Una empresa privada se ha convertido en el mayor poseedor de oro del mundo fuera de los bancos centrales.
Paolo Ardoino está más ocupado que nunca: gasta 1 000 millones de dólares al mes, compra entre 1 y 2 toneladas de oro semanalmente y afirma: “Esto no se detendrá en los próximos meses”.
Paolo no es gobernador de un banco central, sino el CEO de Tether, la mayor empresa de stablecoins del mundo.
Tether emite USDT, la stablecoin más grande del mundo, con una oferta circulante de unos 187 000 millones de dólares. El modelo de negocio es sencillo: depositas 1 dólar, Tether emite 1 USDT. Operas con el token, mientras Tether invierte tu dólar en bonos del Tesoro para obtener intereses.
En 2024, el beneficio neto de Tether superó los 13 000 millones de dólares. Con un equipo de unas 150 personas, eso equivale a alrededor de 86,6 millones de dólares de beneficio por empleado. El beneficio neto de los tres primeros trimestres de 2025 ya ha superado los 10 000 millones de dólares, y se prevé que la cifra anual alcance los 15 000 millones, superando a Goldman Sachs. Este año, Tether podría alcanzar un beneficio per cápita de 100 millones de dólares.
Aunque el negocio principal de Tether se basa en el dólar, la empresa ha estado acumulando oro de forma agresiva en los últimos años.
Tether ha reunido aproximadamente 140 toneladas de oro, valoradas en torno a 24 000 millones de dólares, más que las reservas de los bancos centrales de Corea del Sur, Grecia o Australia. De esta cantidad, 16,2 toneladas respaldan su token de oro XAUT, mientras que las 124 toneladas restantes se mantienen como activos propios de Tether.
Tether es ahora el mayor poseedor privado de oro del mundo, solo por detrás de los bancos centrales.
Al ritmo actual, Tether compra más de 1 000 millones de dólares en oro cada mes. Desde finales de septiembre de 2024, el precio del oro ha subido de unos 2 650 a más de 5 100 dólares, lo que le ha supuesto a Tether más de 5 000 millones de dólares en plusvalías no realizadas.
Ardoino ha declarado: “Lógicamente, el oro es más seguro que cualquier moneda nacional”.
Muchos usuarios de Tether proceden de países como Turquía, Argentina y Nigeria, donde las monedas se han depreciado constantemente. Utilizan USDT para escapar del control de sus propios bancos centrales. Ardoino lleva la lógica un paso más allá: ¿y si algún día el propio dólar se debilita?
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Bóvedas de oro en búnkeres nucleares y traders fichados de HSBC
Tether almacena su oro en un antiguo búnker nuclear suizo.
Suiza construyó unos 370 000 búnkeres nucleares durante la Guerra Fría. La mayoría están ahora abandonados, pero Tether ha reconvertido uno en bóveda de oro. Ardoino lo describe como “protegido por varias puertas de acero macizo, con más de una tonelada de oro entregada cada semana”, una escena digna de James Bond.
El oro físico no es pasivo de nadie, no depende del crédito de gobiernos y no puede ser bloqueado, sancionado ni emitido de la nada. Es la forma de seguridad más antigua.
Pero las ambiciones de Ardoino van más allá de acumular: también quiere operar.
El mercado global del oro está dominado por grandes bancos como JPMorgan, HSBC y Citigroup, que controlan los precios y la liquidez.
En noviembre de 2025, el director global de negociación de metales de HSBC, Vincent Domien, y el responsable de metales preciosos para EMEA, Mathew O’Neill, dimitieron.
Ambos son figuras destacadas del sector. Domien lideraba la negociación global de metales de HSBC desde 2022 y es miembro de la junta de la LBMA; O’Neill estaba en HSBC desde 2008.
¿Su nuevo empleador? Tether.
Que una empresa de cripto contrate a traders de oro de élite de la banca tradicional causó un gran revuelo en el distrito financiero de Londres.
Ardoino afirma que necesita “la mejor plataforma de trading de oro del mundo” para facilitar compras a largo plazo y “aprovechar posibles ineficiencias del mercado”.
Comprar alrededor de 1 000 millones de dólares en oro físico al mes presenta importantes retos logísticos.
Actualmente, Tether compra directamente a refinerías suizas e instituciones financieras de gran tamaño. Un pedido importante puede tardar meses en completarse. Sin poder de negociación en la cadena de suministro, depende de los proveedores para cantidades y plazos de entrega.
Desarrollar capacidades internas de trading es la solución de Tether. Ahorrar solo un 0,5 % en costes de trading podría suponer 60 millones de dólares al año. Más importante aún, permite a Tether controlar sus operaciones.
De banco central a consorcio del oro
El enfoque de Tether hacia el oro cada vez se asemeja más al de un banco central.
Los bancos centrales valoran el oro por dos motivos: su liquidez global y su condición de activo no pasivo, independiente del crédito extranjero.
Tras la llegada de Trump a la presidencia, aumentaron las amenazas arancelarias y el dólar alcanzó su nivel más bajo en tres años. Al mismo tiempo, los bancos centrales de todo el mundo aceleraron la compra de oro. El banco central de Polonia lideró las compras mundiales en 2024 y 2025, sumando unas 90 toneladas en 2024 y manteniendo el liderazgo en 2025. China, Rusia, Turquía, India y Brasil también incrementaron sus reservas de forma constante.
Tether ha llevado esta tendencia al extremo, haciendo lo que hacen los bancos centrales, pero como entidad privada. Analistas de Jefferies señalan que Tether, como nuevo comprador relevante, podría impulsar un crecimiento sostenido de la demanda de oro, con sus compras del tercer trimestre de 2025 representando cerca del 2 % de la demanda global. Una empresa de stablecoins se ha convertido en motor de la subida del oro.
Pero las ambiciones de Tether no terminan ahí. La empresa está adquiriendo silenciosamente participaciones en compañías de royalties de oro.
Las compañías de royalties compran flujos de ingresos a mineras. Las mineras extraen el oro y las firmas de royalties reciben parte de los ingresos, como si cobraran un alquiler. La ventaja: no extraen, no asumen riesgos operativos, solo obtienen ingresos pasivos.
Según Bloomberg, Tether ha invertido más de 200 millones de dólares por aproximadamente el 37,8 % de Elemental Altus Royalties y añadió otros 100 millones para apoyar su fusión con EMX. Tether también posee participaciones en varias compañías canadienses de royalties de tamaño medio que cotizan en bolsa, como Metalla Royalty, Versamet Royalties y Gold Royalty.
Al frente de esta iniciativa está Juan Sartori, vicepresidente de proyectos estratégicos de Tether.
Fue senador en Uruguay, copropietario del Sunderland AFC de la Premier League inglesa, vicepresidente del AS Monaco y fundador de Union Group. Político, empresario, dueño de clubes de fútbol, directivo de cripto: su trayectoria es realmente internacional.
Desde stablecoins aguas abajo, pasando por oro físico y trading en el medio, hasta derechos mineros aguas arriba, Tether está construyendo toda una cadena industrial del oro, cada vez más parecida a un consorcio.
Más allá del oro físico, Tether ofrece un token respaldado por oro, XAUT. Cada XAUT representa oro físico en una bóveda suiza y los titulares pueden incluso solicitar la entrega de lingotes. XAUT supone cerca del 60 % del mercado global de tokens de oro, con una capitalización de mercado de unos 2 700 millones de dólares. A finales de 2025, XAUT estará respaldado por unas 16,2 toneladas de oro físico.
Ardoino prevé que la circulación podría alcanzar entre 5 000 y 10 000 millones de dólares a finales de 2026. Si llega a 10 000 millones, harían falta otras 60 toneladas de reservas. Solo para respaldar XAUT habría que comprar más de una tonelada de oro cada semana.
También hizo una predicción: “Algunos países están comprando grandes cantidades de oro. Creemos que pronto lanzarán versiones tokenizadas del oro como competidor del dólar”.
No mencionó qué países, pero está claro quiénes han estado acumulando oro en los últimos años.
Siempre hay quien está listo con su propia bóveda de oro
James Rickards, exasesor del Pentágono en guerra financiera, escribió en Currency Wars: la base de la competencia monetaria es la competencia por reservas.
En los años sesenta, el ministro francés de Finanzas, Valéry Giscard d’Estaing, se quejaba de que Estados Unidos disfrutaba de un “privilegio exorbitante”: imprimir papel que costaba solo unos centavos mientras el mundo entregaba oro y plata reales a cambio.
Este sistema ha durado sesenta años, sostenido por la confianza global en el dólar.
Pero la confianza puede derrumbarse rápidamente. Esa es la esencia de la guerra de reservas.
Las guerras comerciales, arancelarias y monetarias son solo síntomas superficiales de la competencia por la credibilidad monetaria. La base de esa credibilidad es la calidad de las reservas.
A medida que el dólar se utiliza repetidamente como arma (reservas extranjeras congeladas, canales SWIFT cortados, sanciones financieras impuestas), el mundo se pregunta: ¿qué reservas son realmente seguras?
Los bancos centrales lo saben y por eso aumentan discretamente sus reservas de oro. Tether también lo sabe, de ahí su acumulación agresiva.
John Reade, estratega jefe de mercado del World Gold Council, afirma que las compras de Tether influyen en el precio del oro, pero solo son una pequeña parte del repunte. Añade: “Lo realmente interesante es que uno de los principales actores de cripto está tratando el oro como la operación original de cobertura contra la devaluación del dólar”.
En agosto de 2025, Tether contrató a Bo Hines, exdirector ejecutivo del Comité de Criptomonedas de la Casa Blanca bajo la administración Trump, como asesor estratégico para Estados Unidos. Hines ayudó a impulsar la Genius Act, la primera regulación estadounidense de stablecoins, en el Congreso. En enero de 2026, Tether lanzó USAT, un token específico para EE. UU., conforme a dicha ley.
Por un lado, Tether acumula oro en búnkeres nucleares suizos; por otro, hace lobby en Washington. La empresa es fuerte en ambos frentes.
El precio del oro está en máximos históricos y el dólar ha caído a su mínimo en tres años. En una cueva anodina al pie de los Alpes suizos, se entrega otra tonelada de oro y las pesadas puertas de acero se cierran.
El mundo es cada vez más turbulento, pero siempre hay quienes construyen sus bóvedas de oro con antelación.
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