最近一篇文章在圈内刷屏-圈内老OG杨海坡的悲剧推演-加密货币走到尽头了。
全文逻辑严密、数据详实、推演完整，甚至可以说——看完之后，很难不动摇。
它的核心结论很简单：
ビットコインはキャッシュフローがなく、持続的に消耗し、新たな資金の注入に依存するシステムであり、最終的には崩壊する。
听起来是不是很熟？如果你在这个行业待得够久，你会发现——唱空比特币的，说比特币是旁氏骗局的，每一轮周期都会出现一次。
2014年，有人这么说，2018年，有人这么说，2022年，有人这么说，现在是2026年了，依旧有人这样说。
但是每次好像比特币都抗住了压力，每轮反弹都非常凶。
那么这里，我先不“反驳”，先来拆解下，看这套无懈可击的逻辑，有什么问题？
第一刀：他把比特币和整个行业，当成了一家公司
これは記事全体で最も隠れた、しかし最も致命的な問題です。著者は非常に馴染みのある分析手法を用いています：業界の総収入、総コスト、キャッシュフローと消耗を用いて計算し、最終的に結論を導き出す：これは収入のない負和システムだ！
听起来很合理，对吧？但问题是——ビットコインは全く会社ではなく、暗号通貨全体の業界もまた会社ではない。
著者は冒頭で金を例に挙げて、金には半分の実物消費需要があり、維持コストはゼロだと言います。ビットコインにはマイニングコストがあるが、金には採掘コストはないのか？金自体もキャッシュフロー能力を持たず、主権通貨もまたキャッシュフローや収益性を持たない。
主権通貨も金も、実は合意の産物、あるいは通貨体系です。金は数千年の合意の産物であり、古代では貝殻を交換媒介として使っていたこともありますし、通貨体系は国家の強制力によって規定されている。一枚の紙幣に100元と印刷されていても、その紙が本当に100元の価値を持つわけではなく、国家の強制力による規定です。いくつかの主権国家の通貨は信用を失い、急速に価値を下げる例もあります。例えばジンバブエドル。
だからビットコインは合意体系の資産です。会社はDCF（割引キャッシュフロー）で評価できるが、通貨や合意資産は：合意、希少性、流動性、信頼ネットワークで評価すべきです。
したがって、彼がトップレベルの構造で「会社モデル」を用いて「通貨体系」を否定するのは誤りです。温度計で長さを測るようなものです。
第二刀：“負和系统”？これは偽命題
記事には非常に「炸裂」する公式があります：純流入 = 歴史的消耗 + 保証金残高、歴史的消耗はマイニングの電力、業界の従事者が稼ぐお金、取引所の収入、保証金はシステム内のステーブルコイン＋発行残高です。
彼は大量の評価計算を通じて、ビットコインは負和ゲームだと結論付け、多くの人はここで説得されたと思います。
しかし、ここには致命的なすり替えがあります：彼はすべてのコストを「消耗」とみなしている。
別の角度から見てみましょう：金の採掘には電力、機械、人手が必要です。金関連の従事者は給与を受け取り、金の保管にはお金がかかり、取引もお金が必要です。もしこれで計算すれば、金もまた負和システムです。
法定通貨体系も同じです。通貨の印刷、流通、銀行のスタッフの給与、これらもまた負和システムです。
しかし現実は：これらのシステムは崩壊せず、むしろ世界の基盤構造を形成しています。
問題はどこにあるのか？それはコスト ≠ 消耗だからです！コストがあるからこそ、誰かが労働を提供し、その価値が生まれるのです。
例えると、法定通貨のコストは通貨の印刷、銀行の流通、国家軍の武力保障です。これらが通貨の価値を維持させるのです。これらのコストは通貨を「信頼資産」に変える過程です！
一方、ビットコインのマイニング電力消費は本質的に電気を改ざん不可能な安全性に変換しているものであり、信用を築いているのです。同様に、今のAIも電力をトークンに変換しており、そのトークンも価値を持ちます。
第三刀：“外部収入なし”？すでに時代遅れ
記事には非常に重要な判断があります：暗号世界には外部キャッシュフローがない！
現在、暗号業界のステーブルコインの規模は増加し続けており、ステーブルコイン法案の通過に伴い、今後ますます多くのステーブルコインがオンチェーン化されると予測されています。その規模は当初1兆ドル以上と見積もっていましたが、今は約3000億ドルで、2021年と比べて倍増しています。
また、このラウンドにはETFやDAT企業も参入しており、数も増えています。BTCのETFだけでなく、ETH、SOL、SUI、さらにはDOGEのETFも登場しています。
さらにトランプ氏は401kプランも発表し、米国の年金も一部暗号通貨に参加できるようになっています。これらの資金は伝統的な金融の資金ですから、外部キャッシュフローは実際に増加しており、そのペースも遅くありません！彼はこれらについても言及していますが、彼の見解は「今後はもう得られないだろう」というもので、あくまで個人の意見です。
第四刀：“買い手が使い果たした”？歴史的に何度も打ちのめされている
次に、記事には次のような見解もあります：新たな買い手はいなくなる、散戸もETFもDATも今後増え続けない、これが最後の注入だ！
実際、こうした見解は何度も出てきました。つまり、「これ以上の新規参入者は現れない」と。著者には隠された仮定があります：市場は線形に成長している！
次の買い手が誰になるか誰も予測できません。なぜなら、業界は発展し続けているからです。2016年にDeFiが登場したとき、多くの人はパブリックチェーンは飽和したと考え、新しいストーリーはないと思っていました。2019年にはNFT、2022年にはETFなどが登場しています。
第五刀：高い市販率の詐欺
記事の最後では、暗号の市販率は伝統的なものをはるかに超えていると述べています。もちろん、ここでビットコインを会社に例え、法定通貨と比較すれば、米ドルの規模は何兆ドルもあり、同じ理屈です。ここはあまり批判しません。
最後に、私が最大の問題だと感じるのは、データの列挙ではなく、根本的な「誤解」です。価格は結果だと考えることです。通貨体系において、価格自体は合意によって決まるものであり、国家がこの紙幣に100元の価値を規定すれば、それが100元になる。黄金の価値が4000とみなされれば、それもまた4000です。
同じように、私も親しい友人と約束して、「ハートの石」の価値を10万と決めれば、それは10万の価値になる。
この文章はビットコインを否定しているように見えますが、もしこれを金や法定通貨に置き換えれば、金や法定通貨、さらには人類の信用体系さえも否定していることになります。
何かを持ち出して比喩すれば問題点が見えてきます。ビットコインがゼロになる条件は一つだけです：誰も信じなくなったときです。二人以上がその価値を信じている限り、ゼロにはなりません！
もしこの文章に価値を感じるなら、「ビットコインがゼロになる」と怖がっている人にシェアしてください。論理を分解しないと、騙されることになります。
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「万億詐欺」？このビットコインを否定する記事は、5つの致命的な誤りを犯している
最近一篇文章在圈内刷屏-圈内老OG杨海坡的悲剧推演-加密货币走到尽头了。
全文逻辑严密、数据详实、推演完整，甚至可以说——看完之后，很难不动摇。
它的核心结论很简单：
ビットコインはキャッシュフローがなく、持続的に消耗し、新たな資金の注入に依存するシステムであり、最終的には崩壊する。
听起来是不是很熟？如果你在这个行业待得够久，你会发现——唱空比特币的，说比特币是旁氏骗局的，每一轮周期都会出现一次。
2014年，有人这么说，2018年，有人这么说，2022年，有人这么说，现在是2026年了，依旧有人这样说。
但是每次好像比特币都抗住了压力，每轮反弹都非常凶。
那么这里，我先不“反驳”，先来拆解下，看这套无懈可击的逻辑，有什么问题？
第一刀：他把比特币和整个行业，当成了一家公司
これは記事全体で最も隠れた、しかし最も致命的な問題です。著者は非常に馴染みのある分析手法を用いています：業界の総収入、総コスト、キャッシュフローと消耗を用いて計算し、最終的に結論を導き出す：これは収入のない負和システムだ！
听起来很合理，对吧？但问题是——ビットコインは全く会社ではなく、暗号通貨全体の業界もまた会社ではない。
著者は冒頭で金を例に挙げて、金には半分の実物消費需要があり、維持コストはゼロだと言います。ビットコインにはマイニングコストがあるが、金には採掘コストはないのか？金自体もキャッシュフロー能力を持たず、主権通貨もまたキャッシュフローや収益性を持たない。
主権通貨も金も、実は合意の産物、あるいは通貨体系です。金は数千年の合意の産物であり、古代では貝殻を交換媒介として使っていたこともありますし、通貨体系は国家の強制力によって規定されている。一枚の紙幣に100元と印刷されていても、その紙が本当に100元の価値を持つわけではなく、国家の強制力による規定です。いくつかの主権国家の通貨は信用を失い、急速に価値を下げる例もあります。例えばジンバブエドル。
だからビットコインは合意体系の資産です。会社はDCF（割引キャッシュフロー）で評価できるが、通貨や合意資産は：合意、希少性、流動性、信頼ネットワークで評価すべきです。
したがって、彼がトップレベルの構造で「会社モデル」を用いて「通貨体系」を否定するのは誤りです。温度計で長さを測るようなものです。
第二刀：“負和系统”？これは偽命題
記事には非常に「炸裂」する公式があります：純流入 = 歴史的消耗 + 保証金残高、歴史的消耗はマイニングの電力、業界の従事者が稼ぐお金、取引所の収入、保証金はシステム内のステーブルコイン＋発行残高です。
彼は大量の評価計算を通じて、ビットコインは負和ゲームだと結論付け、多くの人はここで説得されたと思います。
しかし、ここには致命的なすり替えがあります：彼はすべてのコストを「消耗」とみなしている。
別の角度から見てみましょう：金の採掘には電力、機械、人手が必要です。金関連の従事者は給与を受け取り、金の保管にはお金がかかり、取引もお金が必要です。もしこれで計算すれば、金もまた負和システムです。
法定通貨体系も同じです。通貨の印刷、流通、銀行のスタッフの給与、これらもまた負和システムです。
しかし現実は：これらのシステムは崩壊せず、むしろ世界の基盤構造を形成しています。
問題はどこにあるのか？それはコスト ≠ 消耗だからです！コストがあるからこそ、誰かが労働を提供し、その価値が生まれるのです。
例えると、法定通貨のコストは通貨の印刷、銀行の流通、国家軍の武力保障です。これらが通貨の価値を維持させるのです。これらのコストは通貨を「信頼資産」に変える過程です！
一方、ビットコインのマイニング電力消費は本質的に電気を改ざん不可能な安全性に変換しているものであり、信用を築いているのです。同様に、今のAIも電力をトークンに変換しており、そのトークンも価値を持ちます。
第三刀：“外部収入なし”？すでに時代遅れ
記事には非常に重要な判断があります：暗号世界には外部キャッシュフローがない！
現在、暗号業界のステーブルコインの規模は増加し続けており、ステーブルコイン法案の通過に伴い、今後ますます多くのステーブルコインがオンチェーン化されると予測されています。その規模は当初1兆ドル以上と見積もっていましたが、今は約3000億ドルで、2021年と比べて倍増しています。
また、このラウンドにはETFやDAT企業も参入しており、数も増えています。BTCのETFだけでなく、ETH、SOL、SUI、さらにはDOGEのETFも登場しています。
さらにトランプ氏は401kプランも発表し、米国の年金も一部暗号通貨に参加できるようになっています。これらの資金は伝統的な金融の資金ですから、外部キャッシュフローは実際に増加しており、そのペースも遅くありません！彼はこれらについても言及していますが、彼の見解は「今後はもう得られないだろう」というもので、あくまで個人の意見です。
第四刀：“買い手が使い果たした”？歴史的に何度も打ちのめされている
次に、記事には次のような見解もあります：新たな買い手はいなくなる、散戸もETFもDATも今後増え続けない、これが最後の注入だ！
実際、こうした見解は何度も出てきました。つまり、「これ以上の新規参入者は現れない」と。著者には隠された仮定があります：市場は線形に成長している！
次の買い手が誰になるか誰も予測できません。なぜなら、業界は発展し続けているからです。2016年にDeFiが登場したとき、多くの人はパブリックチェーンは飽和したと考え、新しいストーリーはないと思っていました。2019年にはNFT、2022年にはETFなどが登場しています。
第五刀：高い市販率の詐欺
記事の最後では、暗号の市販率は伝統的なものをはるかに超えていると述べています。もちろん、ここでビットコインを会社に例え、法定通貨と比較すれば、米ドルの規模は何兆ドルもあり、同じ理屈です。ここはあまり批判しません。
最後に、私が最大の問題だと感じるのは、データの列挙ではなく、根本的な「誤解」です。価格は結果だと考えることです。通貨体系において、価格自体は合意によって決まるものであり、国家がこの紙幣に100元の価値を規定すれば、それが100元になる。黄金の価値が4000とみなされれば、それもまた4000です。
同じように、私も親しい友人と約束して、「ハートの石」の価値を10万と決めれば、それは10万の価値になる。
この文章はビットコインを否定しているように見えますが、もしこれを金や法定通貨に置き換えれば、金や法定通貨、さらには人類の信用体系さえも否定していることになります。
何かを持ち出して比喩すれば問題点が見えてきます。ビットコインがゼロになる条件は一つだけです：誰も信じなくなったときです。二人以上がその価値を信じている限り、ゼロにはなりません！
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