Netflix: ¿Una acción para evitar o una oportunidad única en una década?

Pocas empresas han tenido un impacto tan grande en la industria de los medios como Netflix (NFLX 3.37%). Es pionera en el servicio de video bajo demanda por suscripción, y su modelo se ha convertido en una pieza esencial de la estrategia de todas las compañías de medios. La presión que ha ejercido sobre la televisión por cable tradicional y los estrenos en cines también ha llevado a una consolidación significativa en la industria en más de una década.

Ahora, Netflix está en el centro de una gran fusión mediática. La compañía acordó adquirir la mayor parte de Warner Bros. Discovery (WBD +0.59%) a finales del año pasado. Sin embargo, la incertidumbre sobre la integración de ambas empresas y los temores de una guerra de ofertas entre Netflix y Paramount Skydance han provocado una fuerte caída en sus acciones.

La pregunta para los inversores es si esta caída representa una oportunidad de compra o si hay buenas razones para evitar las acciones de Netflix.

Fuente de la imagen: Netflix.

La gran duda de la fusión de Netflix

La oferta en efectivo total de Netflix para adquirir los activos de transmisión y estudio de Warner Bros. Discovery ya era considerable, y podría ser aún mayor. Las empresas acordaron dar a Paramount Skydance otra oportunidad para presentar su mejor y última oferta antes del 23 de febrero. Eso podría obligar a Netflix a aumentar su oferta para cerrar el acuerdo.

Netflix planea endeudarse con 52 mil millones de dólares, además de los 10.7 mil millones de dólares de deuda neta existentes de Warner Bros. Discovery, para financiar la adquisición. Aunque la deuda puede ser manejable, dado que ambas compañías generan un fuerte flujo de caja libre y Netflix continúa aumentando su flujo de caja libre año tras año, sigue siendo una suma significativa en su balance.

Existen dudas importantes sobre la capacidad de Netflix para ejecutar tras la fusión y asegurarse de obtener un buen valor de los activos adquiridos. La nueva compañía, con sus estudios y instalaciones de producción, será muy diferente del Netflix ligero en activos de hoy en día. Además, el 80% de los suscriptores de HBO ya están suscritos a Netflix, por lo que algunos podrían preguntarse cuánto puede ganar en ventas cruzadas entre Netflix y HBO.

Aún así, Netflix espera que el acuerdo sea beneficioso para sus ganancias por acción en su segundo año. Espera ahorros en costos de entre 2 y 3 mil millones de dólares para el tercer año. Lo importante es que hay un potencial de aumento que los inversores podrían estar descontando. Netflix podría reducir la pérdida de suscriptores y aumentar el compromiso en sus servicios de streaming gracias a la mayor biblioteca de contenido y derechos de propiedad intelectual de la compañía combinada. Eso podría impulsar las ganancias por acción.

Aunque las conversaciones de fusión en curso han generado una gran incertidumbre en el negocio, las operaciones principales de Netflix parecen estar cotizando con descuento ahora.

Expandir

NASDAQ: NFLX

Netflix

Cambio de hoy

(-3.37%) $-2.65

Precio actual

$76.02

Datos clave

Capitalización de mercado

$321 mil millones

Rango del día

$75.01 - $77.83

Rango de 52 semanas

$75.01 - $134.12

Volumen

163 mil

Promedio de volumen

47 millones

Margen bruto

48.59%

No ver el bosque por los árboles

Netflix puede ser un negocio cada vez más complejo, pero en su esencia sigue un modelo simple que produce un fuerte crecimiento en ganancias operativas con el tiempo. Dado que la mayor parte de sus ingresos proviene de suscripciones mensuales, la dirección puede estimar sus ingresos anuales con razonable precisión. Eso le permite presupuestar su gasto operativo más importante cada año: contenido. Con estos dos factores en cuenta, puede establecer un objetivo de margen operativo y generalmente cumplirlo.

El año pasado, Netflix logró un margen operativo del 29.5%. Este año, la compañía apunta a un margen operativo del 31.5% con un crecimiento de ingresos del 12% al 14%. La gestión ha mejorado consistentemente el margen operativo a lo largo del tiempo.

Junto con mejoras año tras año en el ingreso operativo, Netflix ha mostrado una fuerte conversión de flujo de caja libre en los últimos años. El flujo de caja libre creció a 9.500 millones de dólares el año pasado, y la dirección espera alcanzar los 11 mil millones este año. Esa cifra sería mayor si no fuera por un depósito en efectivo único de 700 millones de dólares a las autoridades fiscales brasileñas, relacionado con una disputa en curso.

El negocio de publicidad presenta otro motor de crecimiento para Netflix (que se integrará bien con la tier de anuncios de HBO). Netflix aumentó sus ingresos por publicidad 2.5 veces hasta 1.500 millones de dólares el año pasado, y espera que esa cifra se duplique en 2026. Aunque las ventas por publicidad no son tan predecibles como los ingresos por suscripción, las ventas anticipadas pueden ofrecer cierta claridad. Mientras tanto, permiten a Netflix llegar a una audiencia más amplia, monetizarla a una tarifa alta y reducir la pérdida de suscriptores.

La incorporación de activos del estudio Warner Bros. proporcionará cierta integración vertical para Netflix y añadirá más incertidumbre a los ingresos, ya que las ventas en taquilla están lejos de estar garantizadas. Pero si Netflix continúa siguiendo su estrategia de mantener los niveles de inversión en contenido alineados con sus objetivos financieros, debería ofrecer más potencial de ganancias incluso en un escenario de resultados más volátiles.

Tras la caída, Netflix cotiza ahora a solo 25 veces las estimaciones de ganancias futuras. Es una valoración que los inversores no veían en años, y refleja la mayor incertidumbre en el negocio tras la adquisición de WBD. Pero con una ejecución sólida en su negocio principal y el potencial de crecimiento por la adquisición, las acciones de Netflix parecen una excelente oportunidad de inversión a este precio.