As preocupações continuam a acumular-se para as ações da Jumia, outrora apelidada de 'Amazon de África'

Investidores procuraram tudo o que soasse a “futurista” para as suas carteiras em 2020 e 2021. Isso incluía setores como veículos elétricos ou a economia espacial, indústrias com poucos resultados financeiros comprovados, mas com enormes “mercados endereçáveis totais” futuros a explorar. Pelo menos, foi isso que as suas apresentações de slides para investidores disseram. Dois anos depois, quase todas estas ações da nova economia colapsaram, levando os investidores a perderem centenas de bilhões de dólares nesse processo.

Uma dessas ações da nova era foi a Jumia (JMIA 9,39%). Apelidada de “Amazon de África”, as ações da empresa subiram mais de 1.000% durante o período de bolha do mercado no início de 2021. Agora, com perdas acumuladas, crescimento a desacelerar e a bolha tecnológica a estourar, as ações caíram mais de 90% desses picos elevados.

Mas o pior pode ainda estar por vir para a Jumia. Aqui está o motivo pelo qual os investidores devem continuar a evitar a ação no futuro.

Resultados do 4º trimestre: Aperto de cinto começa

A estratégia da Jumia para conquistar o mercado de comércio eletrónico na África foi, no mínimo, agressiva. A plataforma lançou-se em mais de uma dúzia de países importantes no continente, tentando crescer a qualquer custo, independentemente de quanto dinheiro queimava. Por exemplo, em 2021, a empresa faturou 178 milhões de dólares, mas registou uma perda operacional de 241 milhões de dólares. E isso faz os seus resultados parecerem melhores do que realmente são. Se incluirmos custos variáveis elevados e despesas de cumprimento, a Jumia gerou apenas um lucro de contribuição de 21,8 milhões de dólares em 2021, o que parece bastante pequeno face à sua perda operacional de 240 milhões de dólares.

No ano passado, o conselho de administração percebeu o quão insustentável essa estratégia era e substituiu a equipa executiva atual, trazendo líderes mais racionais. Agora, a nova gestão está a iniciar cortes de custos significativos. Estes incluem despedimentos, saída de segmentos não rentáveis como logística como serviço e entregas de supermercado, e transferência de funcionários de centros de alto custo, como Dubai, para as economias locais africanas. A gestão acredita que pode reduzir bastante os custos de marketing e do orçamento corporativo em 2023, trazendo grandes poupanças para o negócio e reduzindo as perdas operacionais.

As condições macroeconómicas são temporárias?

No relatório do quarto trimestre, a nova gestão da Jumia atribuiu o desacelerar do crescimento às dificuldades na cadeia de abastecimento e às flutuações cambiais estrangeiras. Acreditam que estas preocupações são de curto prazo, devido às perturbações que ocorreram na economia global em 2022.

Mas as condições macroeconómicas são provavelmente temporárias nos principais mercados da Jumia, como Nigéria, Egito ou África do Sul? Não acho. Historicamente, condições macroeconómicas adversas e hiperinflação parecem ser a norma, não a exceção, ao gerir um negócio na África. Basta olhar para o Egito, um dos principais mercados da Jumia, cuja moeda depreciou quase 50% face ao dólar nos últimos 12 meses. Apostar que estas perturbações não acontecerão à Jumia na próxima década é uma postura imprudente, que não leva em conta todos os riscos de operar uma plataforma de retalho em mais de uma dúzia de países africanos.

Sim, as flutuações cambiais e as perturbações na cadeia de abastecimento estão fora do controlo da gestão da Jumia. Mas acontecem com muito mais frequência na África do que na América do Norte ou na Europa. Isto é algo a não subestimar se possui ações da Jumia ou está a pensar em comprar, devido à recente queda de preço.

Expandir

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

Variação de hoje

(-9,39%) $-0,87

Preço atual

$8,39

Dados principais

Capitalização de mercado

$1,0 mil milhões

Variação do dia

$8,26 - $9,13

Variação em 52 semanas

$1,60 - $14,72

Volume

16 mil

Volume médio

3 milhões

Margem bruta

49,71%

As unidades econômicas futuras são, no mínimo, incertas

Mesmo que a Jumia não enfrente condições macroeconómicas adversas nos próximos anos, este modelo de negócio não é sustentável. Vamos fazer algumas contas para mostrar porquê. Supondo que a Jumia consiga eventualmente cortar as despesas operacionais pela metade em relação aos níveis de 2022, a empresa gastará cerca de 131 milhões de dólares por ano em marketing, desenvolvimento tecnológico e despesas corporativas. O seu lucro de contribuição atual, após deduzir despesas de cumprimento, é de 21,8 milhões de dólares, muito menor do que os 131 milhões de dólares. E isto assumindo que cortes drásticos no marketing não afetarão a receita, o que parece uma suposição imprudente.

Com apenas 228 milhões de dólares em caixa, a Jumia terá de levantar fundos em breve. Para isso, terá de diluir significativamente os acionistas através de uma emissão de ações ou de uma emissão de dívida. Com pouco endividamento no balanço, a Jumia provavelmente tem alguma margem para contrair dívida. Mas, com as taxas de juro a subir rapidamente devido ao Federal Reserve e sem histórico de lucros, isto provavelmente implicará pagamentos de juros anuais extremamente elevados, o que afastará ainda mais a Jumia do tão desejado lucro líquido positivo.

Dados de capitalização de mercado da Jumia pela YCharts.

Hoje, a Jumia negocia a uma capitalização de mercado de 337 milhões de dólares. Pode pensar que isto é barato em comparação com a sua capitalização de mercado de 3 a 6 mil milhões de dólares em 2020 e 2021. Mas uma empresa sem caminho para a rentabilidade nunca gerará valor económico para si própria. A menos que a Jumia consiga provar que realmente consegue gerar dinheiro em caixa que possa distribuir aos acionistas, as ações permanecerão não investíveis.