Las corporaciones están ganando en el mercado de valores. Aquí hay un nuevo plan para todos los demás

La inversión minorista ha experimentado un cambio sísmico en los últimos años, con los inversores individuales representando ahora una participación creciente en la actividad del mercado. R. David McLean, Jeffrey Pontiff y Christopher Reilly, autores del estudio “Taking Sides on Return Predictability”, publicado en la edición de noviembre de 2025 de The Journal of Financial Economics, examinaron cómo realmente desempeñan su papel diferentes tipos de inversores. Sus hallazgos ofrecen ideas sobre quiénes realizan operaciones inteligentes y quiénes no.

Qué Examinaron los Investigadores

Este estudio representa el análisis más completo de la participación en el mercado hasta la fecha. Los autores analizaron los patrones de negociación de nueve tipos diferentes de participantes del mercado:

• Seis tipos de inversores institucionales: fondos mutuos, bancos, compañías de seguros, gestores de patrimonio, fondos de cobertura y otras instituciones
• Vendedores en corto: principalmente fondos de cobertura que apuestan en contra de las acciones
• Las propias empresas: mediante recompras y emisiones de acciones
• Inversores minoristas: inversores individuales

Los investigadores analizaron estos grupos en relación con 130 anomalías en los retornos de acciones—características que la investigación académica ha demostrado que predicen el rendimiento futuro de las acciones. Calculaban los cambios en la propiedad durante los períodos de uno y tres años previos al mes en que se construyeron las variables de anomalías. Esta medición informaba sobre cómo cada participante del mercado modificaba su propiedad en los años previos a la formación de la cartera. La muestra de datos abarcó desde octubre de 2006 hasta diciembre de 2017.

Los Hallazgos Clave: Ganadores y Perdedores

El Dinero Inteligente: Empresas y Vendedores en Corto

Las empresas surgieron como los operadores más informados. Cuando las compañías emiten o recompran sus propias acciones, tienden a acertar. Las empresas con menores retornos esperados emitieron más acciones, mientras que aquellas con mayores retornos esperados tenían más probabilidades de recomprar acciones. Las 130 variables predictivas explicaron el 32% de la variación en la emisión de acciones en tres años. Incluso después de considerar toda la información pública reflejada en las variables de anomalías, la negociación de las empresas seguía prediciendo los retornos. Los insiders corporativos saben algo que el resto no.

Los vendedores en corto fueron el segundo grupo más informado. Sistemáticamente apuntaban a acciones con bajos retornos esperados, y sus operaciones predecían menores retornos futuros. Sin embargo, una vez que los investigadores controlaron las 130 variables de anomalías, el poder predictivo de los vendedores en corto desapareció en gran medida. Este hallazgo llevó a los autores a concluir que, a diferencia de las empresas, los vendedores en corto no parecen tener mucha información privada—su éxito proviene del uso efectivo de datos públicos.

La Dinero en Dificultad: Inversores Minoristas

La noticia para los inversores individuales es mala. Los inversores minoristas tomaron las peores decisiones de inversión en todos los aspectos:

• Compraron acciones con bajos retornos esperados y vendieron acciones con altos retornos esperados.
• Sus operaciones acumuladas en uno y tres años predijeron retornos opuestos a su dirección prevista.
• Las 130 variables de anomalías explicaron solo el 18% de sus patrones de negociación en tres años.

Sin embargo, hay una paradoja curiosa: mientras que las operaciones acumuladas a largo plazo de los inversores minoristas predicen malos retornos, sus picos de negociación a corto plazo (medidos semanalmente) en realidad predicen retornos positivos. Este hallazgo es coherente con investigaciones previas. Los autores concluyen: “Estos resultados muestran que los picos temporales en la negociación minorista (es decir, desequilibrios semanales) predicen retornos en la dirección prevista, mientras que la negociación minorista en horizontes largos (nuestra variable) predice retornos en la dirección no prevista.”

El Dinero Neutral: Inversores Institucionales

Quizá lo más sorprendente es que ninguno de los seis tipos de inversores institucionales mostró una capacidad robusta para predecir retornos:

• Todos los grupos institucionales tenían más acciones con bajos retornos esperados que con altos retornos—¡las instituciones contribuyen a las anomalías!
• Las variables de anomalías explicaron solo el 5% o menos de la negociación institucional en tres años.
• La negociación institucional parece en gran medida aleatoria respecto a los retornos futuros.

Los hallazgos sobre los fondos de cobertura fueron particularmente llamativos. Aunque estos fondos sobresalían en ventas en corto (que es altamente informado), sus posiciones largas en acciones estaban mal posicionadas respecto a las anomalías, sin poder predecir retornos positivos.

Conclusiones para los Inversores

1. Sé Humilde Sobre Tu Capacidad de Selección de Acciones

Si los inversores institucionales profesionales con recursos vastos no pueden seleccionar acciones ganadoras de forma consistente, los inversores individuales deben ser realistas sobre sus posibilidades. Los datos demuestran que las decisiones de negociación minorista tienden a tener un rendimiento inferior.

2. Considera Seguir a los Insiders Corporativos

Presta atención a la actividad de recompra y emisión de acciones de las empresas. Cuando las compañías recompran acciones de manera agresiva, suele ser una señal positiva. Por el contrario, una emisión significativa puede indicar que la dirección considera que la acción está sobrevalorada.

3. El Interés en Venta en Corto Contiene Información

Un alto interés en venta en corto no es solo ruido del mercado—refleja análisis informado (aunque basado en datos públicos). Las acciones con interés en venta en corto creciente tienden a tener un rendimiento inferior.

4. No Sobreoperes

El hallazgo de que los picos de negociación a corto plazo de los inversores minoristas predicen retornos positivos, mientras que sus posiciones acumuladas a largo plazo predicen retornos negativos, sugiere que el comercio frecuente y el reajuste constante pueden ser perjudiciales para el rendimiento.

5. Las Instituciones No Son Mágicas

No asumas que solo porque los fondos mutuos u otras instituciones compran una acción, esta debe ser una buena inversión. Los datos muestran que la posición institucional respecto a patrones de retorno predecibles es pobre.

6. Considera Estrategias Pasivas

Dado que incluso los inversores institucionales sofisticados tienen dificultades para posicionarse ventajosamente, la inversión pasiva en índices o sistemas cuantitativos se vuelve aún más atractiva.

La Conclusión

Esta investigación presenta un panorama desalentador para los inversores activos. Los participantes más informados—empresas que negocian sus propias acciones y vendedores en corto—tienen ventajas informativas o analíticas claras. Mientras tanto, tanto los inversores minoristas como las instituciones luchan por posicionarse en el lado correcto de los patrones de retorno predecibles.

Para la mayoría de los inversores individuales, el mensaje es claro: La humildad y las estrategias sistemáticas y pasivas superan la sobreconfianza y el comercio activo. A menos que tengas ventajas informativas genuinas (que casi seguro no posees), un enfoque diversificado, de bajo costo y de compra y mantenimiento a largo plazo sigue siendo tu mejor opción para construir riqueza a largo plazo.