Ekonom terkemuka mengatakan pasar saham telah menjadi ‘semakin terputus dari ekonomi’

Sebuah pepatah dalam dunia investasi dan pengambilan kebijakan adalah pengingat bahwa pasar bukanlah ekonomi. Sementara pasar mengikuti laba dan harapan, ekonomi berfokus pada hal-hal nyata, mulai dari pekerjaan dan upah hingga PDB. Seringkali keduanya dapat menceritakan kisah yang serupa, tetapi ada kalanya mereka menjadi terpisah, dan keberuntungan ekonomi terikat pada keinginan pasar keuangan.

Video Rekomendasi

Menurut Mark Zandi, kepala ekonom terkemuka di Moody’s Analytics, saat ini kita berada dalam salah satu momen tersebut.

“Saya jarang berkomentar tentang pasar keuangan, karena biasanya mereka mencerminkan dan secara umum sejalan dengan kondisi ekonomi. Tetapi ada saat-saat ketika saya merasa pasar terlalu berlebihan dan semakin terputus dari ekonomi,” tulis Mark Zandi di sebuah thread X hari Minggu.

Keterputusan yang dimaksud Zandi telah membuat banyak analis bingung selama setahun terakhir. Meskipun pasar keuangan berkinerja baik, termasuk tidak hanya saham tetapi juga komoditas seperti emas dan perak, ekonomi secara keseluruhan tampaknya sedang mengalami sedikit perlambatan, dan menunjukkan lebih dari beberapa tanda peringatan. Semakin besar keterputusan ini, didorong oleh valuasi tinggi dan spekulasi yang meningkat di pasar keuangan, Zandi memperingatkan bahwa ekonomi nyata bisa tercekik.

Pertumbuhan PDB riil di AS menurun tajam menjadi hanya 1,4% di kuartal terakhir 2025, turun dari 4,4% di kuartal sebelumnya, diumumkan oleh Departemen Perdagangan minggu lalu. Kecepatan ini di bawah potensi ekonomi sekitar 2,5%, tulis Zandi, menandakan momentum yang tidak berkelanjutan. Indikator pasar tenaga kerja juga semakin memperkuat ketidakseimbangan ini. Tingkat pengangguran sedikit menurun menjadi 4,3% bulan lalu dari 4,4% di Desember, dan pengusaha menambah lebih banyak pekerjaan dari yang diperkirakan pada Januari, tetapi perkiraan revisi 2025 yang dirilis bulan ini menunjukkan hampir tidak ada pertumbuhan pekerjaan sama sekali tahun lalu.

Faktor-faktor tersebut tidak menggambarkan gambaran ekonomi yang sangat cerah. Tetapi di latar belakang, pasar keuangan terus melampaui kekuatannya. Didukung oleh hasil yang kuat tahun lalu, ekspektasi pemotongan suku bunga, dan hype tentang kecerdasan buatan, banyak analis memproyeksikan tahun 2026 akan menjadi tahun yang menguntungkan bagi aset. Peneliti dari Goldman Sachs, misalnya, memperkirakan indeks S&P 500 akan naik 12% tahun ini.

Keterputusan ini berisiko mengalami pembalikan yang keras. Jika saham goyah—misalnya, valuasi tinggi tidak terwujud, dan indeks saham AS yang berat teknologi mengalami penurunan—rumah tangga kaya bisa mengurangi pengeluaran, yang akan memberikan pukulan pada PDB. Seperti yang diperkirakan Moody’s tahun lalu, 10% penghasil tertinggi di AS menyumbang sekitar setengah dari seluruh pengeluaran. Jika aktivitas tersebut berhenti, hal itu bisa menyebabkan bisnis mengurangi kegiatan dan terjadilah kontraksi ekonomi.

Jika semuanya bergantung pada pasar yang terus berkinerja baik, itu bisa menjadi tanda buruk bagi semua yang terlibat dalam ekonomi AS. “Pasar keuangan semakin terasa penuh ketegangan bagi saya, dengan elemen-elemen untuk terjadinya penjualan besar yang mulai terbentuk,” tulisnya.

Menurut Zandi, pasar semakin tercemar oleh spekulasi, yang menyebabkan valuasi saat ini tinggi dan mungkin bermasalah. Raksasa teknologi—lima terbesar yang saat ini menyumbang sekitar 30% dari nilai S&P 500—telah menggelontorkan miliaran dolar dalam investasi terkait AI selama setahun terakhir, meskipun sebagian besar pengeluaran tersebut didasarkan pada harapan bahwa ROI di masa depan akan membenarkannya. Itu mungkin benar, tetapi bagi banyak investor, hasil yang kuat selama beberapa tahun terakhir sudah cukup memvalidasi, menurut Zandi.

“Investor hanya berinvestasi berdasarkan keyakinan bahwa harga akan naik dengan cepat di masa depan karena mereka telah melakukannya dalam waktu dekat,” tulisnya.

Bahaya dari keterputusan ini bukan hanya kehilangan kekayaan kertas bagi investor. Zandi memperingatkan bahwa keruntuhan pasar akan secara aktif mengancam ekonomi yang rapuh, karena pengeluaran konsumen akan mengering dan bisnis menjadi lebih berhati-hati. Guncangan eksternal, seperti kebingungan kembali tentang tarif pemerintahan Trump atau potensi serangan militer terhadap Iran, juga bisa memperburuk gambaran ekonomi.

Kadang-kadang pasar dan realitas ekonomi di lapangan menyanyikan lagu yang sama. Saat fundamental bisnis membaik, valuasi mereka juga meningkat, dan itu bisa merembet ke lebih banyak perekrutan dan upah yang lebih tinggi. Tetapi dengan ekonomi yang saat ini berjuang untuk mendapatkan momentum dan pasar yang melambung di atas tanah yang goyah, kisah tentang keterputusan ini bisa sangat berbeda, menurut Zandi.

“Pasar berisiko bergerak secara besar-besaran, sebab akibatnya terbalik, dan penurunan harga aset mengancam ekonomi yang sudah rentan. Ini adalah salah satu dari saat-saat tersebut,” tulisnya.

**Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit **19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif yang penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.