今、市場でかなり荒れた動きが起きていることに気づいた。数週間前、誰もが2026年までに連邦準備制度が何度も利下げを行うと予想していた。今？完全に逆転している。CMEのデータは、年末までにフェッドファンド金利が実際に上昇する確率がほぼ30％に達していることを示しており、一方で利下げの確率はほぼ3％未満に崩れ落ちている。

原因は、エネルギー市場を見ていればすぐにわかる。ブレント原油は、2月下旬の1バレルあたり$70 から現在の$111 まで、まったく急騰している。中東の緊張はいつも通りの動きをしており、石油価格を押し上げ、インフレに対する連邦の対応を迫っている。10年物国債利回りは、4％未満から4.40％に跳ね上がった。これは、市場がリアルタイムで利上げ期待を再評価している証拠だ。

ただし、重要なのは、エネルギー価格だけが問題の見える部分だということだ。コアインフレ率はすでに2021年4月以降、2％を下回っていない。2月の時点で前年比2.5％と高止まりしており、これは連邦の目標を大きく上回っている。そして、長期的な期待も粘り強く、5年物は2.5％、10年物は2.3％に留まっている。市場は、インフレがすぐに収まるとは考えていない。

面白いのは、資産の反応の違いだ。金は緊張が高まった以来、約20％下落しており、安全資産とされる金としては異例の動きだ。ナスダックは調整局面に入り、最近の高値から10％以上下落している。一方、ビットコインは約72,990ドル付近でほぼ横ばいで推移しており、短期的にはパフォーマンスが良いと言える。

しかし、ここで微妙な点も出てくる。少し引いて見れば、ビットコインは実はかなり弱い状態だ。2025年10月のピークから50％も下落しており、この地政学的な状況が始まった時点でのことだ。金は、下落前に歴史的な上昇を見せており、前年よりも2倍以上に膨らんでいた。ナスダックは、2025年4月の安値から50％上昇し、史上最高値付近に近づいている。つまり、最近のパフォーマンスの良さは、ビットコインがあまり下落しなかったことによるもので、実際に強いわけではない。

全体像としては、利上げ期待がすべてを再形成している。市場はついに、インフレは一時的ではなく、地政学的リスクも現実的なものだと織り込んでいる。これが暗号資産にとって強気なのか弱気なのかは、今後の中東の緊張やエネルギー価格の粘り次第だ。