Khi đội bóng sử dụng thị trường dự đoán để phòng ngừa rủi ro, một thị trường tài chính trị giá hàng tỷ đô la nổi lên

Thị trường dự đoán đã không còn chỉ là nơi các fan hâm mộ giao dịch nữa: giờ đây, chính các đội bóng cũng bắt đầu sử dụng nó.

Ví dụ đơn giản: một câu lạc bộ bóng rổ cam kết với huấn luyện viên trưởng rằng, nếu đội vào vòng playoffs, sẽ phát thưởng 20 triệu USD. Đây là một biện pháp khích lệ rõ ràng và trực tiếp, nếu đội thắng đủ nhiều trận và vào vòng playoffs, phần thưởng sẽ được trao.

Nhưng về mặt tài chính, cam kết này là một khoản nợ lớn. Miễn là đội vào playoffs, 20 triệu USD đó phải được chi ra, bất kể doanh thu và tình hình tài chính của đội trong năm đó ra sao.

Để quản lý rủi ro này, đội thường mua bảo hiểm. Các đại lý bảo hiểm sẽ thiết kế hợp đồng và tìm các công ty bảo hiểm sẵn sàng chịu rủi ro; các công ty bảo hiểm này có thể chuyển một phần rủi ro cho các công ty tái bảo hiểm, nhằm tránh gánh chịu toàn bộ rủi ro một mình. Giá cuối cùng của hợp đồng này được các tổ chức thỏa thuận riêng tư. Phí bảo hiểm ẩn chứa đánh giá về xác suất đội vào playoffs, nhưng con số này sẽ không được công khai, chỉ tồn tại trong báo giá dành cho đội.

Giờ đây, cùng một rủi ro đã có một cách giải quyết khác.

Xác suất đội vào playoffs thực ra đã được định giá ở nơi khác. Trong thị trường dự đoán, xác suất này được giao dịch hàng ngày, công khai cho tất cả mọi người, và biến động theo kỳ vọng trong thời gian thực.

Đội không cần chỉ dựa vào báo giá bảo hiểm riêng tư, mà có thể tham khảo xác suất trên thị trường công khai để phòng ngừa một phần rủi ro thưởng.

Cách hoạt động của bảo hiểm thể thao

Để hiểu cách hệ thống này vận hành, ta hãy xem những gì đã xảy ra trong ngành thể thao suốt 20 năm qua.

Hiện nay, doanh thu của thể thao chuyên nghiệp gần 560 tỷ USD mỗi năm, tăng trưởng khoảng 7% mỗi năm. Nguồn thu chủ yếu đến từ bản quyền truyền hình, tài trợ, cấp phép, nền tảng phát trực tuyến và hợp tác thương mại toàn cầu.

Khi nguồn thu mở rộng, các hợp đồng liên quan cũng tăng theo.

Hiện nay, lương của đội không chỉ là lương cơ bản mùa giải, mà còn cộng thêm nhiều điều khoản thưởng dựa trên các mốc quan trọng. Ví dụ, nếu đội vào chung kết khu vực, huấn luyện viên có thể nhận thêm 5 triệu USD thưởng; cầu thủ đạt 1000 yard chạy bóng, ghi 25 bàn hoặc đạt số lần ra sân tối thiểu cũng nhận thưởng thêm; một số hợp đồng thậm chí quy định, nếu đội tiến xa hơn trong playoffs, thưởng sẽ tăng thêm nữa. Các điều khoản này được viết tự động kích hoạt, khi đủ điều kiện, sẽ phải trả thưởng tương ứng.

Đội sẽ quản lý các rủi ro này qua bảo hiểm, thay vì thụ động gánh chịu và cầu mong các khoản thưởng không tập trung bùng nổ. Họ hợp tác với các đại lý chuyên nghiệp, các đại lý này sẽ tìm các công ty bảo hiểm sẵn sàng chịu chi trả dựa trên thành tích; các công ty bảo hiểm này thường chuyển một phần rủi ro cho các công ty tái bảo hiểm, phân tán rủi ro vào các quỹ lớn hơn. Trong hợp đồng, một điều khoản thưởng đơn giản sẽ biến thành một chuỗi các hoạt động tài chính phức tạp phía sau.

Các công ty bảo hiểm dùng khái niệm gọi là “giá trị có thể bảo hiểm” để đo quy mô rủi ro, đơn giản là: doanh thu tương lai dựa trên thành tích liên tục, bao gồm lương, thưởng, thu nhập từ quảng cáo, v.v. Nếu cầu thủ không thể thi đấu, các khoản thu này sẽ bị ảnh hưởng.

Dữ liệu cho thấy rõ sự bùng nổ của các rủi ro này. Ví dụ, trong World Cup FIFA 2014, tổng giá trị có thể bảo hiểm của tất cả các đội tham dự ước tính khoảng 7.3 tỷ USD. Nhưng đến World Cup 2022, con số này đã tăng vọt lên khoảng 25 tỷ USD. Chỉ trong chưa đầy 10 năm, giá trị tài chính liên quan trực tiếp đến thành tích thi đấu đã tăng hơn gấp đôi.

Khi nhiều thu nhập liên kết với thành tích như vậy, sự không chắc chắn không thể để mặc nhiên, mà phải được quản lý. Một ngành công nghiệp hoàn chỉnh đã ra đời, thị trường bảo hiểm thể thao và tái bảo hiểm toàn cầu hiện ước tính khoảng 9 tỷ USD, dự kiến đến 2030 sẽ gấp đôi. Phạm vi bảo hiểm bao gồm từ việc hủy bỏ sự kiện, chấn thương vận động viên, đến bảo lãnh của nhà tài trợ và thưởng theo thành tích.

Trên thị trường có các đại lý chuyên nghiệp như Game Point Capital, mỗi năm xử lý hàng trăm triệu USD bảo hiểm thể thao; bên cạnh đó là các tổ chức bảo hiểm như Lloyd’s, mỗi năm ký các hợp đồng bảo hiểm tai nạn và sức khỏe liên quan thể thao trị giá hơn 200 triệu USD, cùng các công ty tái bảo hiểm lớn, họ cũng chịu rủi ro thiên tai như bão, tai nạn hàng không. Bởi vì, thưởng playoff trong định giá cũng thuộc loại rủi ro chung với bão, động đất.

Do đó, quá trình định giá rất cẩn trọng và kín đáo. Các đại lý và công ty bảo hiểm thương lượng, các công ty bảo hiểm và các công ty tái bảo hiểm thương lượng, mỗi bên đều dùng mô hình của riêng mình để ước lượng xác suất đạt mốc thành tích, và tính vào phí bảo hiểm. Đội chỉ thấy chi phí, còn không biết xác suất thực sự phía sau.

Tại sao giá tái bảo hiểm tư nhân cao hơn

Giá bảo hiểm thể thao không chỉ phụ thuộc vào xác suất đội đạt mục tiêu, mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều rủi ro bên ngoài.

Trong trạng thái lý tưởng, nếu xác suất đội đạt mốc là 10%, phí bảo hiểm sẽ phản ánh khoảng 10% rủi ro cộng lợi nhuận nhỏ. Nhưng thị trường tái bảo hiểm không phải là lý tưởng.

Vốn của các công ty tái bảo hiểm có hạn. Mỗi đô la đầu tư vào bảo hiểm thưởng playoff, thì sẽ giảm đi một đô la dành cho các rủi ro thiên tai, hàng không, trái phiếu thiên tai. Họ phải duy trì cân đối danh mục giữa các khu vực và loại rủi ro khác nhau. Vì vậy, khi đánh giá rủi ro thể thao, họ sẽ xem xét các yếu tố như: xác suất, vốn tự có, độ biến động của kết quả, và mối liên hệ với các rủi ro đã có.

Một hạn chế nữa là thị trường tái bảo hiểm thể thao rất tập trung. Một số ít các tổ chức toàn cầu chiếm phần lớn khả năng chịu rủi ro. Việc có được hạn mức bảo hiểm, hay hạn mức bao nhiêu, thường phụ thuộc vào khả năng của chính các công ty tái bảo hiểm này.

Tất cả các yếu tố này cộng lại, cuối cùng, phí bảo hiểm đội nhận được không chỉ là dựa trên xác suất đạt mốc, mà còn bao gồm nhiều chi phí mà đội không thể thấy được.

Khi xác suất không còn nằm trong hộp đen

Cho đến nay, xác suất thành công luôn xuyên suốt mọi khâu: mô hình tái bảo hiểm, đàm phán đại lý, định giá phí bảo hiểm. Nhưng con số này chưa từng được công khai.

Giờ đây, hình dung thế này: khi xác suất này được định giá trên thị trường công khai, sẽ xảy ra điều gì? Thị trường dự đoán đã thực hiện điều này một cách rất thú vị.

Các nền tảng như Kalshi đã ra mắt các hợp đồng dự đoán về các sự kiện thực tế rời rạc, trong đó có thể kể đến thể thao. Hợp đồng sẽ đặt câu hỏi đơn giản: Đội X có vào playoffs không?

Mỗi hợp đồng cuối cùng sẽ thanh toán 1 USD hoặc 0 USD. Ví dụ, giá hợp đồng giao dịch ở mức 0.06 USD, nghĩa là thị trường ngầm định xác suất là 6%.

Con số này không phải do ủy ban bảo hiểm đưa ra, mà do các bên mua bán thực sự dùng tiền thật giao dịch, và liên tục điều chỉnh dựa trên đánh giá của họ về xác suất và giá cả.

Cơ chế này đã đi vào thực tế. Game Point Capital dùng thị trường Kalshi để phòng ngừa rủi ro liên quan đến thành tích bóng rổ. Trong một ví dụ, hợp đồng liên quan đến playoffs có giá khoảng 6%, trong khi giá chào ngoài thị trường ngầm định khoảng 12-13%. Trong một trường hợp khác, hợp đồng tiến xa vòng hai có giá gần 2%, còn thị trường tư nhân lại định giá 7-8%.

Sự chênh lệch này không nhỏ. Với rủi ro 20 triệu USD, chênh lệch 6% và 12% ngầm định xác suất tương ứng, có thể dẫn đến hàng triệu USD chi phí bảo hiểm chênh lệch.

Bạn có thể hỏi: Những con số này chỉ là do các nhà giao dịch đưa ra, sao lại tin được? Tại sao còn tin hơn mô hình của các công ty bảo hiểm?

Nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ cược dựa trên thị trường là dự đoán rất chính xác về kết quả thực tế. Các nghiên cứu học thuật về thị trường cá cược thể thao trong nhiều thập kỷ cho thấy, tỷ lệ cược của nhà cái có độ chính xác rất cao trong dự đoán kết quả trận đấu. Gần đây hơn, so sánh giữa thị trường dự đoán và cá cược thể thao truyền thống: trong khoảng 1000 trận NBA mùa 2024–25, các dự đoán của Polymarket và các nền tảng cá cược truyền thống gần như chính xác ngang nhau.

Trong các trận đấu có xác suất ngầm định trên 95%, cả hai đều đúng hơn 90%.

Kết quả các cuộc bầu cử còn rõ ràng hơn, trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ 2024, một nghiên cứu so sánh Polymarket và các cuộc thăm dò truyền thống cho thấy, Polymarket dự đoán chính xác hơn, đặc biệt ở các bang dao động.

Khi hàng nghìn người liên tục cập nhật dự đoán trong thị trường thực, xác suất tập thể thường rất gần với thực tế.

Thị trường dự đoán đã tạo ra quá trình phát hiện giá liên tục. Mọi thông tin mới vào hệ thống đều được cập nhật và định giá liên tục, không cần chờ đợi đánh giá của ủy ban bảo hiểm lần sau.

Nhưng để thực sự có giá trị thực tiễn, thị trường phải đủ quy mô. Trong các trận Siêu Bowl gần đây, Kalshi đã xử lý khoảng 22 triệu USD giao dịch, mà giá vẫn không biến động rõ rệt. Điều này cho thấy, cả phe mua lẫn phe bán đều có độ sâu thực sự, đủ để hỗ trợ phòng ngừa rủi ro quy mô lớn mà không gây xáo trộn giá.

Khi các thị trường này mở rộng, một bộ công cụ tài chính mới, không cần phép phép, dựa trên dự đoán thị trường đã ra đời.

Chẳng hạn như Kalshinomics, phân tích các hợp đồng dự đoán như các nhà phân tích cổ phiếu, theo dõi xác suất thay đổi theo thời gian, thanh khoản trước và sau các sự kiện quan trọng, và xem giá có lệch khỏi các yếu tố cơ bản hay không.

Ngoài ra còn các nền tảng như PredictionIndex, tổng hợp theo dõi và xếp hạng các thị trường dự đoán, cho phép xem tổng khối lượng giao dịch, loại hợp đồng, chuỗi khối, cơ chế giao dịch, tổng thể lĩnh vực này, thể hiện quy mô thị trường một cách trực quan.

Khi một kết quả có thể được định giá theo thời gian thực và có thể thu hút dòng vốn hiệu quả, nó trở thành công cụ thực sự cho các tổ chức. Đội bóng có thể dùng xác suất giao dịch công khai để phòng ngừa thưởng thành tích, nhà tài trợ có thể phòng ngừa rủi ro liên quan đến mục tiêu xem truyền hình, các nhà sản xuất phim có thể phòng ngừa các mốc doanh thu phòng vé. Nguyên tắc là, mọi lợi ích dựa trên kết quả rõ ràng và có thể xác minh đều có thể chuyển thành hợp đồng có thể giao dịch.

Các tổ chức không cần đàm phán hợp đồng bảo hiểm tùy chỉnh nữa, vì chính kết quả đã có thể được giao dịch công khai.

Và phần cuối cùng để hệ thống này thực sự hữu dụng cho tổ chức chính là yếu tố danh tính. Bảo hiểm truyền thống hiệu quả là nhờ đối tác đối mặt đã được xác minh, hợp đồng có thể thi hành, rủi ro có thể kiểm chứng, còn thị trường công khai thì thiếu yếu tố này.

Các công ty như Dflow đang liên kết danh tính thực với hành vi giao dịch. Điều này có nghĩa là, người tham gia thị trường có thể được nhận diện, kiểm tra, và liên kết với thực thể thực tế, chứ không hoàn toàn ẩn danh. Điều này cũng giúp việc thanh toán hợp đồng, quản lý rủi ro, đưa các vị thế vào khung pháp lý phù hợp trở nên khả thi.

Từ thực tế, nó bắt đầu ngày càng giống một lớp bảo hiểm hoạt động trực tiếp dựa trên xác suất công khai, hơn là một sàn giao dịch bình thường.