A reprecificação das expectativas de corte de juros causou a queda registrada na semana passada, e não uma ruptura estrutural. O mercado está mais equilibrado e o ciclo global de afrouxamento monetário segue em curso. Para que o sentimento geral melhore, é fundamental que o BTC recupere seu intervalo de negociação.
Atualização macro
O principal tema da última semana foi a assimilação da reprecificação abrupta das expectativas de corte de juros para dezembro. Em cerca de uma semana, a probabilidade de corte caiu de aproximadamente 70% para 42%, agravada pela falta de novos indicadores macroeconômicos. O recuo de Powell quanto ao corte praticamente certo em dezembro fez com que investidores analisassem as posturas individuais dos membros do FOMC, evidenciando que não havia consenso para o corte. A reação foi imediata: ativos de risco nos EUA perderam força e o mercado cripto, altamente sensível ao sentimento, sofreu maior impacto.
Entre as diferentes classes de ativos, os digitais continuam apresentando o pior desempenho. Essa subperformance não é novidade; o mercado cripto está atrás das ações desde o início do verão, em parte devido à persistente assimetria negativa frente à renda variável. BTC e ETH registraram desempenho abaixo do conjunto das altcoins, o que é raro em movimentos de baixa. Dois fatores explicam esse cenário:
- As altcoins já vêm acumulando perdas há algum tempo
- Segmentos restritos, como privacidade e taxas de transação, seguem demonstrando força isolada
No recorte setorial, o desempenho foi negativamente homogêneo. O índice @ gmci_ GMCI-30 caiu 12% e a maioria dos setores recuou entre 14% e 18%, com destaque para AI, DePIN, Gaming e Memes. Mesmo segmentos tradicionalmente mais resilientes, como L1s, L2s e DeFi, mostraram fragilidade no período. O movimento foi indiscriminado e reflete uma mudança total para aversão ao risco, não uma rotação entre setores.
O gráfico acima mostra dados de segunda a segunda, por isso há diferença em relação ao primeiro gráfico
BTC voltou a ser negociado abaixo de US$ 40 mil, algo que não ocorria desde maio. O ativo defendeu o nível de US$ 40 mil em duas ocasiões (04 e 07 de novembro) antes da última semana, e até chegou a recuperar para US$ 44 mil no início do período. No entanto, essa recuperação perdeu força rapidamente, principalmente durante o horário dos EUA. As velas horárias mostraram um padrão claro de venda assim que o mercado americano abriu. O patamar de US$ 40 mil foi rejeitado após dois testes anteriores.
A pressão foi influenciada por whales reduzindo exposição. Embora a venda do quarto para o primeiro trimestre seja normalmente sazonal, em 2023 ela foi antecipada, pois muitos traders acreditam que o ciclo de quatro anos indica um ano mais brando à frente. Essa expectativa se torna autorrealizável, pois participantes antecipando a redução de risco amplificam o movimento. É relevante destacar que não houve ruptura fundamental; a pressão foi impulsionada por fatores macroeconômicos e liderada pelo mercado americano.
A reprecificação dos cortes de juros foi o principal fator. Após Powell voltar atrás sobre o corte em dezembro, traders americanos começaram a analisar as opiniões dos membros do FOMC individualmente. As mesas dos EUA passaram a reduzir as probabilidades de corte em dezembro, de cerca de 70% para pouco acima de 60%, antes de o mercado global se dar conta. Por isso, a pressão foi maior durante o horário americano entre 10 e 12 de novembro, mesmo enquanto as probabilidades ainda estavam em torno de 65%.
Embora cortes de juros determinem o sentimento de curto prazo, o cenário macroeconômico mais amplo segue saudável. O ciclo global de afrouxamento continua:
- O Japão prepara um pacote de estímulo de US$110 bilhões
- A China segue emitindo liquidez
- O programa de aperto quantitativo (QT) dos EUA termina no próximo mês
- Instrumentos fiscais, como o estímulo proposto de US$2 mil, permanecem ativos
A mudança é mais relacionada ao timing do que à direção: o ritmo em que a liquidez é injetada e quanto tempo leva para alimentar o apetite especulativo. Por ora, o mercado de criptomoedas continua sendo influenciado principalmente por fatores macroeconômicos. Sem novos dados para balizar expectativas de juros, o mercado permanece reativo em vez de construtivo.
Nossa visão
O cenário macro segue favorável e o ajuste de posições deixou o mercado mais limpo, mas é necessário que os ativos principais entreguem desempenho para estabilizar o sentimento.
A queda se assemelhou mais a um movimento de redução de alavancagem guiado por fatores macroeconômicos do que a uma ruptura estrutural. O posicionamento foi ajustado, a pressão liderada pelos EUA está bem compreendida e a dinâmica de ciclo envolvendo grandes investidores e fluxo de fim de ano explica grande parte do movimento.
O contexto geral permanece construtivo, com o ciclo global de afrouxamento em andamento, o aperto quantitativo (QT) americano terminando no próximo mês, canais de estímulo ainda ativos e tendência de melhora na liquidez para o primeiro trimestre. O que falta é confirmação dos ativos principais. Até que o BTC volte ao topo de seu intervalo, a variação do mercado deve permanecer restrita e as narrativas seguirão de curta duração. Esse ambiente macro não se assemelha a um bear market prolongado. Com o macro guiando o mercado, o próximo catalisador deve vir de políticas e expectativas de juros, e não necessariamente de fluxos nativos do universo cripto. Quando os ativos principais retomarem força, o mercado estará melhor posicionado para uma recuperação ampla.
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