ビットコインがまだ低評価されていると指摘するKeyrock CEOのケビン・ド・パトゥールに注意を向けている。マクロの不確実性と企業の進展を考慮すると、BTCははるかに高い水準で取引されるべきだが、市場は依然としてそれをリスク資産のように価格付けしていると述べている。

過去九ヶ月間、ビットコインは圧力にさらされてきた。年初から約18％の下落を経験し、10月初めには約12万6千ドルに達した史上最高値から遠ざかっている。まだ73,000ドル程度で取引されている。市場がこの下落を説明する明確な理由はないようだ—あるいは、暗号資産が何の資産なのかについて深い誤解があるのかもしれない。

ド・パトゥールの観察によると、ここには二つの異なる市場が並行して進展している。第一は暗号特有のエコシステム：DeFi、アルトコイン、流動性とハイプのサイクルだ。この分野は静まりつつある。一時はすべてのトークンを押し上げた広範な波は、より選択的で敏感な機会に取って代わられた。

第二は伝統的金融のデジタル化だ。トークン化されたマネーマーケットファンド、ステーブルコイン、オンチェーンファンド、新しいインフラだ。こちらの方は企業の熱狂は全く衰えていない。銀行、資産運用会社、発行者—皆が構築を続けている。Circleの上場やApolloとMorphoの提携のような長期的なコミットメントがそれを反映している。

しかし、ここにはパラドックスがある。ファンドはトークン化された。インフラも整った。しかし、流動性は依然として弱い。トークンは主にパッケージングの役割を果たしており、実際の変革ツールではない。問題はこれらのトークンはどこで使えるのか？誰が受け入れるのか？担保として機能できるのか？スケール可能な流動性を提供できるのか？

伝統的な資本市場は暗号に比べて何倍も大きい。チェーンに少しだけでも資金を移すだけで、暗号の過去のピークを超える可能性がある。ド・パトゥールは2027年と2028年を真のターニングポイントと見ている。RWA（現実世界資産）は、その年に暗号の過去のすべてのピークの合計と同じくらい大きくなる可能性がある。

2026年は爆発の年ではなく、移行の年だ。要素は揃っているが、まだ結びついていない。流動性は規模に達していない。用途は完全には機能していない。だから基盤は築かれているが、スケールはまだ到達していない。規制の不確実性が依然として最大の障壁だ—Clarity法のタイミングが重要だ。もし二年遅れれば、企業の投資に深刻な影響を及ぼすだろう。

Keyrockの戦略は、この橋渡し役を強化することだ。8年前、すべての資産が最終的にデジタル化され、チェーン上に存在するという仮説のもとに設立された。今や伝統的金融とデジタル金融の間に位置している。9月には資産管理部門を立ち上げた。真の目標は、トークン化から実用性へと移行し、デジタル資産をスケーラブルかつ実用的にすることだ。

短期的な価格動きは刺激的でないかもしれない。しかし、この静かに構築されているデジタル市場のインフラは、短期的な上昇よりもはるかに重要な進展だ。基盤は築かれている。スケールは間もなく到達する。