#JapanBondMarketSell-Off

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ช่วงหลังการขายออกเป็น “นกหวีด” ของเศรษฐกิจการเงินทั่วโลก อัตราผลตอบแทนระยะ 30 ปีและ 40 ปี พุ่งขึ้นเกินกว่า 25 จุดฐานะ โดย ( ระยะ 40 ปีแตะระดับสูงสุดที่ 4.2%) การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากแผนขยายงบประมาณขนาดใหญ่ที่เสนอโดยนายกรัฐมนตรีสูงาอิ (Sanae Takaichi) ซึ่งรวมถึงการลดหย่อนภาษีอาหารและการเพิ่มรายจ่าย ผลกระทบของมาตรการนี้ไม่จำกัดอยู่แค่ญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังส่งผลโดยตรงและเป็นโครงสร้างต่ออัตราดอกเบี้ยและสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก
1. ผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยทั่วโลก
ญี่ปุ่นเป็นเจ้าหนี้สุทธิรายใหญ่ที่สุดของโลก ซึ่งนักลงทุนถือครองหนี้ต่างประเทศมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในประเทศเปลี่ยนแปลงแนวการไหลของทุนทั่วโลก:
แรงกดดันขึ้นของอัตราผลตอบแทนทั่วโลก: เมื่ออัตราผลตอบแทน JGB เพิ่มขึ้น นักลงทุนสถาบันในญี่ปุ่น เช่น บริษัทประกันชีวิตและกองทุนบำนาญ ( ไม่จำเป็นต้อง “แสวงหาอัตราผลตอบแทนสูง” ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรือ Bund ของยุโรป ความต้องการที่ลดลงนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะ 30 ปี เพิ่มขึ้นประมาณ 7–9 จุดฐาน
“เอฟเฟกต์เทราส”: นักวิเคราะห์เปรียบเทียบสิ่งนี้กับวิกฤต “มินิ Budget” ของอังกฤษในปี 2022 หากตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นในความน่าเชื่อถือทางการคลังของญี่ปุ่น ) อัตราสหภาพหนี้ต่อ GDP ใกล้ 250%( จะบีบให้ราคาพรีเมียมของระยะเวลาสั้นๆ ทั่วโลกปรับใหม่อย่างรวดเร็ว ตลาดปัจจุบันกำหนดราคาความเสี่ยงของหนี้รัฐบาล “ไม่มีความเสี่ยง” ให้เป็นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงด้านความไม่เสถียรทางการคลัง
ความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้น: เราเห็นเส้นโค้งทั่วโลกเกิด “ตลาดหมีที่แคบลง” ซึ่งอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นเร็วกว่าระยะสั้น แสดงความกังวลลึกซึ้งเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้ระยะยาว
2. ผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยง) หุ้นและคริปโตเคอเรนซี(
เมื่อ “สมอ” ของโลก — ญี่ปุ่น) ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ( เปลี่ยนแปลง จะเกิดบรรยากาศ “หลบภัย”:
ความผันผวนของหุ้น: อุตสาหกรรมที่มีมูลค่าสูง โดยเฉพาะยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีของสหรัฐ )Mag 7( มีความอ่อนไหวต่อการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยแบบระยะยาวอย่างมาก เมื่ออัตราผลตอบแทน JGB พุ่งขึ้น ดัชนี S&P 500 ก็ได้รับแรงกดดันทันที ซึ่งสะท้อนความกังวลว่าช่วงเวลาของ “สภาพคล่องเย็น” ของเยนที่ถูกกว่าได้สิ้นสุดลงแล้ว
การสิ้นสุดของการเทรดแบบอาร์บิทราจ: หลายสิบปีที่ผ่านมา นักลงทุนกู้ยืมเยน 0% เพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูง) “การเทรดแบบอาร์บิทราจ”( เมื่ออัตราผลตอบแทนในญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นและเยนมีความผันผวนมากขึ้น การเทรดเหล่านี้ถูกบังคับให้ปิด ทำให้เกิดการขายออกอย่างบังคับตั้งแต่สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ไปจนถึงพันธบัตรองค์กร
สินทรัพย์ทางเลือก: ในช่วงตกต่ำครั้งนี้ในปี 2026 เราเห็นการเคลื่อนย้ายของทุนเข้าสู่ทองคำและเงิน ซึ่งทั้งสองสร้างจุดสูงสุดใหม่ นักลงทุนแสวงหามูลค่าที่ “แข็งแรง” หลีกเลี่ยงหนี้สาธารณะ Bitcoin และคริปโตเคอเรนซี ก็ปรับตัวลงอย่างมากในช่วงแรก เป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่มีเบต้าสูงในช่วงเวลาที่สภาพคล่องตึงตัว
3. วิกฤตนโยบาย
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อยู่ในสถานการณ์ “สองจิตสองใจ”:
หากแทรกแซงเพื่อจำกัดอัตราผลตอบแทน อาจทำให้เยนอ่อนค่าลงอีก) ซึ่งอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี( ซึ่งจะกดดันเงินเฟ้อในประเทศ
หากไม่แทรกแซง ดอกเบี้ยของหนี้ญี่ปุ่น 1.15 ล้านล้านเยนจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อาจก่อให้เกิดวิกฤตการคลังเชิงระบบ
ตารางสรุป: ผลกระทบทั่วโลก
พันธบัตรสหรัฐ📉 ราคาตกลง/📈 อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น: การซื้อของสถาบันญี่ปุ่นลดลง
ตลาดหุ้นทั่วโลก📉 ตกลง: อัตราการลดค่าที่สูงขึ้น; ความรู้สึก “หลบภัย”
เยน📉 ผันผวน/อ่อนค่า: ความไม่เสถียรทางการคลังเกินกว่าประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น
ทองคำ📈 พุ่งขึ้น: แสวงหาความปลอดภัยจากความเสี่ยงของหนี้สาธารณะ
ไม่ว่าจะเป็นบริบทประวัติศาสตร์ของอัตราผลตอบแทน JGB หรือกลไกเฉพาะของตลาดคริปโต ล้วนเป็นมุมมองสำคัญที่ช่วยให้เข้าใจว่าทำไมความผันผวนครั้งนี้จึงอันตรายอย่างยิ่ง มาดูแยกแยะทั้งสองด้าน เพราะทั้งคู่มีอิทธิพลซึ่งกันและกันในตลาดปี 2026
1. อัตราผลตอบแทน JGB กับ “เขตอันตราย” ในประวัติศาสตร์
การทะลุทะลวงทางจิตใจและโครงสร้างในปี 2026 เป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์การเงินญี่ปุ่นสมัยใหม่
อัตราผลตอบแทน JGB ระยะ 40 ปี 4.21% ~ 2.50% ) สูงสุดในปี 2007( ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เริ่มออกจำหน่าย ทำลายความเชื่อเรื่อง “ท่าเรือหลบภัย” ไป
อัตราผลตอบแทน JGB ระยะ 30 ปี 3.85% ~ 2.00% ) เฉลี่ยในยุค 2010( แสดงให้เห็นถึงความกังวลเรื่องความไม่ยั่งยืนของการคลังในระยะยาวภายใต้แผนสูงาอิ
อัตราผลตอบแทน JGB ระยะ 10 ปี 2.34% ~ 2.27% ) สูงสุดในปี 1999( ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบศตวรรษนี้; ทำลาย “อัตราดอกเบี้ยศูนย์” ของโลก
“เขตอันตราย” ในตรรกะ: หนี้ของญี่ปุ่นในรอบหลายสิบปีได้รับความยั่งยืนเพราะอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ในอัตรา 2.3% ของอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ญี่ปุ่น) คิดเป็นประมาณ 250% ของ GDP( เริ่มกินส่วนใหญ่ของรายได้ภาษี บังคับให้รัฐบาลพิมพ์เงินเพิ่ม)เงินเฟ้อ( หรือทำให้การใช้จ่ายของรัฐบาลล่มสลาย นี่คือ “วังวนการคลัง” ที่ตลาดกำหนดราคาไว้ในปัจจุบัน
2. วิเคราะห์เชิงลึก: การเทรดแบบอาร์บิทราจของเยนและคริปโต
คริปโตเคอเรนซีเป็น “เบต้าสูง” ของการเทรดแบบอาร์บิทราจของเยน เนื่องจาก Bitcoin มีสภาพคล่องสูงและเทรด 24/7 จึงมักถูกเทขายเป็นอันดับแรกเมื่อเทรดเดอร์เผชิญกับการเรียก margin เพิ่มเติม
เหตุผลที่คริปโตเคอเรนซีร่วงลง:
สภาพคล่องตึงตัว: นักลงทุนเก็งกำไรยืมเยน 0.75% ) อัตราดอกเบี้ยธนาคารญี่ปุ่น( เป็นระยะยาว เพื่อใช้เลเวอเรจซื้อ Bitcoin หรือ Solana (Solana) เมื่ออัตราผลตอบแทน JGB พุ่งขึ้น เยนแข็งค่าขึ้นหรือผันผวนมากเกินไป ทำให้ยากที่จะใช้เป็น “เงินกู้ราคาถูก” นักลงทุนถูกบังคับให้ขาย Bitcoin เพื่อชำระหนี้เยน
การไหลกลับของทุน: นักลงทุนรายย่อยในญี่ปุ่น — หนึ่งในนักเทรดคริปโตที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุดในโลก — เริ่มโยกย้ายเงินกลับเข้าสู่ “ไม่มีความเสี่ยง” JGB ที่ให้ผลตอบแทนเกิน 4% สำหรับนักลงทุนญี่ปุ่น การรับประกันผลตอบแทน 4% ในเยนดูน่าดึงดูดมากกว่าการผันผวนของ Bitcoin มูลค่า 90,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ความสัมพันธ์กับหุ้นเทคโนโลยี: ดังที่กล่าวไว้แล้ว อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้ Nasdaq พังทลาย Bitcoin กับ Nasdaq 100 มีความสัมพันธ์สูงสุดในเดือนนี้ที่ 0.85 ซึ่งหมายความว่ามันร่วงพร้อมกับเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ตามการลดค่าระดับโลก
แนวรับ “9 หมื่น”
Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 91,000 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งหลายคนมองว่าเป็นจุดต่ำสุดทางจิตใจ หากอัตราผลตอบแทน JGB ระยะ 40 ปีแตะ 4.5% นักวิเคราะห์กังวลว่าจะเกิด “ผลกระทบเชิงลูกโซ่” การถูกบังคับให้ปิดสถานะอาจผลัก Bitcoin ไปที่ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ ขาดสภาพคล่อง
สรุป: การปรับระดับใหม่ทั่วโลก
เรากำลังเปลี่ยนจากยุค “สิ้นหวังในอัตราผลตอบแทน” ) ที่ผู้คนซื้อคริปโตเพราะพันธบัตรไร้ค่า( ไปสู่ยุค “การแข่งขันอัตราผลตอบแทน” ) ที่พันธบัตรรัฐบาลจริงๆ แล้วแย่งชิงทุนจากสินทรัพย์เสี่ยง(