Входит ли BTC в новую фазу на фоне изменений глобального цикла ликвидности?
Эксперт по глобальной ликвидности Майкл Хауэлл недавно в подкасте Bankless предупредил: рисковые активы сталкиваются с препятствиями — масштабные пузыри, возникшие после финансового кризиса, постепенно исчезают. По его мнению, криптовалютный рынок не начинает новый цикл, а находится на поздней стадии текущего.
Хауэлл использует иной подход, отличающийся от классического показателя денежной массы M2. Он анализирует реальные потоки капитала на финансовых рынках, включая рынок репо, теневое банковское кредитование и трансграничное движение средств. Согласно его Индексу глобальной ликвидности (GLI), в 2010 году мировой объём ликвидности был менее 100 трлн долларов, а за 15 лет вырос почти вдвое — до 200 трлн долларов.
Достигла ли глобальная ликвидность своего пика?
По мнению Хауэлла, ключевое значение имеет не столько масштаб ликвидности, сколько её направление. Глобальный цикл ликвидности, который он изучает и который длится 65 месяцев, отражает темпы рефинансирования мирового долга. Сейчас, по его оценке, 70%–80% активности на финансовых рынках связано с рефинансированием долга, а не с новыми инвестициями.
Около 75% кредитов в мире обеспечены залогом, поэтому ликвидность зависит от долга, а долг — от ликвидности. Для оценки состояния рынка Хауэлл применяет коэффициент «долг к ликвидности» (отношение общего долга к объёму ликвидности для рефинансирования) для развитых экономик:
- Низкий коэффициент → высокая ликвидность → формирование пузырей на рынке активов
- Высокий коэффициент → сжатие ликвидности → рост давления на финансирование и повышение риска финансовых потрясений
Он отмечает, что мировой рынок выходит из продолжительного «пузыря всего». В период пандемии наблюдался рост долгосрочного заимствования под низкие ставки, что отсрочило развитие кризисных явлений. В результате сроки погашения долгов сосредоточены в 2025–2028 годах.
Позиционирование крипторынка
В модели Хауэлла криптоактивы располагаются между технологическими акциями и сырьевыми товарами:
- Около 40%–45% динамики цены Bitcoin обусловлено глобальной ликвидностью
- Остальная часть — результат защитных свойств актива и отношения к риску
Комментируя обсуждаемый четырёхлетний цикл халвинга, Хауэлл отмечает: «Я не видел убедительных доказательств. Реальный драйвер BTC — это 65-месячный цикл глобальной ликвидности». По его мнению, крипторынок сейчас находится на поздней стадии цикла, а не в начале.
Обзор рынка
В условиях роста волатильности и сжатия ликвидности Хауэлл сохраняет нейтральную позицию в краткосрочной перспективе: он не склонен к пессимизму, но и не выражает оптимизма. Если рисковые активы продолжат снижение, он рассматривает это как долгосрочную возможность для покупки.
Спотовая торговля BTC доступна по ссылке: https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
Резюме
Согласно модели Майкла Хауэлла, динамика цены Bitcoin определяется не рыночными настроениями или халвингом, а циклом глобального рефинансирования долга и ликвидности. Поскольку глобальная ликвидность близка к циклическому максимуму, BTC, вероятно, уже находится во второй половине своего цикла. Краткосрочные риски волатильности усиливаются, но продолжающаяся монетарная инфляция обеспечивает долгосрочную поддержку. Инвесторам стоит внимательно следить за давлением ликвидности на финансовых рынках в ближайшей перспективе, при этом аргументы в пользу удержания BTC как долгосрочного инструмента защиты от инфляции остаются фундаментально сильными.
