マイクロストラテジーのビットコイン投資について面白いことを見つけたので、解説してみたいと思います。 同社は、BTCの暴落に$8K まで耐えられるとしながらも、約$6 十億ドルの負債をカバーできると述べています。 これは大胆に聞こえますよね？ では、実際に何が起きているのかを詳しく見ていきましょう。

マイクロストラテジーは、マイケル・セイラー率いる企業で、2020年から積極的にビットコインを主要な財務資産として積み増しています。 彼らは現在、約714,000BTCを保有しており、その価値は約493億ドルに上ります。 これは非常に大きなポジションです。 しかも、その多くを借金で調達しているのです—およそ$6 十億ドル相当。 今日の価格が約72,680ドルであれば、その計算は成り立ちます。 しかし、ここからが面白いポイントです。

セイラーの賭けは、ブル市場の間は天才のように見えました。 しかし、BTCが$126K ドル超から約6万ドル近くまで下落すると、状況は一変します。 今や同社は厳しい監視の目にさらされています。 彼らは、1BTCあたり$8K ドルでも、保有資産が負債をカバーすると言っています。 理論上は妥当です。 さらに、負債の償還期限は2027年と2032年に分散しているため、すぐに全額支払う必要はありません。

しかし、懐疑的な見方もあります。マイクロストラテジーは、平均して$76K ドル程度でビットコインを取得したと報じられています。 もし$8K ドルの価格になれば、紙上の損失は$48 十億ドルに達します。 これは単なる見た目の損失以上のもので、ストーリー全体を一変させる可能性があります。 貸し手や投資家は、バランスシートが完全に破壊された状態を目にすることになるでしょう。

同社は、既存の転換社債を新たな株式に転換し、追加のシニア債を発行しない計画です。 一見賢明な策に見えますが、批評家たちはこれをそのまま指摘しています：株主の希薄化を狙った手段だと。 転換社債は、主にウォール街のヘッジファンドがボラティリティ・アービトラージのために買ったもので、ビットコイン信者ではありません。 株価が400ドル超の時には、転換は合理的でした。 しかし$130 ドルの株価では、満期時に現金返済を求められる可能性が高く、これがマイクロストラテジーにとって積極的な株式希薄化を招く恐れがあります。

ある観察者は、マイクロストラテジーのソフトウェア事業は年間約$500 百万ドルしか稼ぎ出していないと指摘しています。 これは、82億ドルの転換社債や優先株の配当要求を賄うには全く足りません。 もしビットコインが本当に暴落すれば、リファイナンスはほぼ不可能となるでしょう。 伝統的な貸し手は、主要資産が破壊された企業には手を出しません。 新たな借入は、15〜20％の高利回りを要求されるか、ストレス市場では全く行われない可能性もあります。

では、次に何が起きるのでしょうか？ おそらくシナリオは株式の発行です。 マイクロストラテジーは、既存株主を希薄化させて資金を調達し、ヘッジファンドのためにリスクを移すことになるでしょう。 これは計算された動きですが、確実にリスクを個人投資家に押し付ける結果となります。

この状況は、マイケル・セイラーの純資産と企業の運命が、ビットコインの価格動向に完全に依存していることを示しています。 ブル市場の間は、このレバレッジ戦略は非常に巧妙に見えます。 しかし、ベア市場では全く異なる話です。 2023年や2024年前半にこのアービトラージが成功したとしても、BTCに持続的な圧力がかかれば、簡単に負債に変わる可能性があります。