2023年、市場では16兆円の「超過貯蓄」のピークが熱く議論された。三年期の推計によると、この資金は2026年に集中して、年利3％以上の高金利でロックされていた資金が、1.2％～1.5％の金利に直面することになる。急速に低下する金利を前に、市場は注視している：これが満期預金の流出を引き起こし、他の資産へ流れ、結果的に他の資産価格を押し上げるのかどうかを。
規模の推計：確かに膨大だが、「激増」ではない。2026年の中国の住民定期預金の満期規模は約76兆～77兆元であり、絶対額としては過去最高値に達する。そのペースは季節性が顕著であり、第一四半期の満期規模は32兆～34兆元に達し、「最初の四半期にピークを迎える」特徴を示している。
しかし、前年比の観点から見ると、満期圧力は限定的だ。2025年の満期規模は約66.5兆元であり、2026年は前年比で9.6兆～10.8兆元増加し、増加率は14.4％～16.3％となる。これは2025年の満期前年比増加率（17.7％）を下回る。根本的に、2025年と2026年の満期ピークは、2022年～2023年の「預金高増」の鏡像反応であり、突発的なものではない。
圧力の分析：約25兆円の高金利預金。2026年の満期総量76兆～77兆元のうち、実際に2年以上の期間で高金利を享受していた預金は約24.8兆元であり、全体の約32％を占める。これが満期再投資の圧力の核心部分だ。残りの約70％は1年以内の預金であり、再投資時の金利変動は大きくない。ただし、前月比で見ると、2025年に満期を迎える高金利預金は20.3兆元あり、2026年は前年比で4.6兆元増加にとどまる。これは、2026年の再価格設定の圧力は「限界的に」重くなるが、「激増」ではないことを示唆している。
2025年の経験：預金の再投資は依然として堅牢。実際、2025年の預金はすでに再投資時の金利差の圧力に直面しており、これは2026年の前段階の観察窓としても機能する。2025年のストレステストは、抑制的な答えを示している：金利が下落しても、定期預金の満期後の再投資率は依然として約90％に近く、おおむね2023年と同じ水準だ。これは、低金利自体が自動的にリスク志向の高まりを引き起こすわけではなく、住民の資産配分は依然として堅実な防御性と慣性を示していることを示唆している。
2026年の核心的矛盾は、「移動するか否か」から「どこへ流れるか」へと変化している。全体として、このサイクルは2023年前後の住民預金の移動過程に始まり、2025年の集中した再価格圧力による加速は見られなかった。2025年、2026年はむしろ、これまでの構造調整の延長線上にあると考えられる。金利の再価格設定の制約は明らかに強まっているが、預金の他資産への移行は依然として緩やかで散発的なものだ。ただし、規模が大きくなるにつれ、約77兆円の定期預金の満期は、仮に10％の安定流出率を想定しても、株式・債券市場の価格決定に影響を与える限界的な価格変数となり得る。第一四半期の約32兆円の満期預金の再配置動向が、重要な観察窓となる。
リスクの警告：データの推計や仮定からの乖離リスク；リスク資産の変動が予想外に大きくなる可能性。
2025年、我々は二つの住民資産配分に関する研究レポートを展開し、長期金利が短期金利よりも速く低下する背景の下、住民の資産再配分は一時的な現象ではなく、むしろ持続的な過程になり得ることを示唆した。我々は指摘した：今回の預金の移動は始まったばかりではなく、2023年から徐々に展開してきたものである。また、その内在的な論理は、住民のリスク志向のシステム的な高まりを示すものではなく、むしろ、比価効果の下で、預金と「類預金」的な低リスク商品との間で構造的に資金を移動させる動きの一部である。実際、2025年以降、住民の預金は他の低リスク金融資産へと移行し、市場に観測可能な影響を与え始めている。
現時点では、預金の移動に関する市場のストーリーは時間とともに沈静化せず、むしろ持続的に拡大している。預金満期、再投資、再配置の議論は高まり続け、関連する問題は市場の期待に影響を与える重要な手がかりへと進化している。これを踏まえ、我々は従来の研究枠組みを継続し、本シリーズレポートを進め、資産と市場の理解に役立てている。
現在、市場では2026年の住民定期預金の満期や預金の移動に関する議論が高まっており、多くの見解はこれを今後の市場流動性や資産配分に影響を与える重要なストーリーの一つと見なしている。では、なぜこのタイミングで2026年の預金満期問題への関心が著しく高まっているのか？
2023年は、「超過貯蓄」論理が熱く議論された年であり、三年期の終点として、2026年は預金満期後の再配置行動を観察する焦点となった。一つには、コロナ禍の間、住民はより多く稼ぎ、出費を抑えたことで、一部の「超過貯蓄」が生まれたこと。もう一つには、不動産やインフラなどの底層資産の収益低下やリスク上昇に伴い、住民の資産構造が一時的に預金へと回帰していることだ。2022年、2023年の住民預金はそれぞれ17.8兆円と16.6兆円増加したが、その前年平均は約10兆円程度だった。特に2023年、住民の新規定期預金は過去最高の16兆円に達した。この中長期預金の三年期満期のタイミングは、2026年の住民預金の再配置に対する市場の関心を高めている。
高金利資金の満期後の金利低下予想も、預金の移動に対する関心を高めている。2026年に満期を迎える資金は、「3字頭」金利を享受した最後の長期資金群であり、その時点で大手銀行の3年定期大口預金の金利は一般に3％超だった。もしこれらの資金が満期後に1.2％～1.5％の新金利に直面した場合、住民は「報復的に預金しなくなる」のか？また、資産運用、投資信託、保険業界も、数年の低迷を経て、「資金の流入」という大きなストーリーを必要としており、2026年がその時間軸の基準点となる。
この背景の下、核心的な問いは：2026年には実際にいくつの定期預金が満期を迎えるのか？
我々のチームの推計によると、年間の住民定期預金の満期規模は約76兆～77兆元に達する見込みだ。これは、債券発行銀行の財務データを深く分析し、定期預金の残存期限構造を用いて詳細に推計した結果（サンプル行の定期預金規模は市場全体の約80％を占める）。過去のデータから、満期時期ごとの預金比率の変遷は比較的安定しており、また、過去2年の「1年以内に満期」の預金比率はわずかに上昇傾向にある。2024年のサンプル年次報告の比率（60％）と2025年の中間報告の比率（62.9％）を踏まえ、2025年末には1年以内に満期を迎える定期預金の比率は62.5％～63.5％の範囲にさらに上昇すると予測される。
もし、全業界、サンプル銀行、住民側の定期預金の期限構造が高度に一致すると仮定し、2025年末の定期預金総額179.6兆元を基に推計すると、2026年には約112兆～114兆元の定期預金が満期を迎え、再価格調整される見込みだ。そのうち、住民の定期預金の満期規模は約76兆～77兆元と予想される。絶対額としては、2026年は過去最高値に達する。
ペースの集中も注目すべき点であり、2026年第一四半期は年間のピークとなる可能性が高い。銀行預金の満期分布は季節性が強く、年初の「開門紅」の吸収ピークと対応している。第一四半期の増加分は通常年間の50％～70％を占め、満期量も「前高後低」の傾向を示す。2024年の財務報告を参考にすると、3か月以内に満期を迎える預金は、1年以内の満期預金の42.8％を占めている。2025年の預金投入がより前倒しになっていることを考慮し、2025年末の3か月以内の満期比率は43％～44.5％に上昇すると仮定して計算すると、2026年第一四半期の住民預金満期規模は32.7兆～34.4兆元となり、「最初の四半期にピークを迎える」特徴を形成する。
ただし、前年比の観点から見ると、2026年の特殊性は市場の直感ほど高くない可能性もある。
類似の推計を2024年のサンプル銀行の年次報告から行うと、2025年の住民定期預金満期規模は約66.5兆円であり、2026年は前年比で9.6兆～10.8兆円増加し、増加率は14.5％～16.3％となる。これは実際には2025年の満期前年比増加率（約17.7％）を下回る。最も注目される第一四半期に焦点を当てても、2025年第一四半期の満期規模は約28.5兆円であり、2026年は前年比で約4.2兆～5.9兆円増加する見込みだ。増加率は高いものの、歴史的な範囲内に収まっており、全体としては過去の運行パターンに沿っている。
本質的に、2025年から2026年にかけて満期規模が増加するのは、2022年～2023年の預金急増の鏡像反応にすぎない。「超過貯蓄」が三年後に自然に「超過満期」に変わると考えると、2026年はむしろ、ゆっくりと上昇する「潮汐」のようなものであり、突発的な「津波」ではない。
実際に市場の関心を引くのは、満期規模そのものではなく、満期後の再投資に伴う金利差のギャップだ。今回の預金金利の低下は2022年に始まり、2025年5月以降は一時的に安定したが、異なる期限の預金が再投資時に直面する金利差は一様ではない。2026年に満期を迎える1年以内の預金については、新旧金利の差は限定的だが、2年以上の預金は、再投資時にこれまでの金利引き下げの影響を集中的に反映する。
例えば、国有大手銀行の標準預金を例にとると、2024年に吸収された2年定期預金は、2026年に再投資される際に金利が一般に50～60bp低下している。2023年の3年定期預金は、再投資時に金利が約135bp低下している。さらに、銀行は長期預金商品を圧縮しており、六大銀行は5年定期大口預金を既に下架し、一部の中小銀行は「一括預入・一括引き出し」の5年商品を廃止している。
指摘すべきは、こうした金利差は2025年にも既に現れており、2025年に満期を迎える2年・3年預金も、再投資時に約120bpの金利低下に直面していることだ。2026年の圧力は、より限界的に重くなるが、初めての激増ではない。
この前提のもと、預金の流出圧力の高さを判断するには、高金利預金の実際の規模が重要となる。我々は、満期構造だけをもとに元の期限構造を逆推定するのは誤りだと考える。例えば、1～5年以内に満期を迎える預金は、基本的に2年以上の定期預金に対応するが、その中の一部は2026年に満期を迎えないため、これを単純に逆推定すると、長期高金利預金の規模を過大評価してしまう。
そこで、我々は年度ごとのロールオーバーモデルを導入し、長期的に新規預金の期限を1年以内、2年、3年、5年の構成比（それぞれ43％、15％、34％、8％）に維持し、満期後は自動的に元の期限でロールオーバーする仮定を置いた。モデルの推計によると、2025年末時点で、全業界の定期預金のうち、残存期限が1年以内の割合は約63.4％となり、2025年中間報告の62.9％とほぼ一致し、この期限構造の仮定が負債側の安定性を適切に反映していることを確認できる。
これを分解すると、2026年に満期を迎える住民定期預金のうち、実際に2年以上の高金利預金に該当する規模は約24.8兆円であり、全満期規模の約32.2％を占める。比較として、2024年の高金利預金満期規模は約16.8兆円、2025年は約20.3兆円（前年比で3.4兆円増）、2026年は約4.6兆円増となる。2026年の高金利預金満期規模は上昇しているものの、全体の変動は滑らかである。
総合的に見て、2026年の住民定期預金満期規模は約77兆円と推計され、そのうち金利の大幅低下と再価格調整圧力が大きい高金利預金は約25兆円にすぎず、2025年比で約4.6兆円の増加にとどまる。したがって、2026年の定期預金の流出圧力は、2025年に比べて確かに高まっている。
ただし、2025年はすでに高い再価格調整圧力を吸収し続けており、2026年の変化はその高水準の延長線上にあるもので、突発的なものではないと考える。微観的な証拠が乏しい中で、流出比率に過度な仮定を置くのは適切でない。また、2025年の実際の定期預金の再投資状況と資金の流れは、今後の変動を観察するための基準となる。
では、2025年に満期を迎えた定期預金の実際の再投資状況はどうか？預金の流出は加速しているのか？これが2026年の満期預金の流れを理解する重要な参考となる。
一つには、預金の再存率を直接推計してみると、2025年に満期を迎える定期預金の再投資率は依然として約90％に近い。実体資金の理論的派生規模と、その年の最終的な預金増加分とを比較し、満期預金の中で残存した規模と比率を逆算した結果、近年、民間部門の満期定期預金の再存率は基本的に80％～90％の範囲で安定していることがわかる。2025年に預金の集中満期と再価格の圧力があったにもかかわらず、再存率はおおむね2023年と同程度、あるいは2024年よりも回復している。
住民の資金流動の観点からも、相互に検証可能な結論が得られる。住民の新規資金の「通貨・預金」と「金融商品投資」間の配分構造を比較すると、2025年の住民の金融資金の流れは2024年と高度に類似しており、資産運用や投資信託、保険商品への加速的なシフトは見られない。これも、たとえ高金利預金が段階的に満期を迎えても、住民の資産配分は防御的かつ慣性を重視しており、預金システムの安定性は大きく揺らいでいないことを示している。
総合的に見て、この2023年頃から始まった住民の預金再配置の過程は、2025年の集中した再価格圧力によって著しく加速したわけではなく、むしろこれまでの調整の延長線上にあると考えられる。
もちろん、高い再存率は、今後の預金再配置が市場に与える影響を無視できることを意味しない。一つには、2026年に高金利預金の満期規模はさらに増加し、長期預金の供給縮小や金利差の拡大といった制約もより顕著になる可能性がある。同時に、株式や商品などのリスク資産の熱気がさらに高まれば、住民の意思決定に新たな動揺をもたらす可能性もある。
もう一つは、約77兆円の定期預金の満期が、たとえ10％～15％の限界的流出を維持したとしても、市場の価格形成に影響を与える重要な限界変数となりつつあることだ。実際、2024年～2025年の間に、保険や投資信託などの資産に流れる資金はすでに市場に影響を及ぼし始めている。
したがって、焦点は「再投資するか否か」から「どこへ流れるか」へと移っている。2025年には一時的な答えが示されたが、2026年に向けて、この資金の流れの構造が変化し、低ボラティリティ資産からリスク資産へと浸透していく可能性については、引き続き観察が必要だ。第一四半期の32兆円の満期預金の再配置動向は、その重要な観察窓となるだろう。
本レポートの出典：梁中华宏観研究
リスク警告および免責事項
市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行う必要がある。本稿は個別の投資アドバイスを意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断すべきである。これに基づく投資は自己責任で行うこと。
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いくら預金がありますか：引っ越しに使える？
要点
2023年、市場では16兆円の「超過貯蓄」のピークが熱く議論された。三年期の推計によると、この資金は2026年に集中して、年利3％以上の高金利でロックされていた資金が、1.2％～1.5％の金利に直面することになる。急速に低下する金利を前に、市場は注視している：これが満期預金の流出を引き起こし、他の資産へ流れ、結果的に他の資産価格を押し上げるのかどうかを。
規模の推計：確かに膨大だが、「激増」ではない。2026年の中国の住民定期預金の満期規模は約76兆～77兆元であり、絶対額としては過去最高値に達する。そのペースは季節性が顕著であり、第一四半期の満期規模は32兆～34兆元に達し、「最初の四半期にピークを迎える」特徴を示している。
しかし、前年比の観点から見ると、満期圧力は限定的だ。2025年の満期規模は約66.5兆元であり、2026年は前年比で9.6兆～10.8兆元増加し、増加率は14.4％～16.3％となる。これは2025年の満期前年比増加率（17.7％）を下回る。根本的に、2025年と2026年の満期ピークは、2022年～2023年の「預金高増」の鏡像反応であり、突発的なものではない。
圧力の分析：約25兆円の高金利預金。2026年の満期総量76兆～77兆元のうち、実際に2年以上の期間で高金利を享受していた預金は約24.8兆元であり、全体の約32％を占める。これが満期再投資の圧力の核心部分だ。残りの約70％は1年以内の預金であり、再投資時の金利変動は大きくない。ただし、前月比で見ると、2025年に満期を迎える高金利預金は20.3兆元あり、2026年は前年比で4.6兆元増加にとどまる。これは、2026年の再価格設定の圧力は「限界的に」重くなるが、「激増」ではないことを示唆している。
2025年の経験：預金の再投資は依然として堅牢。実際、2025年の預金はすでに再投資時の金利差の圧力に直面しており、これは2026年の前段階の観察窓としても機能する。2025年のストレステストは、抑制的な答えを示している：金利が下落しても、定期預金の満期後の再投資率は依然として約90％に近く、おおむね2023年と同じ水準だ。これは、低金利自体が自動的にリスク志向の高まりを引き起こすわけではなく、住民の資産配分は依然として堅実な防御性と慣性を示していることを示唆している。
2026年の核心的矛盾は、「移動するか否か」から「どこへ流れるか」へと変化している。全体として、このサイクルは2023年前後の住民預金の移動過程に始まり、2025年の集中した再価格圧力による加速は見られなかった。2025年、2026年はむしろ、これまでの構造調整の延長線上にあると考えられる。金利の再価格設定の制約は明らかに強まっているが、預金の他資産への移行は依然として緩やかで散発的なものだ。ただし、規模が大きくなるにつれ、約77兆円の定期預金の満期は、仮に10％の安定流出率を想定しても、株式・債券市場の価格決定に影響を与える限界的な価格変数となり得る。第一四半期の約32兆円の満期預金の再配置動向が、重要な観察窓となる。
リスクの警告：データの推計や仮定からの乖離リスク；リスク資産の変動が予想外に大きくなる可能性。
2025年、我々は二つの住民資産配分に関する研究レポートを展開し、長期金利が短期金利よりも速く低下する背景の下、住民の資産再配分は一時的な現象ではなく、むしろ持続的な過程になり得ることを示唆した。我々は指摘した：今回の預金の移動は始まったばかりではなく、2023年から徐々に展開してきたものである。また、その内在的な論理は、住民のリスク志向のシステム的な高まりを示すものではなく、むしろ、比価効果の下で、預金と「類預金」的な低リスク商品との間で構造的に資金を移動させる動きの一部である。実際、2025年以降、住民の預金は他の低リスク金融資産へと移行し、市場に観測可能な影響を与え始めている。
現時点では、預金の移動に関する市場のストーリーは時間とともに沈静化せず、むしろ持続的に拡大している。預金満期、再投資、再配置の議論は高まり続け、関連する問題は市場の期待に影響を与える重要な手がかりへと進化している。これを踏まえ、我々は従来の研究枠組みを継続し、本シリーズレポートを進め、資産と市場の理解に役立てている。
なぜ2026年の満期預金に注目するのか？
現在、市場では2026年の住民定期預金の満期や預金の移動に関する議論が高まっており、多くの見解はこれを今後の市場流動性や資産配分に影響を与える重要なストーリーの一つと見なしている。では、なぜこのタイミングで2026年の預金満期問題への関心が著しく高まっているのか？
2023年は、「超過貯蓄」論理が熱く議論された年であり、三年期の終点として、2026年は預金満期後の再配置行動を観察する焦点となった。一つには、コロナ禍の間、住民はより多く稼ぎ、出費を抑えたことで、一部の「超過貯蓄」が生まれたこと。もう一つには、不動産やインフラなどの底層資産の収益低下やリスク上昇に伴い、住民の資産構造が一時的に預金へと回帰していることだ。2022年、2023年の住民預金はそれぞれ17.8兆円と16.6兆円増加したが、その前年平均は約10兆円程度だった。特に2023年、住民の新規定期預金は過去最高の16兆円に達した。この中長期預金の三年期満期のタイミングは、2026年の住民預金の再配置に対する市場の関心を高めている。
高金利資金の満期後の金利低下予想も、預金の移動に対する関心を高めている。2026年に満期を迎える資金は、「3字頭」金利を享受した最後の長期資金群であり、その時点で大手銀行の3年定期大口預金の金利は一般に3％超だった。もしこれらの資金が満期後に1.2％～1.5％の新金利に直面した場合、住民は「報復的に預金しなくなる」のか？また、資産運用、投資信託、保険業界も、数年の低迷を経て、「資金の流入」という大きなストーリーを必要としており、2026年がその時間軸の基準点となる。
満期預金はいくらあるのか？
この背景の下、核心的な問いは：2026年には実際にいくつの定期預金が満期を迎えるのか？
我々のチームの推計によると、年間の住民定期預金の満期規模は約76兆～77兆元に達する見込みだ。これは、債券発行銀行の財務データを深く分析し、定期預金の残存期限構造を用いて詳細に推計した結果（サンプル行の定期預金規模は市場全体の約80％を占める）。過去のデータから、満期時期ごとの預金比率の変遷は比較的安定しており、また、過去2年の「1年以内に満期」の預金比率はわずかに上昇傾向にある。2024年のサンプル年次報告の比率（60％）と2025年の中間報告の比率（62.9％）を踏まえ、2025年末には1年以内に満期を迎える定期預金の比率は62.5％～63.5％の範囲にさらに上昇すると予測される。
もし、全業界、サンプル銀行、住民側の定期預金の期限構造が高度に一致すると仮定し、2025年末の定期預金総額179.6兆元を基に推計すると、2026年には約112兆～114兆元の定期預金が満期を迎え、再価格調整される見込みだ。そのうち、住民の定期預金の満期規模は約76兆～77兆元と予想される。絶対額としては、2026年は過去最高値に達する。
ペースの集中も注目すべき点であり、2026年第一四半期は年間のピークとなる可能性が高い。銀行預金の満期分布は季節性が強く、年初の「開門紅」の吸収ピークと対応している。第一四半期の増加分は通常年間の50％～70％を占め、満期量も「前高後低」の傾向を示す。2024年の財務報告を参考にすると、3か月以内に満期を迎える預金は、1年以内の満期預金の42.8％を占めている。2025年の預金投入がより前倒しになっていることを考慮し、2025年末の3か月以内の満期比率は43％～44.5％に上昇すると仮定して計算すると、2026年第一四半期の住民預金満期規模は32.7兆～34.4兆元となり、「最初の四半期にピークを迎える」特徴を形成する。
ただし、前年比の観点から見ると、2026年の特殊性は市場の直感ほど高くない可能性もある。
類似の推計を2024年のサンプル銀行の年次報告から行うと、2025年の住民定期預金満期規模は約66.5兆円であり、2026年は前年比で9.6兆～10.8兆円増加し、増加率は14.5％～16.3％となる。これは実際には2025年の満期前年比増加率（約17.7％）を下回る。最も注目される第一四半期に焦点を当てても、2025年第一四半期の満期規模は約28.5兆円であり、2026年は前年比で約4.2兆～5.9兆円増加する見込みだ。増加率は高いものの、歴史的な範囲内に収まっており、全体としては過去の運行パターンに沿っている。
本質的に、2025年から2026年にかけて満期規模が増加するのは、2022年～2023年の預金急増の鏡像反応にすぎない。「超過貯蓄」が三年後に自然に「超過満期」に変わると考えると、2026年はむしろ、ゆっくりと上昇する「潮汐」のようなものであり、突発的な「津波」ではない。
実際に市場の関心を引くのは、満期規模そのものではなく、満期後の再投資に伴う金利差のギャップだ。今回の預金金利の低下は2022年に始まり、2025年5月以降は一時的に安定したが、異なる期限の預金が再投資時に直面する金利差は一様ではない。2026年に満期を迎える1年以内の預金については、新旧金利の差は限定的だが、2年以上の預金は、再投資時にこれまでの金利引き下げの影響を集中的に反映する。
例えば、国有大手銀行の標準預金を例にとると、2024年に吸収された2年定期預金は、2026年に再投資される際に金利が一般に50～60bp低下している。2023年の3年定期預金は、再投資時に金利が約135bp低下している。さらに、銀行は長期預金商品を圧縮しており、六大銀行は5年定期大口預金を既に下架し、一部の中小銀行は「一括預入・一括引き出し」の5年商品を廃止している。
指摘すべきは、こうした金利差は2025年にも既に現れており、2025年に満期を迎える2年・3年預金も、再投資時に約120bpの金利低下に直面していることだ。2026年の圧力は、より限界的に重くなるが、初めての激増ではない。
この前提のもと、預金の流出圧力の高さを判断するには、高金利預金の実際の規模が重要となる。我々は、満期構造だけをもとに元の期限構造を逆推定するのは誤りだと考える。例えば、1～5年以内に満期を迎える預金は、基本的に2年以上の定期預金に対応するが、その中の一部は2026年に満期を迎えないため、これを単純に逆推定すると、長期高金利預金の規模を過大評価してしまう。
そこで、我々は年度ごとのロールオーバーモデルを導入し、長期的に新規預金の期限を1年以内、2年、3年、5年の構成比（それぞれ43％、15％、34％、8％）に維持し、満期後は自動的に元の期限でロールオーバーする仮定を置いた。モデルの推計によると、2025年末時点で、全業界の定期預金のうち、残存期限が1年以内の割合は約63.4％となり、2025年中間報告の62.9％とほぼ一致し、この期限構造の仮定が負債側の安定性を適切に反映していることを確認できる。
これを分解すると、2026年に満期を迎える住民定期預金のうち、実際に2年以上の高金利預金に該当する規模は約24.8兆円であり、全満期規模の約32.2％を占める。比較として、2024年の高金利預金満期規模は約16.8兆円、2025年は約20.3兆円（前年比で3.4兆円増）、2026年は約4.6兆円増となる。2026年の高金利預金満期規模は上昇しているものの、全体の変動は滑らかである。
総合的に見て、2026年の住民定期預金満期規模は約77兆円と推計され、そのうち金利の大幅低下と再価格調整圧力が大きい高金利預金は約25兆円にすぎず、2025年比で約4.6兆円の増加にとどまる。したがって、2026年の定期預金の流出圧力は、2025年に比べて確かに高まっている。
ただし、2025年はすでに高い再価格調整圧力を吸収し続けており、2026年の変化はその高水準の延長線上にあるもので、突発的なものではないと考える。微観的な証拠が乏しい中で、流出比率に過度な仮定を置くのは適切でない。また、2025年の実際の定期預金の再投資状況と資金の流れは、今後の変動を観察するための基準となる。
満期後：どれだけ「移動」する可能性があるのか？
では、2025年に満期を迎えた定期預金の実際の再投資状況はどうか？預金の流出は加速しているのか？これが2026年の満期預金の流れを理解する重要な参考となる。
一つには、預金の再存率を直接推計してみると、2025年に満期を迎える定期預金の再投資率は依然として約90％に近い。実体資金の理論的派生規模と、その年の最終的な預金増加分とを比較し、満期預金の中で残存した規模と比率を逆算した結果、近年、民間部門の満期定期預金の再存率は基本的に80％～90％の範囲で安定していることがわかる。2025年に預金の集中満期と再価格の圧力があったにもかかわらず、再存率はおおむね2023年と同程度、あるいは2024年よりも回復している。
住民の資金流動の観点からも、相互に検証可能な結論が得られる。住民の新規資金の「通貨・預金」と「金融商品投資」間の配分構造を比較すると、2025年の住民の金融資金の流れは2024年と高度に類似しており、資産運用や投資信託、保険商品への加速的なシフトは見られない。これも、たとえ高金利預金が段階的に満期を迎えても、住民の資産配分は防御的かつ慣性を重視しており、預金システムの安定性は大きく揺らいでいないことを示している。
総合的に見て、この2023年頃から始まった住民の預金再配置の過程は、2025年の集中した再価格圧力によって著しく加速したわけではなく、むしろこれまでの調整の延長線上にあると考えられる。
もちろん、高い再存率は、今後の預金再配置が市場に与える影響を無視できることを意味しない。一つには、2026年に高金利預金の満期規模はさらに増加し、長期預金の供給縮小や金利差の拡大といった制約もより顕著になる可能性がある。同時に、株式や商品などのリスク資産の熱気がさらに高まれば、住民の意思決定に新たな動揺をもたらす可能性もある。
もう一つは、約77兆円の定期預金の満期が、たとえ10％～15％の限界的流出を維持したとしても、市場の価格形成に影響を与える重要な限界変数となりつつあることだ。実際、2024年～2025年の間に、保険や投資信託などの資産に流れる資金はすでに市場に影響を及ぼし始めている。
したがって、焦点は「再投資するか否か」から「どこへ流れるか」へと移っている。2025年には一時的な答えが示されたが、2026年に向けて、この資金の流れの構造が変化し、低ボラティリティ資産からリスク資産へと浸透していく可能性については、引き続き観察が必要だ。第一四半期の32兆円の満期預金の再配置動向は、その重要な観察窓となるだろう。
本レポートの出典：梁中华宏観研究
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