AIとの対決で錦波生物が登場、市場の医療美容セクターはどう変わるのか？
2025年、外部ショックと業界の価格競争激化の影響により、巨子生物の主要ブランドである可復美の収益は短期的に圧迫される見込み
投資情報サイト、点点财经の研究員董琳
2025年、激しい競争と複雑多様な業界環境に直面し、巨子生物控股有限公司（以下、巨子生物、2367.HK）の業績は初めての下落を迎えた。
2025年度の業績公告によると、年末時点で同社の売上高は約55.2億元（人民元、以下同じ）で、前年同期比0.4％減少。純利益は約19.1億元で、7.1％減少。調整後純利益は約19.6億元で、8.9％減少。
長期的に見ると、2019年から2024年までの間に、巨子生物の売上高は9.57億元から55.39億元へと急増し、純利益も2019年の5.52億元から2024年の20.62億元へと拡大した。2025年前半も堅調な成長を維持し、売上高は前年同期比22.52％増の31.13億元、純利益は20.23％増の11.82億元となった。
しかし、2025年後半には、巨子生物の売上高は約24.06億元と推定され、前年同期比19.76％減少。調整後純利益は約7.55億元で、32.90％の大幅減少となった。二次市場では、2025年5月下旬以降、株価は全体的に下落傾向を示している。2026年3月20日時点での株価は30.7香港ドル/株（調整前、以下同じ）で、2025年5月20日の過去最高値87.1香港ドル/株から約65％下落。時価総額は329億香港ドルにまで縮小し、期間中に超過500億香港ドルの価値が失われた。
投資家の信頼回復を図るため、決算発表と同日に、巨子生物は取締役会の提案として2025年末配当として1株あたり0.54元、特別配当として0.67元を支払うことを発表した。年間純利益を基準にすると、総配当額は約12.9億元となり、配当性向は約67％に達する。
巨子生物の過去1年の香港株価推移（香港ドル/株）
出典：Wind
2025年、外部ショックと価格競争の激化により、巨子生物の可復美の収益は短期的に圧迫される見込み。年報によると、可復美の年間売上高は約44.70億元で、前年同期比1.6％減少し、全体収益の81.0％を占めている。
販売チャネルを見ると、可復美の減少は主にオンラインのDTC（ダイレクト・トゥ・コンシューマー）体系の影響によるものだ。2025年の「ダブル11」セール期間中、第三者監測プラットフォームのデータによると、可復美のGMV（総取引額）は前年同期比で減少した。同ブランドの製品は天猫の2025年ダブル11美容カテゴリ売上ランキングで第18位に位置し、2024年から5ランク下落した。これは過去数年のダブル11期間中の好調な成長と対照的だ。この影響で、巨子生物のDTCチャネルの年間売上は34.02億元で、前年同期比5.16％減少。下半期の売上は15.86億元で、20.08％の減少となり、上半期の18.16億元を下回った。
第二ブランドの可麗金は成長を維持しているものの、成長速度は鈍化している。上半期の売上は5.03億元で、前年同期比26.9％増。年間では9.18億元の売上となり、成長率は9.2％に低下し、全体収益の16.6％を占める。
毛利率については、製品構成の変化やオンライン直販比率の上昇、プロモーションの強化により、2024年の82.1％から2025年は80.3％に低下。さらに下半期には毛利率は80％を割り込み、前年同期比で3.23ポイント減の78.60％となった。
花旗証券の最新リサーチレポートは、昨年下半期に一部事業が予想を上回ったものの、第三四半期の在庫調整やダブル11期間の促進活動の増加により販売が減少。加えて、オフライン直販の伸び鈍化や販売代理店の売上減少も影響し、2026年の毛利率は製品ポートフォリオの変化と原材料コストの上昇により、わずかに縮小（1ポイント未満）すると予測している。
2025年の巨子生物の財務概要
出典：会社の財務報告
2026年に向けて、巨子生物は明確な目標を掲げている：再び成長軌道に乗ること。
同社は財務報告で、革新的な原料の研究開発と量産を推進し、Ⅲ類医療機器の承認取得を加速させると表明。模倣可能なヒット商品を創出し、新興事業分野では、巨子医美の第一弾を打ち出し、利妍などの新ブランドを育成し、業績の回復を目指す。
投資情報サイト、点点财经の研究員は、過去1年で製品価格体系を維持するために、巨子生物が積極的に販売チャネルの管理を強化した結果、医療用敷料の収入が減少し、年間収入は4.8％減の11.60億元となり、2024年の22％から縮小したことに注意を促す。競争激化とマーケティング効率の低下により、巨子生物は医美注射市場を第二の成長曲線と見なしている。
2025年10月と2026年1月には、同社の再構成されたI型α1サブタイプコラーゲン凍結繊維と、再構成I型α1サブタイプコラーゲンとヒアルロン酸ナトリウム複合溶液の製品が中国国家薬品監督管理局の承認を得た。これにより、巨子生物は同じライセンスを持つ錦波生物（920982.BJ）とB端市場で競合することになる。
華西証券のリサーチレポートは、2026年には新製品の投入とチャネル構造の改善、ブランドの勢い強化により、業績は再び成長軌道に乗ると予測。長期的には、巨子生物は深い研究開発の壁とブランド力を背景に、業界の浸透率を高め続ける見込み。さらに、材料応用の範囲を拡大し、再構成コラーゲンをスキンケアや医美から増毛・白肌などの分野へ展開。海外展開も積極的に模索し、長期的な成長の天井を切り開く方針だ。
投資キーワード：巨子生物（2367.HK）｜錦波生物（920982.BJ）
著者声明：個人の見解であり、参考程度にしてください
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業績が初めて下落した後、巨子生物は錦波生物と激突するのか？
AIとの対決で錦波生物が登場、市場の医療美容セクターはどう変わるのか？
2025年、外部ショックと業界の価格競争激化の影響により、巨子生物の主要ブランドである可復美の収益は短期的に圧迫される見込み
投資情報サイト、点点财经の研究員董琳
2025年、激しい競争と複雑多様な業界環境に直面し、巨子生物控股有限公司（以下、巨子生物、2367.HK）の業績は初めての下落を迎えた。
2025年度の業績公告によると、年末時点で同社の売上高は約55.2億元（人民元、以下同じ）で、前年同期比0.4％減少。純利益は約19.1億元で、7.1％減少。調整後純利益は約19.6億元で、8.9％減少。
長期的に見ると、2019年から2024年までの間に、巨子生物の売上高は9.57億元から55.39億元へと急増し、純利益も2019年の5.52億元から2024年の20.62億元へと拡大した。2025年前半も堅調な成長を維持し、売上高は前年同期比22.52％増の31.13億元、純利益は20.23％増の11.82億元となった。
しかし、2025年後半には、巨子生物の売上高は約24.06億元と推定され、前年同期比19.76％減少。調整後純利益は約7.55億元で、32.90％の大幅減少となった。二次市場では、2025年5月下旬以降、株価は全体的に下落傾向を示している。2026年3月20日時点での株価は30.7香港ドル/株（調整前、以下同じ）で、2025年5月20日の過去最高値87.1香港ドル/株から約65％下落。時価総額は329億香港ドルにまで縮小し、期間中に超過500億香港ドルの価値が失われた。
投資家の信頼回復を図るため、決算発表と同日に、巨子生物は取締役会の提案として2025年末配当として1株あたり0.54元、特別配当として0.67元を支払うことを発表した。年間純利益を基準にすると、総配当額は約12.9億元となり、配当性向は約67％に達する。
巨子生物の過去1年の香港株価推移（香港ドル/株）
出典：Wind
2025年、外部ショックと価格競争の激化により、巨子生物の可復美の収益は短期的に圧迫される見込み。年報によると、可復美の年間売上高は約44.70億元で、前年同期比1.6％減少し、全体収益の81.0％を占めている。
販売チャネルを見ると、可復美の減少は主にオンラインのDTC（ダイレクト・トゥ・コンシューマー）体系の影響によるものだ。2025年の「ダブル11」セール期間中、第三者監測プラットフォームのデータによると、可復美のGMV（総取引額）は前年同期比で減少した。同ブランドの製品は天猫の2025年ダブル11美容カテゴリ売上ランキングで第18位に位置し、2024年から5ランク下落した。これは過去数年のダブル11期間中の好調な成長と対照的だ。この影響で、巨子生物のDTCチャネルの年間売上は34.02億元で、前年同期比5.16％減少。下半期の売上は15.86億元で、20.08％の減少となり、上半期の18.16億元を下回った。
第二ブランドの可麗金は成長を維持しているものの、成長速度は鈍化している。上半期の売上は5.03億元で、前年同期比26.9％増。年間では9.18億元の売上となり、成長率は9.2％に低下し、全体収益の16.6％を占める。
毛利率については、製品構成の変化やオンライン直販比率の上昇、プロモーションの強化により、2024年の82.1％から2025年は80.3％に低下。さらに下半期には毛利率は80％を割り込み、前年同期比で3.23ポイント減の78.60％となった。
花旗証券の最新リサーチレポートは、昨年下半期に一部事業が予想を上回ったものの、第三四半期の在庫調整やダブル11期間の促進活動の増加により販売が減少。加えて、オフライン直販の伸び鈍化や販売代理店の売上減少も影響し、2026年の毛利率は製品ポートフォリオの変化と原材料コストの上昇により、わずかに縮小（1ポイント未満）すると予測している。
2025年の巨子生物の財務概要
出典：会社の財務報告
2026年に向けて、巨子生物は明確な目標を掲げている：再び成長軌道に乗ること。
同社は財務報告で、革新的な原料の研究開発と量産を推進し、Ⅲ類医療機器の承認取得を加速させると表明。模倣可能なヒット商品を創出し、新興事業分野では、巨子医美の第一弾を打ち出し、利妍などの新ブランドを育成し、業績の回復を目指す。
投資情報サイト、点点财经の研究員は、過去1年で製品価格体系を維持するために、巨子生物が積極的に販売チャネルの管理を強化した結果、医療用敷料の収入が減少し、年間収入は4.8％減の11.60億元となり、2024年の22％から縮小したことに注意を促す。競争激化とマーケティング効率の低下により、巨子生物は医美注射市場を第二の成長曲線と見なしている。
2025年10月と2026年1月には、同社の再構成されたI型α1サブタイプコラーゲン凍結繊維と、再構成I型α1サブタイプコラーゲンとヒアルロン酸ナトリウム複合溶液の製品が中国国家薬品監督管理局の承認を得た。これにより、巨子生物は同じライセンスを持つ錦波生物（920982.BJ）とB端市場で競合することになる。
華西証券のリサーチレポートは、2026年には新製品の投入とチャネル構造の改善、ブランドの勢い強化により、業績は再び成長軌道に乗ると予測。長期的には、巨子生物は深い研究開発の壁とブランド力を背景に、業界の浸透率を高め続ける見込み。さらに、材料応用の範囲を拡大し、再構成コラーゲンをスキンケアや医美から増毛・白肌などの分野へ展開。海外展開も積極的に模索し、長期的な成長の天井を切り開く方針だ。
投資キーワード：巨子生物（2367.HK）｜錦波生物（920982.BJ）
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