Ринок облігацій більше не витримує? Moody's попереджає: американські технологічні гіганти використовують бухгалтерські стандарти для «приховування потенційних зобов'язань на сотні мільярдів доларів»

«Сіра зона» GAAP дозволяє технологічним гігантам «зникати» десятки мільярдів доларів потенційного боргу зі своїх балансів, одночасно відчайдушно будуючи AI-дата-центри.

Згідно з повідомленням Financial Times від 23 лютого, міжнародне рейтингове агентство Moody’s (Moody’s) попереджало, що чинні стандарти бухгалтерського обліку у США мають «обмеження», які дозволяють великим технологічним компаніям приховувати десятки мільярдів доларів потенційних зобов’язань у вирі будівництва дата-центрів штучного інтелекту (ШІ). Ця вразливість може ускладнити інвесторам спостереження справжнього фінансового стану цих технологічних гігантів.

Аналітики Moody’s зазначили, що через обмеження правил,**Компанії, що працюють у сфері ШІ, можуть не враховувати ні вартість оновлення дата-центру, ні витрати на непродовження оренди, хоча обидві цифри можуть бути надзвичайно великими.**Moody’s попередила, що «розкриття інформації може не відображати повної картини» і що поточні показники бухгалтерських зобов’язань «навряд чи відображатимуть деякі розумні майбутні сценарії.»

«Сліпа зона» бухгалтерських стандартів

Дедалі частіше такі компанії, як Meta та Oracle, роблять цеВикористання спеціальних інструментів (SPV), які переважно фінансуються зовнішніми інвесторами для будівництва дата-центрів, привертає пильну увагу кредитних ринків。 В очах рейтингових агентств і багатьох інвесторів у облігації, довгострокова вартість оренди дата-центрів у цих структур фактично є боргом.

Однак Moody’s виявила, що компанії хитро розробили умови оренди, щоб зробити ці зобов’язання «невидимими» у бухгалтерії.

Конкретна операція полягає в тому, що компанія підписує відносно короткий договір оренди і обіцяє виплатити компенсацію (тобто гарантію залишкової вартості, RVG), якщо вартість дата-центру знизиться через непродовження оренди.

Згідно з GAAP:

• **Стандарти обліку витрат на продовження оренди:**Поновлення оренди має бути «досить певним» і зазвичай вважається ймовірним щонайменше 70%.
• **Стандарти бухгалтерського обліку компенсацій:**Якщо гарантія залишкової вартості, спричинена непоновленням, не буде поновлена, вона буде зарахована лише якщо вона є «ймовірною», тобто ймовірність перевищує 50%.

Це створює ідеальну «вакуумну зону». Аналітики Девід Гонсалес і Аластер Дрейк пояснили:

"Рішення про продовження оренди частково залежить від того, чи готовий гіперскейлер зробити додаткові інвестиції в апаратне забезпечення… Суворе застосування рекомендацій може призвести до того, що багато продовжень оренди не відповідають стандарту «розумно визначеного». ”

Оскільки термін служби ключових технологічних компонентів у дата-центрах зазвичай становить лише 4–6 років,**Компанія може стверджувати, що продовження оренди не є «розумно визначеним» і що це «дуже ймовірно» спричинить компенсацію.**Результат: жоден із двох потенційно великих витрат не був зафіксований як зобов’язання.

Невидима гарантія Meta на 28 мільярдів доларів

Moody’s детальніше пояснив цей ризик на прикладі найбільшої сьогодні угоди про приватний кредитний дата-центр.

Запланований об’єкт Hyperion Meta в Луїзіані розміщений у спеціальному інструменті Beignet Investor, який фінансується Blue Owl Capital. Meta здасть об’єкт в оренду цій компанії на початковий термін оренди лише 4 роки, але з можливістю поновлення оренди до 20 років.

Суть у тому, що Meta також надала гарантії до $28 мільярдів, обіцяючи компенсацію у разі зниження вартості нерухомості.

Однак ці вражаючі цифри з’являються лише у примітках останнього річного звіту Meta, а баланс компанії не містить жодних пов’язаних зобов’язань. «Станом на 31 грудня 2025 року виплата Гарантії залишкової вартості (RVG) не є ‘дуже ймовірною’, і тому зобов’язання не фіксуються», — написала Meta у звіті. ”

Таке ставлення робить десятки мільярдів доларів потенційних грошових відтік «невидимими» у звітах, незважаючи на значні наслідки для майбутньої фінансової гнучкості компанії.

Moody’s Kickback: Ми відкоригуємо це вручну

У зв’язку з дедалі поширенішими позабалансовими методами фінансування Moody’s заявила, що запровадить суворіші критерії оцінки.

Агентство чітко заявляє, що при виборі кредитного рейтингу для технологічних компаній воно проведе власну ймовірнісну оцінку, щоб визначити, які майбутні зобов’язання слід враховувати.

«Якщо ми вважаємо, що зареєстровані зобов’язання за орендою недооцінюють можливі грошові відтіки, ми можемо зробити кількісні коригування боргу», — зазначив Moody’s. Агентство додало, що коригування «враховуватиме можливі умови продовження оренди або можливе виконання Гарантії залишкової вартості (RVG), або обидва.»

Це означає, що навіть якщо технологічні гіганти враховують борг у своїх бухгалтерських звітах, їм все одно доведеться зіткнутися з реальністю, що рейтингові агентства розглядають його як фактичний борг при пошуку фінансування на ринку облігацій, що може потенційно вплинути на кредитний рейтинг компанії або фінансові витрати.

Відмова від відповідальності: Зміст і дані цієї статті є лише для довідки і не є інвестиційною порадою, будь ласка, перевірте їх перед використанням. Дійте відповідно на власний ризик.