私は今、ETHにとって本当に状況を変える興味深いことに気づきました。イーサリアムのステーキング待ち行列はほとんど消え去っており、これはささいなことではありません。

関心の薄い人には、これらの待ち行列はバリデーターになるまでやネットワークからステークを引き出すまでの待ち時間を表しています。これが長くなると、短期的には価格にとって良い兆候であり、供給がロックされるからです。しかし今、それらはほぼ存在しなくなっており、イーサリアムは新しいバリデーターや引き出しをほぼリアルタイムで吸収できることを意味します。これは技術的にはネットワークの健全性にとって良いことですが、心理的にはトレーディングにとってゲームチェンジャーです。

ポイントは、ETHのステーキング利回りが年間約3％で安定していることです。現在、総供給の30％がステーキングされており、これはGalaxy Digitalが2025年末までに予測していた50％からは遠く離れています。これらの低い利回りは、大きなステーキングの動きのインセンティブを制限します。人々は以前ほどステーキングに殺到しなくなり、資金を数週間待たずに引き出すことも可能です。これにより、ステーキングはもはや非常に取り消し困難なものではなく、単なるリターンの割り当てに近づいています。

私が特に驚くのは、これが市場心理をどのように変えているかです。以前は「ステーキング圧力」が主要な要因とされていましたが、今やそれはほとんど普通のことになっています。ETHはもはや、感情に応じて調整できるリターンを生む資産としてより振る舞っており、アクセスできないものではなくなっています。

しかし、より深刻な問題もあります。イーサリアムのDeFiのTVL（総ロックされた価値）は今や約740億ドルで、2021年のピークの1060億ドルを下回っています。その間に、Solana、Base、その他のエコシステムが活動のシェアを拡大しています。イーサリアムは依然としてDeFiのTVLの58％を占めているものの、成長は他の場所で分散しています。これは重要です。なぜなら、従来の議論はシンプルでした：利用が増えれば手数料が増え、燃焼が増え、供給に対する構造的圧力になるというものでした。しかし今、活動は増加していますが、それがETHの価値集中を生み出しているわけではありません。

DNTVリサーチのBradley Parkはこう言っています：イーサリアムはその明確な方向性を失ったと。もしETHが主にステーキング資産として見られ、積極的に使われるものとして見られなくなると、燃焼メカニズムは弱まります。燃焼されるETHが少なくなり、発行は続き、売り圧力が蓄積されていきます。

Baseを見てみると、過去30日間でそこで生成された手数料はイーサリアム自体のものを超えました。これは驚きです。これは本当に問いかけを投げかけます：イーサリアムは本当にその利用をETHの価値に向けて誘導しているのか？

Polymarketのトレーダーは、2026年3月までにETHの新たな最高値（ATH）をつける可能性をわずか11％と見積もっています。アクティブアドレスの増加やDeFiのTVLでの支配的地位にもかかわらずです。市場は明らかに、分散と無制限のステーキング供給が制約要因だと考えています。利用だけではもう十分ではありません。

しかし、これはすぐに逆転する可能性もあります。もし米国の政策が、リターンを生むETH製品を許可すれば、ステーキングに関する取引の再活性化が見られるかもしれません。これは物語を変えるきっかけとなる触媒です。

今のところ、ステーキングは正常化し、待ち行列は消え、市場は次のきっかけを待っている状況です。注目していく価値があります。