Integrasi MetaMask tidak efektif! ONDO turun 37% dalam sebulan mengungkap kesulitan token RWA

Ondo dan MetaMask mengintegrasikan 200 surat berharga, ONDO turun 37% bulan ini menjadi $0,28. Bisa diperdagangkan saham seperti Tesla, tetapi dikeluarkan dari pasar AS, Eropa, dan Tiongkok. Token RWA secara umum turun 26-79%, TVL meningkat 544% tetapi pemilik tidak mendapatkan manfaat, menunjukkan adanya kekurangan struktural.

MetaMask Luncurkan 200 Token Sekuritas Tokenisasi, Tapi Tidak Ada yang Bisa Menggunakannya

MetaMask dan Ondo Finance mengumumkan integrasi mereka pada 3 Februari di Konferensi Puncak Global Ondo. Kerja sama ini akan memperkenalkan lebih dari 200 token sekuritas AS yang ditokenisasi ke dalam dompet seluler MetaMask melalui Ondo Global Markets. Dalam yurisdiksi yang didukung, pengguna sekarang dapat membeli, memegang, dan memperdagangkan versi tokenisasi dari saham utama seperti Tesla, Nvidia, Apple, Microsoft, dan Amazon. Layanan ini juga mencakup ETF perak (SLV), ETF emas (IAU), dan ETF saham teknologi (QQQ).

Integrasi ini dilakukan melalui MetaMask Swaps di jaringan utama Ethereum. Pengguna dapat menggunakan USDC untuk memperoleh token Ondo Global Markets, yang diperdagangkan lima hari seminggu, 24 jam sehari. Transfer token juga tersedia 24/7. Joe Lubin, pendiri dan CEO Consensys serta salah satu pendiri Ethereum, mengatakan, “Masuk ke pasar AS masih bergantung pada jalur tradisional. Akun broker, aplikasi terdesentralisasi, dan jendela perdagangan yang kaku belum mengalami perubahan nyata. Membawa langsung saham AS dan ETF yang ditokenisasi ke MetaMask menunjukkan prototipe model yang lebih baik.”

Presiden Ondo Finance, Ian De Bode, menekankan nilai strategis dari menjangkau pengguna MetaMask. Ia menyatakan bahwa integrasi ini memperkenalkan model harga yang sebanding dengan broker tradisional seperti Robinhood ke lingkungan on-chain yang tercustody sendiri. Perdagangan saham yang terdesentralisasi ini secara teori harus menurunkan biaya transaksi, meningkatkan efisiensi, dan memberi pengguna kendali penuh atas aset mereka. Dari sudut pandang produk, ini benar-benar inovasi besar dalam fintech.

Namun, meskipun pengumuman ini menarik perhatian, analisis mendalam mengungkapkan banyak keterbatasan. Daftar yurisdiksi yang dikeluarkan hampir mencakup seluruh pasar keuangan utama di dunia. Pengguna di AS, kawasan ekonomi Eropa, Inggris, Swiss, Kanada, Tiongkok (termasuk Hong Kong), Singapura, Jepang, Korea, dan Brasil tidak dapat mengakses layanan ini. Pembatasan ini secara praktis memperkecil cakupan layanan ke pasar yang kurang diatur dan lebih berkembang.

Pembatasan geografis ini mungkin menjelaskan reaksi pasar yang dingin. Integrasi ini merupakan tonggak teknologi, tetapi pasar potensialnya kecil. Sebagian besar pengguna MetaMask terkonsentrasi di AS, Eropa, dan pasar maju Asia, yang justru dikeluarkan dari layanan ini. Pasar berkembang meskipun jumlah penduduknya besar, tingkat penetrasi kripto rendah, dan permintaan untuk membeli saham AS juga terbatas. Ketika produk hanya melayani pasar sekunder, bahkan teknologi paling canggih sekalipun, nilai bisnisnya akan sangat terbatas.

Keterbatasan Fatal dari Integrasi MetaMask

Mengeluarkan pasar utama: Pengguna di AS, UE, Inggris, Tiongkok, Jepang, Singapura tidak dapat mengakses

Hanya melayani pasar berkembang: Tingkat penetrasi kripto dan permintaan investasi saham di wilayah yang tersedia rendah

Ketidaksesuaian pengguna MetaMask: Mayoritas pengguna MetaMask berada di pasar maju yang dikeluarkan

Nilai bisnis terbatas: Meskipun tonggak teknologi, skala pasar sangat terbatas

Pembatasan ini bukan pilihan Ondo secara sukarela, melainkan kompromi karena kenyataan regulasi. Di AS dan Eropa, sekuritas tokenisasi melibatkan regulasi sekuritas yang kompleks dan koordinasi lintas yurisdiksi. Ondo memilih untuk menguji di pasar yang regulasinya lebih longgar terlebih dahulu, menunggu kejelasan regulasi di pasar utama. Strategi ini tentu memiliki biaya, karena sulit membangun skala dalam jangka pendek.

Kelemahan Struktural Nilai Token RWA

Harga token ONDO tidak memperhatikan berita. Saat artikel ini ditulis, harga ONDO adalah $0,2811, turun 37,3% dari bulan sebelumnya. Fluktuasi 24 jam hanya 0,2%, menunjukkan pasar menganggap integrasi ini tidak berpengaruh besar terhadap nilai token. Grafik bulanan menunjukkan harga ONDO dari awal Januari sekitar $0,45 terus menurun ke sekitar $0,28. Berita MetaMask gagal membalikkan atau bahkan menghentikan tren penurunan ini.

Data pasar menunjukkan kapitalisasi pasar ONDO sebesar $1,37 miliar, dengan total nilai terkunci (TVL) lebih dari $2 miliar. Ketidaksesuaian antara indikator protokol dan performa token mencerminkan tren yang lebih luas di bidang aset dunia nyata (RWA). Ketidaksesuaian ini adalah masalah utama token RWA: protokol berkembang pesat, tetapi pemilik token tidak mendapatkan manfaat.

Harga ONDO mengikuti tren umum token governance RWA. Menurut laporan CoinGecko “Laporan RWA 2025”, sebagian besar token di bidang ini mengalami kerugian dari Januari 2024 hingga April 2025, dengan penurunan antara -26% hingga -79%. Hanya ONDO (+314,1%), SYRUP (+24%), dan Mantra (OM, +733,9% lalu jatuh 90%) yang menjadi pengecualian. Token lain seperti Centrifuge (CFG), Goldfinch (GFI), Ixinium (IXINA) mengalami penurunan tajam.

Laporan ini menyebut ketidaksesuaian ini sebagai faktor struktural. Selama pasar bullish, protokol pinjaman DeFi menawarkan alternatif penghasilan tanpa eksposur RWA. Pada saat yang sama, dana lebih banyak mengalir ke produk institusional seperti dana BUIDL dari BlackRock dan infrastruktur stablecoin, bukan token governance. Nilai pasar dari treasury tokenisasi meningkat 544%, mencapai $5,6 miliar, dengan BlackRock melalui dana BUIDL menyumbang 44% pasar. Maple Finance dan protokol pinjaman pribadi lainnya menguasai 67% dari pinjaman aktif.

Namun, keberhasilan ini jarang diterjemahkan menjadi pengembalian bagi pemilik token. Model ini menunjukkan bahwa token governance RWA lebih berfungsi sebagai alat spekulasi daripada hak langsung atas pertumbuhan protokol. Ketika TVL Ondo meningkat, aset yang ditokenisasi membesar, dan integrasi dengan platform utama seperti MetaMask dilakukan, semua pencapaian ini tidak memberi manfaat nyata kepada pemilik ONDO. Hak governance yang seharusnya bernilai, dalam praktiknya, sangat terbatas, dan token tidak mendapatkan bagian dari pendapatan protokol. Akibatnya, ONDO menjadi instrumen spekulatif murni.

Bagi pemilik ONDO, pengumuman ini mengingatkan bahwa di bidang RWA, tonggak protokol dan performa token sering kali berbeda. Integrasi MetaMask memungkinkan Ondo untuk tumbuh seiring perubahan regulasi, dan infrastruktur sudah ada. Namun, sebelum pasar utama terbuka, dampaknya terbatas. Lebih mendasar lagi, bahkan jika semua pasar dibuka dan skala bisnis meningkat sepuluh kali lipat, jika ekonomi token tidak diubah, pemilik ONDO tetap tidak akan mendapatkan manfaat. Ini adalah masalah struktural utama yang harus diselesaikan di seluruh ekosistem RWA.