9月はとても好調でした。S&P 500は約4％下落し、ナスダックはほぼ5％、そして今年最悪の月と2ヶ月連続の下落を記録しています。かなり厳しい状況です。でも10月？10月には独自の評判があり、実際に調べてみるとかなり驚きです。

データを見てみると、本当に興味深いことがわかります。1928年から2022年までの間に、ダウ平均は10月に平均して控えめな0.6％の上昇を記録しています。一見問題なさそうに思えますよね？ただし、ここに一つ重要なポイントがあります：歴史上最悪のダウジョーンズの暴落のうち7回は10月に起きています。これは偶然ではありません。1907年のパニック、誰もが知る1929年の大暴落、1987年のブラックマンデーでダウが一日で22％以上下落したこともすべて10月です。その後も2008年の金融危機の崩壊、最近では2018年の売りがトランプの貿易戦争の緊張とFRBの利上げが同時に重なったときに起きました。つまり、この月の株式市場の崩壊の歴史はかなり激しいのです。

他にも市場の異常現象について話す人もいます—「5月効果」などですが、ほとんどは持ちません。実際、昨年の5月はAIブームの中で上昇して終わっています。でも10月は違います。問題は何か悪いことが起きるかどうかではなく、どのような要因がボラティリティを引き起こす可能性があるかです。

まず注目すべきは経済データ、特にインフレの数字です。9月の消費者信頼感指数はすでにリセッションリスクについて人々を不安にさせました。FRBの金利は5.25％から5.50％に設定されており、これは2001年初以来の高水準です。次に何をするかは、すべてこのデータ次第です。

次に注視すべきは中国です。COVID後も経済は依然として鈍い状態で、それがAppleやNikeといった米国大手企業に直接影響しています。そこに弱さが出ると、波及効果が広がります。

三つ目—これが非常に重要です—は債券利回りです。10年物国債は最近4.65％に達し、一部のファンドマネージャーは5％に到達する可能性も示唆しています。私が思うに重要なのは、市場が利回りの上昇を完全に織り込んでいない可能性があり、それが株価評価に問題を引き起こすかもしれないという点です。

さらに、10月から学生ローンの返済が再開されることや、政府のシャットダウンの可能性、自動車労働者のストライキもあります。これらすべてがQ4に向けて経済に圧力をかけています。

しかし、ここからが面白いところです。今月、Q3の決算シーズンが始まります。銀行やテクノロジー株に注目が集まるでしょうし、正直なところ、テクノロジーはAIブームが本物であり、単なる誇大宣伝ではないことを証明しなければなりません。もし2024年の堅実な見通しを示せれば、投資家のセンチメントを変える可能性があります。

原油価格も重要です。もし原油が大きく上昇すれば、インフレが再び加速し、それは今の中央銀行にとって最後の望みではありません。

明るい兆しは、最近の売りによって評価が正常化していることです。予想PERは18倍で、過去10年の平均17.7倍をわずかに上回る程度です。アナリストは来年の利益成長率を12.2％と予測しています。もし企業が2024年以降の見通しをしっかり示せれば、リリーフラリーが起きる可能性もあります。

全体として、10月は確かにボラティリティが高くなる可能性があります—これは憶測ではなく、ただの準備です。本当の問題は、企業の利益が投資家に「先に光が見える」と納得させられるかどうかです。もしそうなら、株価は大きく上昇するでしょう。そうでなければ、歴史が示すように、10月はその評判を思い出させる月になるのです。

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