最近マクロの設定をかなり注視してきましたが、トレーダーのポジショニングに何か変化が起きているのは間違いありません。FRBの利上げのストーリーが再び勢いを増してきており、これは正直なところ、数ヶ月間逆の賭けをしていた多くの人々を驚かせました。

しかし、ここで本当に興味深いのは、もはやそれだけではないということです。日本銀行も議論に加わっており、それが日本のキャリートレードのダイナミクス全体を変えるのです。もし日銀がFRBが据え置きまたは利上げを続けている間に利上げに動けば、FX市場の最大の構造的取引の一つが大きく再調整されることになります。

日本のキャリートレードは長年、信頼できる資金源でした。安い円を借りて、より高い利回りの他の資産に投資するというやり方です。しかし、その仕組みは金利差が広い状態を維持できることに依存しています。両中央銀行が同じ方向に動き始めたり、日銀が加速したりすると、そのメカニズムはあっという間に崩壊します。

驚くべきは、この交差点について話している人がほとんどいないことです。みんなはFRBのドットチャートやFOMCの会合に集中していますが、日銀が動き出すことが、これらの混雑したポジションを解消する本当のきっかけになる可能性があります。もし日本のキャリートレードの巻き戻しが起きれば、それは株式、暗号資産、コモディティなど、あらゆる市場に波及します。

市場はおそらくこれを尾を引くリスクとして見積もっているだけで、実際の可能性としては捉えていないでしょう。これらの事象が最も重要になるのは、まさにそのときです。今後数週間で日銀のシグナルの出方を注視しておく価値があります。