisk

Логіка короткої позиції Citron базується на трьох ключових моментах: загрозі конкуренції з боку Samsung, сигналах про зменшення інвестицій Western Digital у SanDisk, а також історичних закономірностях щодо вершини циклу.

Щодо конкуренції Samsung, Citron зазначає, що Samsung Electronics має 30-річну стратегію пріоритету завоювання ринку за рахунок зниження прибутковості, і коли компанії, як SanDisk, отримують високий валовий прибуток, Samsung значно розширює виробництво і знижує ціни.

Citron вважає, що ця загроза особливо серйозна: нещодавно Samsung заявила, що не продаватиме продукти з валовою маржею нижче 50%, і вже вводить свої найсучасніші чипи у ключовий сегмент — високоякісні SSD. Вони «не просто гіганти за обсягами, а використовують нові, дешевші технології, щоб безпосередньо конкурувати з високоякісними клієнтами SanDisk».

Ще один важливий сигнал — кілька днів тому Western Digital продав значну частку своїх акцій SanDisk за ціною приблизно на 25% нижчою за поточну ринкову, використовуючи отримані кошти для погашення боргів. Citron вважає, що цей крок не випадковий, а свідчить про передбачення вершини циклу зберігання. «Телевізійні гості ще б’ють по столу, щоб відлякати роздрібних інвесторів, але Western Digital вже тихо виходить з ринку», — пише Citron.

Щодо логіки вершини циклу, Citron порівнює нинішню напруженість у постачанні з міражем, вважаючи, що її причина — тимчасові проблеми з якістю продукції на іншій лінії Samsung, яка має чіткий «термін придатності».

Citron попереджає, що вже є потужності, що вдвічі перевищують піковий рівень 2018 року, і при їх запуску баланс попиту і пропозиції може кардинально змінитися «одним фінансовим звітом».

Також Citron порівнює SanDisk із NVIDIA: «Ринок оцінює SanDisk так само, як NVIDIA, але є одне «але»: NVIDIA має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання».

Повний текст посту Citron

Нижче наведено повний текст посту Citron, опублікованого у вівторок на платформі X у ранкових торгах:

«Citron коротко по SanDisk (SNDK) — тривога, яка не пролунає на вершині

Нам не потрібно, щоб Anthropic оголосила про вихід на ринок NAND-флеш-пам’яті, щоб почати коротку позицію по SanDisk. Samsung — це та сама 800-фунтова горила, і цей підхід вона використовує вже 30 років.

Телевізійні гості ще б’ють по столу, щоб відлякати роздрібних інвесторів, але довгострокові інвестори, як Western Digital, кілька днів тому продали значну частку своїх акцій за ціною на 25% нижчою за ринкову.

Запитайте себе, чому. Тому що вони знають, що цикл наближається до вершини, і не будуть чекати дзвінка.

Ринок оцінює SanDisk так само, як NVIDIA (NVDA). Але є одне «але»: NVIDIA має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання.

У 2008, 2012, 2018 роках ми вже бачили подібне. І цього разу — теж. Ринок пам’яті — це цикл, і він завжди досягає вершини.

Samsung протягом 30 років обирає ринок заради частки, а не прибутковості. Вони чекають, поки компанії, як SanDisk, що спеціалізуються на SSD, працюватимуть з валовою маржею 50%, і тоді почнуть діяти. Але цього разу ситуація ще гірша. Всі інвестори, які підтримують SanDisk, мають звернути увагу на цю статтю: Samsung щойно оголосила, що не продаватиме продукти з валовою маржею нижче 50%, і планує вивести свої найкращі чипи на ринок високоякісних SSD, на яких залежить SanDisk. Samsung вже не просто гігант за обсягами. Вони використовують дешевші, нові технології, щоб захопити високоякісних клієнтів SanDisk. А причина нинішньої напруженості у постачанні — це тимчасова проблема з якістю продукції на іншій лінії Samsung.

Ця проблема рано чи пізно мине.

Вже є потужності, що вдвічі перевищують піковий рівень 2018 року, і їх запуск може кардинально змінити ситуацію «одним фінансовим звітом».

Порівняння SanDisk із NVIDIA: «Ринок оцінює SanDisk так само, як NVIDIA, але є одне «але»: NVIDIA має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання».

Повний текст посту Citron