你應該避免亞馬遜股票，還是這是一個十年一遇的買入良機？

你會感到震驚嗎？得知亞馬遜（AMZN 2.39%）的股票在過去五年中表現不及大盤指數？沒錯：儘管這家巨型科技公司持續公布令人印象深刻的成長數字，但五年前的累計漲幅僅為23%。同期，標普500指數（^GSPC 1.04%）的總回報率達到88%。

亞馬遜的股價未能跑贏指數，原因在於投資者擔心其在人工智慧（AI）競賽中落後、大規模資本支出計劃，以及其電子商務和零售部門尚未實現盈利。

然而，若你查看亞馬遜的合併財務狀況，仍然如往常一樣受歡迎。這是否意味著現在正是十年一遇的買入良機？

圖片來源：亞馬遜。

投資者資本支出焦點

亞馬遜的第一個擔憂是其龐大的資本支出計劃。為了在AI革命中領先並建立足夠的基礎設施，亞馬遜計劃在2026年投入2000億美元的資本支出（capex）。這將遠高於其2025年的1320億美元資本支出，已創下公司紀錄。這將耗盡公司所有的1400億美元營運現金流，意味著公司可能需要舉債來資助這一成長。

儘管投資者對這種激進的支出持謹慎態度，但亞馬遜雲端運算部門——亞馬遜網路服務（AWS）——表示，該公司正積壘大量訂單，預計數年內都難以滿足需求。這意味著雲端運算的需求遠遠超過供應。

這將短期內對自由現金流造成衝擊，但應該會促使亞馬遜長期獲利增長。AWS目前每年營收達1290億美元，營運利潤率為35%，且在上一季度同比增長24%。如果這個24%的營收增長能在未來三年持續，亞馬遜在建設資料中心的同時，AWS的營收將接近2500億美元，營運收入則接近900億美元。

擴展

NASDAQ：AMZN

亞馬遜

今日變動

(-2.39%) $-5.02

現價

$205.09

主要數據點

市值

2.2兆美元

當日價格範圍

$203.11 - $208.39

52週範圍

$161.38 - $258.60

成交量

848

平均成交量

47M

毛利率

50.29%

一個全力運轉的零售業務

投資者仍低估了亞馬遜零售業務的盈利潛力，該業務包括電子商務、訂閱、廣告以及一些實體店面。

2025年，北美的利潤率仍然只有7%，但這低估了所有這些部門合併的真正潛在利潤空間。在零售方面，亞馬遜還包括許多不在AWS範疇內的研究項目，如Alexa、消費者AI，以及一項名為Amazon Leo的衛星網路服務。這些研究部門可能會燒掉大量現金，但未來可能會變成巨大的商業。

上一季度，亞馬遜北美零售部門的營收同比增長10%，全年營收達到4260億美元。它的增長速度超過了沃爾瑪，並且正在從北美整體零售支出中搶占市場份額。

這個部門的關鍵在於持續擴大的利潤率，這將隨著廣告、訂閱收入和第三方電子商務費用的增長快於整體部門營收而實現。如果這種趨勢持續，亞馬遜的零售利潤率在不久的將來應該會超過10%。

數據來源：YCharts。

亞馬遜股票：買入還是賣出？

在最新的財報公布及股價下跌後，亞馬遜目前的市值為2.2兆美元。

這看起來龐大，但卻大幅低估了亞馬遜的長期盈利潛力。如前所述，只要AI熱潮持續，AWS的年銷售額有望達到2500億美元。再加上北美零售部門，未來營收應能突破5000億美元，以及國際零售部門的1610億美元，亞馬遜的合併銷售額在未來五年內可能突破1兆美元。

但公司在1兆美元銷售額上能產生多少利潤？憑藉AWS的35%利潤率和零售部門不斷上升的利潤率，我認為一旦規模達到1兆美元，整體公司很容易實現15%的利潤率。這相當於每年1500億美元的盈利，市值約為其當前的15倍。

對於像亞馬遜這樣高品質的公司來說，這看起來是一個便宜的價格，也是這個資本支出轉折點上十年一遇的買入良機。