注意すべき点を見つけた—ビットコインのマイニング経済は完全に逆転し、週ごとに悪化している。

今のところ、平均的なマイナーは1ブロックあたり約21％の損失を抱えている。計算してみると：生産コストは1ビットコインあたり約88,000ドルで推移している一方、市場価格は73,910ドルに達し、1コインあたり約14,000ドルのギャップが生じている。この環境下でのビットコインマイニングは何か？基本的には、毎回の生産単位で損失を出しながら事業を運営している状態だ。

この圧力は10月にBTCが12万6,000ドルから急落したときに始まったが、中東の状況がそれを加速させた。原油価格は100ドルを超え、ホルムズ海峡がほとんどの交通に閉鎖されたことで、マイニングの電力コストは急騰した。中東は世界のハッシュレートの約8-10％を供給しているため、そこでエネルギーコストが高騰すると、ネットワーク全体に波及する。

すでにネットワークのストレスが見て取れる。難易度は先週だけで7.76％下落し、133.79兆に達した—2026年の二番目に大きなマイナス調整だ。ハッシュレートは約920 EH/sに後退し、昨年の1ゼタハッシュのピークを大きく下回っている。ブロックタイムは10分の目標に対し、12分36秒に伸びている。マイナーの収益を計測するハッシュプライス指標は、1ペタハッシュあたり日々約33.30ドルで、ほとんどのハードウェアにとってほぼ損益分岐点だ。

コストをカバーできなくなると、マイナーはビットコインを売却して運営資金を調達する。これはすでに水没している市場に対して強制売却をもたらしている—総供給の43％が損失状態にあり、ホエールたちはラリーに合わせて分散させているし、レバレッジも蔓延している。マイニングの経済性はもはやセクターの話だけではなく、市場全体の構造を再形成しつつある。

興味深いのは、上場マイナー企業がどのように適応しているかだ。マラソン・デジタルやサイファー・マイニングなどは、AIや高性能コンピューティングに大きく舵を切っている。これらはビットコインのマイニングよりも安定した収益を提供しやすい。伝統的なマイニングと並行してデータセンターの容量拡大も進めており、数学的な逆風に対するヘッジをしている。

次の難易度調整は4月初旬に予定されており、さらに低下する見込みだ。BTCがこの範囲内にとどまり、88,000ドルに戻る兆しがなければ、マイナーは退出を続け、難易度も下がり続けるだろう。ネットワークは設計上自己修正される—参加者が離れるほど採掘コストは下がる。しかし、コストが収益を超え、難易度が調整されるまでの間の過渡期こそが、ダメージが最も大きい部分だ。マイナーだけでなく、市場に押し寄せる強制売却圧力も同様だ。

この動きがどう展開するか、特に地政学的緊張が緩和されたりエネルギーコストが正常化したりする場合に注視している。とりわけ、セクターの動向を追うなら、Gateのマイニング関連資産もチェックしておく価値がある。