2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。「コアCPIは直近2回の測定値で連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは書いています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立っており、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加していますが、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月を防ぎ、今回は高めではあるものの、過度に警戒すべきではないインフレの数値になると予想しています」と付け加えています。8月CPIレポートのハイライト----------------------------* 発表日時：9月11日（木）8:30（東部時間）* 8月のCPIは0.3%の上昇と予測されており、7月の0.3%からの増加です。* コアCPIも8月は0.3%の上昇と予測されており、7月と同じ見込みです。* 8月の前年比CPIは2.9%の上昇と予測されており、7月の2.7%からの増加です。* コアCPIの前年比は3.1%と予測されており、7月と同じ見込みです。8月のCPI上昇を促す要因----------------------Ameripriseのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想外に高い増加を見込んでいます。「関税コストが浸透し、さらに食品価格も上昇していると考えています」と述べています。プライスは、牛肉などの一般的な食品価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部相殺もあると指摘しています。ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をやや上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると予想しています。全体のCPIは0.37%の上昇と見られ、食品価格が0.35%、エネルギー価格が0.60%の上昇を示すと予測しています。新車・中古車価格や航空運賃も、コアインフレを押し上げる要因とされています。トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、ゴールドマンのエコノミストは「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に関税の影響を受けやすいカテゴリーで上昇圧力がかかると見込んでいます」と述べています。「今後数ヶ月、関税は月次のインフレを引き続き押し上げ、月次コアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小していることから、基調インフレはさらに低下すると見ています」と付け加えています。Bank of Americaのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く続くと予想しています」と述べ、7月のCPIはエネルギー価格の上昇や関税による商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。「関税の影響は今後も消費者に浸透し続けると考えられます」と、Bank of Americaのエコノミストは書いています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」Ameripriseのプライスは、関税の価格への影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、インフレが関税の影響を受けてピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」プライスは、CPIのインフレ率は3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予想しています。Edelman Financial Enginesのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れている以上のものだと指摘します。彼女は、8月のミシガン大学調査で、家庭が今後1年間でインフレ率4.8%の上昇を予想しているのに対し、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と述べています。関税政策の長期化により、「高コストと供給混乱のスローバーン」が生まれ、家庭は価格がじわじわと上昇し続けると感じていると付け加えています。インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIの月次増加はコンセンサスよりも穏やかで0.1%、前年比で2.8%の上昇を予測しています。「先月の非常に高い要素の一部は冷え込むでしょう。特に中古車と新車です」と述べています。一方、トーレスはエネルギーと交通が8月レポートの中で特に熱いセクターだと指摘しています。トーレスは、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の直接的な影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると述べています。「実際には、インフレ圧力はサービスによって引き起こされていることがわかってきました。これは誰も予想していなかったことです」とトーレスは言います。「この傾向は続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き下げるのはいつか？----------------------------Edelmanのクリンゲンシミットは、予想以上に強いCPIの発表は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。「これは、過去1年間を支配していたデフレ圧力のトレンドが勢いを失い、価格上昇が再び加速する可能性を示唆しています」と彼女は言います。これにより、Fedにとって複雑さが増し、「雇用状況の緩和だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」とクリンゲンシミットは指摘します。「もし今週のCPIが3%以上で推移すれば、インフレがFedの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」とも述べています。しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。「現時点では、Fedは雇用市場のリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定です」と述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。Ameripriseのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げを予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決断になるでしょう」と述べています。「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが落ち着くにつれて利下げを行えると考えています」と付け加えています。
8月のCPI報告予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆しています
2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。
エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。
「コアCPIは直近2回の測定値で連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは書いています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立っており、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加していますが、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」
「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月を防ぎ、今回は高めではあるものの、過度に警戒すべきではないインフレの数値になると予想しています」と付け加えています。
8月CPIレポートのハイライト
8月のCPI上昇を促す要因
Ameripriseのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想外に高い増加を見込んでいます。「関税コストが浸透し、さらに食品価格も上昇していると考えています」と述べています。
プライスは、牛肉などの一般的な食品価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部相殺もあると指摘しています。
ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をやや上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると予想しています。全体のCPIは0.37%の上昇と見られ、食品価格が0.35%、エネルギー価格が0.60%の上昇を示すと予測しています。新車・中古車価格や航空運賃も、コアインフレを押し上げる要因とされています。
トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、ゴールドマンのエコノミストは「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に関税の影響を受けやすいカテゴリーで上昇圧力がかかると見込んでいます」と述べています。
「今後数ヶ月、関税は月次のインフレを引き続き押し上げ、月次コアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小していることから、基調インフレはさらに低下すると見ています」と付け加えています。
Bank of Americaのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く続くと予想しています」と述べ、7月のCPIはエネルギー価格の上昇や関税による商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。
「関税の影響は今後も消費者に浸透し続けると考えられます」と、Bank of Americaのエコノミストは書いています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」
Ameripriseのプライスは、関税の価格への影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、インフレが関税の影響を受けてピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」
プライスは、CPIのインフレ率は3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予想しています。
Edelman Financial Enginesのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れている以上のものだと指摘します。彼女は、8月のミシガン大学調査で、家庭が今後1年間でインフレ率4.8%の上昇を予想しているのに対し、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。
「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と述べています。
関税政策の長期化により、「高コストと供給混乱のスローバーン」が生まれ、家庭は価格がじわじわと上昇し続けると感じていると付け加えています。
インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIの月次増加はコンセンサスよりも穏やかで0.1%、前年比で2.8%の上昇を予測しています。
「先月の非常に高い要素の一部は冷え込むでしょう。特に中古車と新車です」と述べています。
一方、トーレスはエネルギーと交通が8月レポートの中で特に熱いセクターだと指摘しています。
トーレスは、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の直接的な影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると述べています。
「実際には、インフレ圧力はサービスによって引き起こされていることがわかってきました。これは誰も予想していなかったことです」とトーレスは言います。「この傾向は続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」
連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き下げるのはいつか？
Edelmanのクリンゲンシミットは、予想以上に強いCPIの発表は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。
「これは、過去1年間を支配していたデフレ圧力のトレンドが勢いを失い、価格上昇が再び加速する可能性を示唆しています」と彼女は言います。
これにより、Fedにとって複雑さが増し、「雇用状況の緩和だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」とクリンゲンシミットは指摘します。
「もし今週のCPIが3%以上で推移すれば、インフレがFedの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」とも述べています。
しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。
クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。
「現時点では、Fedは雇用市場のリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定です」と述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。
Ameripriseのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げを予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決断になるでしょう」と述べています。
「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが落ち着くにつれて利下げを行えると考えています」と付け加えています。