ビットコインのオプション市場を見ていて気になったことがあるんだけど、四半期満期を控えて20,000ドルのプットオプションが第3位の人気ストライク価格になってるんだよね。名目価値で約5億9,600万ドル。結構な規模だ。

もちろん、これだけ大きなプット買いがあると、最初は「下落を懸念してるのか」って思うじゃん。でも実際のところ、このポジションの大部分は売り手がプレミアムを稼ぐために仕掛けてる可能性が高いんだ。だって、今ビットコインが7万ドル付近で取引されてる中で、20,000ドルまで下がるってことは70%の暴落だよ。そこまでの極端なシナリオに直接ベットしてる人は少ないと思う。

オプション市場全体を見ると、むしろ弱気ではなく強気寄り。プット・コール・レシオが0.63ということは、コールの方がプットより多いってことだから。Deribitの総名目価値135億ドルのうち、オープンインタレストは195,719 BTCで、コールが120,236 BTC、プットが75,482 BTC。数字が市場の心理を物語ってるんだ。

もう一つ注目すべきは、75,000ドルが最大損失水準（Max Pain）になってるって点。これはオプションメイカーが満期時の価格をこの水準に引き寄せようとする傾向を示してる。つまり、市場参加者の大多数の損失が最大化される価格ってわけ。

それから、World Liberty FinancialのWLFIトークンが最近12%下落してるのも興味深い。自分たちのガバナンストークンを担保にステーブルコインを借りて、Dolomiteのプールを枯渇させちゃった。これは循環リスクの典型例だね。トークン価格の下落が借入能力を削ぐから、さらに担保価値が落ちる...悪循環。市場が冷え込むと、こういう構造的な脆弱性が露呈する。