3月19日、A株市場は調整し、米連邦準備制度理事会（FRB）がハト派寄りのシグナルを放ち、市場の利下げ期待が後退、有色セクターが圧迫を受けた。13:01時点で、金や銅の含有量が高い有色ETFの汇添富（159652）は5%以上下落し、弱含みの五連陰となった。有色ETF汇添富（159652）の対象指数構成銘柄は全て調整し、洛陽モリブデンは7%以上急落、紫金鉱業や中金黄金は6%以上下落、中国铝业や华友钴业なども5%以上下落、北方稀土や赣锋锂业も大きく下落した。【有色ETF汇添富（159652）の対象指数上位10銘柄】13:04時点で、構成銘柄はあくまで参考用であり、投資推奨を意図したものではない。昨夜、予想外の卸売インフレデータとFRB議長パウエルの慎重なインフレ見通し発言が重なり、投資家の持続的インフレ懸念が急速に高まった。ニュースによると、**米連邦準備制度はフェデラルファンド金利の目標レンジを3.50%-3.75%に据え置き、**2回連続で「据え置き」となり、市場予想に沿った形となった。**声明では、経済活動は堅調に拡大し続けているが、インフレは依然高止まりしており、**経済見通しの不確実性も高いままである。中東情勢の米国経済への影響も不透明だ。点陣図は2026-2027年に利下げは各1回のみと示し、より保守的な利下げ路線を示唆、FRBが多重リスクの中で慎重に見極めている姿勢を浮き彫りにしている。**パウエル氏は、インフレに進展がなければ、**利下げは行わないと述べた。**大多数は利上げを基本シナリオと考えていないが、次の動きとして利上げの可能性も示唆された。**これを受けて、昨夜の国際貴金属先物は総じて下落した。**COMEX金先物は3.68%下落し、4823.90ドル/オンス、COMEX銀先物は5.63%下落し75.42ドル/オンスとなった。ロンドンの基礎金属も大半が下落し、LMEの銅は3.40%下落、アルミは逆行して0.59%上昇した。**ただし、3月19日、ロンドン金は大幅下落後に一旦安値から持ち直し、現物金は4840ドル/オンスを突破した。【「乱世に金を買う」法則は崩れたのか？金の中長期的な配置価値はどう見るべきか？】今年3月以降、中東の地政学的緊張の高まりにより原油価格は急騰したが、「安全資産」とされる金は同時に上昇せず、いわゆる「乱世に金を買う」法則が崩れたように見える。一方、金と原油の動きの乖離について、機関投資家の中には、金の主な推進要因は単なる安全資産ではなく、実質金利であると指摘する声もある。原油価格の上昇はインフレ期待を押し上げ、市場のFRBの金融政策判断に影響を与え、利下げ期待が後ずれし、ドルや米国債の利回りを支える一方、金は圧迫される。中信証券は、過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの動きを振り返り、**中東紛争後の金価格の中期的動向は、ドルの信用と流動性の要因に依存している**と指摘。今回の紛争についても、流動性緩和とドル信用の弱化という二つのトレンドの継続が金価格を押し上げると予測している。**一つは、流動性緩和の流れは変わらず、「スタグフレーション懸念」が潜在的な触媒となる点だ。**過去3年、米国の雇用が予想を下回る局面では、金価格は加速して上昇してきた。2026年2月の米国の非農業雇用と失業率のデータは、米国の雇用弱含みリスクを再び示し、市場の利下げ期待を高めている。ウォッシュ議長就任後も、年内に1-2回の25bp利下げが見込まれ、**流動性緩和の流れは反転しない見込み**だ。関税や原油価格の遅行的なインフレへの影響もあり、Q1-3の主要経済圏の実質金利は低下傾向を辿る見込みで、ETFの買い増しや金価格の上昇に寄与する。**二つ目は、ドル信用の弱化が継続し、「米国債懸念」のプレミアムが高まる可能性だ。**世界黄金協会のデータによると、地政学的緊張以降、「ドル離れ」傾向が進み、各国中央銀行の金購入が続いている。2022-2024年の純買い量は千トン超、2025年も863トンと高水準を維持しており、その根底には米国の米債問題や対外関与、国内制度運用への懸念の高まりがある。この流れは今後も続くとみられる。現在の米国債の上限問題の財政制約効果は弱まり、「上限引き上げと突破の無限ループ」が金価格の継続的な上昇を促す可能性が高い。計算上、金の適正価格は5000ドル/オンス超に達しており、ドル信用の弱化、流動性緩和、安全資産需要の高まりの三つの要因が重なることで、年内に金価格は6000ドル/オンスに向かう可能性もある。歴史的に、評価や株価の分位数の優位性は金関連セクターの上昇余地を高めており、現在の主要銘柄のPERは15-20倍の過去最低水準に落ちている。さらに、近年の株価高値と金価格高値が高度に連動していることも考慮すると、**金価格の新高値が株価の新高値を牽引する展望が強い**。（出典：中信証券20260319『黄金｜過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの振り返り』）【有色：超予想インフレ＆グローバルHalo取引＆地政学リスクの高まりが、循環性資産の配置ロジックを後押し】申万宏源は、**超予想インフレ、グローバルHalo取引、地政学リスクの高まりが、順循環資産への配置を促進していると指摘。****マクロ経済面では、2026年第1四半期にインフレが市場予想を上回る展開となり、**2月のPPIは前年同月比で-3.6%（2025年7月）から徐々に改善し、-0.9%に収束。**歴史的にPPIの底打ちと反発局面では、A株や香港株の順循環要因が優位に働く**。今回の循環相場は、2025年末の油価60ドル/バレル超から100ドル超へと急騰したものの、全体の上昇は約20%にとどまり、まだ趨勢の途中にある。価格上昇の相対的なパフォーマンスや下流への伝播も「前半戦」にある。**ファンダメンタルズ面では、2026年のインフレ上昇により、A株は在庫補充段階に入り、売上高や純利益の成長率、ROEが向上。**1Q決算も、順循環の価格上昇に伴う業績好調が期待される。現在、A株の在庫サイクルは低水準で、2026年の油価中枢の上昇とともに、PPIの改善が企業の在庫補充サイクルを促進。原油価格は在庫価値の再評価やコスト伝導、需要弾力性を通じて、順循環セクターの収益に影響を与える。**産業トレンドとしては、グローバルHalo取引が盛んだ。** 現在のA株の「Halo」資産（資本集約型で淘汰率低、財務スコアが45点以上の資産）は、主に以下の分野に分布：順循環資源の石炭、有色、石油化学、建材、インフラの公益事業・交通、ブランド力の高い食品飲料などの消費財。（出典：申万宏源20260317『2026年春季産業比較戦略｜超予想インフレ、順循環相場は継続中』）【有色セクターの全面展開はどうすれば良いか？】**現在、有色資産の配置価値は非常に高まっており、「貨幣緩和、供給側の硬直性、新たな需要動向」などの複数の好材料に支えられている！**金属と商品属性の両面が強化されている。今後の貴金属や大宗工業金属への投資チャンスを見据えるなら、**「金銅含有量」が高い**有色ETFの汇添富（159652）を推奨（場外連結：A類：019164、C類：019165）。この有色ETFの主な特徴は以下の通り。**1、主要金属セクターを網羅：**有色ETF汇添富（159652）は、金、銅、アルミ、リチウム、稀土などのサブセクターを広くカバーし、有色資源のスーパーサイクルの恩恵を一挙に受ける可能性が高い。データは20260227時点の中信三次産業分類に基づく。**2、「金銅含有量」が業界トップクラス**：有色ETF汇添富（159652）の指数は銅含有量33%、金含有量13%、合計45%と、同類の中でトップクラスだ。データは20260227時点の中信三次産業分類に基づく。**3、リターンパフォーマンスが優秀**：2022年以降、同ETFの指数はシャープレシオで同類をリードし、最大ドローダウンも低く、投資体験が良好。データは20250227時点のもの。**4、利益駆動による上昇：**昨年来の上昇は高いが、PERは依然合理的。汇添富（159652）の指数のPERは32.30倍で、5年前と比べて45%低下している。高値と金価格の高値が同期していることもあり、**金価格の新高値が株価の新高値を牽引する展望が強い**。（出典：中信証券20260319『黄金｜過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの振り返り』）リスク提示：ファンドにはリスクが伴うため、投資は慎重に。投資家は「ファンド契約書」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的資料を理解し、リスクとリターンの特性を把握した上で、自身の投資目的、経験、資産状況に照らして適合性を判断すべきである。ファンド運用者は誠実かつ慎重に資産を運用することを約束するが、必ずしも利益や元本保証をするものではない。本商品はリスクレベルR4の高リスク商品であり、リスク許容度が「積極型（C4）」以上の投資者に適している。指数連動投資や特定有色指数構成銘柄への集中投資のリスク、ETF運用リスク、特定品種の固有リスクにも注意が必要である。本文中の個別銘柄はあくまで指数構成銘柄の客観的な例示であり、情報は参考用に過ぎず、投資判断は自己責任で行うこと。
FRBがタカ派シグナルを発し、金・銀・銅が一斉に調整！有色金属セクターが大きく下落し、紫金鉱業は6％超の下落、有色ETFの汇添富(159652)は5％超の下落、現物金は先行して安定し、機関投資家が急速に解釈
3月19日、A株市場は調整し、米連邦準備制度理事会（FRB）がハト派寄りのシグナルを放ち、市場の利下げ期待が後退、有色セクターが圧迫を受けた。13:01時点で、金や銅の含有量が高い有色ETFの汇添富（159652）は5%以上下落し、弱含みの五連陰となった。
有色ETF汇添富（159652）の対象指数構成銘柄は全て調整し、洛陽モリブデンは7%以上急落、紫金鉱業や中金黄金は6%以上下落、中国铝业や华友钴业なども5%以上下落、北方稀土や赣锋锂业も大きく下落した。
【有色ETF汇添富（159652）の対象指数上位10銘柄】
13:04時点で、構成銘柄はあくまで参考用であり、投資推奨を意図したものではない。
昨夜、予想外の卸売インフレデータとFRB議長パウエルの慎重なインフレ見通し発言が重なり、投資家の持続的インフレ懸念が急速に高まった。
ニュースによると、**米連邦準備制度はフェデラルファンド金利の目標レンジを3.50%-3.75%に据え置き、**2回連続で「据え置き」となり、市場予想に沿った形となった。**声明では、経済活動は堅調に拡大し続けているが、インフレは依然高止まりしており、**経済見通しの不確実性も高いままである。中東情勢の米国経済への影響も不透明だ。点陣図は2026-2027年に利下げは各1回のみと示し、より保守的な利下げ路線を示唆、FRBが多重リスクの中で慎重に見極めている姿勢を浮き彫りにしている。
**パウエル氏は、インフレに進展がなければ、**利下げは行わないと述べた。大多数は利上げを基本シナリオと考えていないが、次の動きとして利上げの可能性も示唆された。
これを受けて、昨夜の国際貴金属先物は総じて下落した。**COMEX金先物は3.68%下落し、4823.90ドル/オンス、COMEX銀先物は5.63%下落し75.42ドル/オンスとなった。ロンドンの基礎金属も大半が下落し、LMEの銅は3.40%下落、アルミは逆行して0.59%上昇した。**ただし、3月19日、ロンドン金は大幅下落後に一旦安値から持ち直し、現物金は4840ドル/オンスを突破した。
【「乱世に金を買う」法則は崩れたのか？金の中長期的な配置価値はどう見るべきか？】
今年3月以降、中東の地政学的緊張の高まりにより原油価格は急騰したが、「安全資産」とされる金は同時に上昇せず、いわゆる「乱世に金を買う」法則が崩れたように見える。一方、金と原油の動きの乖離について、機関投資家の中には、金の主な推進要因は単なる安全資産ではなく、実質金利であると指摘する声もある。原油価格の上昇はインフレ期待を押し上げ、市場のFRBの金融政策判断に影響を与え、利下げ期待が後ずれし、ドルや米国債の利回りを支える一方、金は圧迫される。
中信証券は、過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの動きを振り返り、中東紛争後の金価格の中期的動向は、ドルの信用と流動性の要因に依存していると指摘。今回の紛争についても、流動性緩和とドル信用の弱化という二つのトレンドの継続が金価格を押し上げると予測している。
**一つは、流動性緩和の流れは変わらず、「スタグフレーション懸念」が潜在的な触媒となる点だ。**過去3年、米国の雇用が予想を下回る局面では、金価格は加速して上昇してきた。2026年2月の米国の非農業雇用と失業率のデータは、米国の雇用弱含みリスクを再び示し、市場の利下げ期待を高めている。ウォッシュ議長就任後も、年内に1-2回の25bp利下げが見込まれ、流動性緩和の流れは反転しない見込みだ。関税や原油価格の遅行的なインフレへの影響もあり、Q1-3の主要経済圏の実質金利は低下傾向を辿る見込みで、ETFの買い増しや金価格の上昇に寄与する。
**二つ目は、ドル信用の弱化が継続し、「米国債懸念」のプレミアムが高まる可能性だ。**世界黄金協会のデータによると、地政学的緊張以降、「ドル離れ」傾向が進み、各国中央銀行の金購入が続いている。2022-2024年の純買い量は千トン超、2025年も863トンと高水準を維持しており、その根底には米国の米債問題や対外関与、国内制度運用への懸念の高まりがある。この流れは今後も続くとみられる。現在の米国債の上限問題の財政制約効果は弱まり、「上限引き上げと突破の無限ループ」が金価格の継続的な上昇を促す可能性が高い。計算上、金の適正価格は5000ドル/オンス超に達しており、ドル信用の弱化、流動性緩和、安全資産需要の高まりの三つの要因が重なることで、年内に金価格は6000ドル/オンスに向かう可能性もある。
歴史的に、評価や株価の分位数の優位性は金関連セクターの上昇余地を高めており、現在の主要銘柄のPERは15-20倍の過去最低水準に落ちている。さらに、近年の株価高値と金価格高値が高度に連動していることも考慮すると、金価格の新高値が株価の新高値を牽引する展望が強い。（出典：中信証券20260319『黄金｜過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの振り返り』）
【有色：超予想インフレ＆グローバルHalo取引＆地政学リスクの高まりが、循環性資産の配置ロジックを後押し】
申万宏源は、超予想インフレ、グローバルHalo取引、地政学リスクの高まりが、順循環資産への配置を促進していると指摘。
**マクロ経済面では、2026年第1四半期にインフレが市場予想を上回る展開となり、**2月のPPIは前年同月比で-3.6%（2025年7月）から徐々に改善し、-0.9%に収束。歴史的にPPIの底打ちと反発局面では、A株や香港株の順循環要因が優位に働く。今回の循環相場は、2025年末の油価60ドル/バレル超から100ドル超へと急騰したものの、全体の上昇は約20%にとどまり、まだ趨勢の途中にある。価格上昇の相対的なパフォーマンスや下流への伝播も「前半戦」にある。
**ファンダメンタルズ面では、2026年のインフレ上昇により、A株は在庫補充段階に入り、売上高や純利益の成長率、ROEが向上。**1Q決算も、順循環の価格上昇に伴う業績好調が期待される。現在、A株の在庫サイクルは低水準で、2026年の油価中枢の上昇とともに、PPIの改善が企業の在庫補充サイクルを促進。原油価格は在庫価値の再評価やコスト伝導、需要弾力性を通じて、順循環セクターの収益に影響を与える。
産業トレンドとしては、グローバルHalo取引が盛んだ。 現在のA株の「Halo」資産（資本集約型で淘汰率低、財務スコアが45点以上の資産）は、主に以下の分野に分布：順循環資源の石炭、有色、石油化学、建材、インフラの公益事業・交通、ブランド力の高い食品飲料などの消費財。
（出典：申万宏源20260317『2026年春季産業比較戦略｜超予想インフレ、順循環相場は継続中』）
【有色セクターの全面展開はどうすれば良いか？】
現在、有色資産の配置価値は非常に高まっており、「貨幣緩和、供給側の硬直性、新たな需要動向」などの複数の好材料に支えられている！金属と商品属性の両面が強化されている。今後の貴金属や大宗工業金属への投資チャンスを見据えるなら、「金銅含有量」が高い有色ETFの汇添富（159652）を推奨（場外連結：A類：019164、C類：019165）。この有色ETFの主な特徴は以下の通り。
**1、主要金属セクターを網羅：**有色ETF汇添富（159652）は、金、銅、アルミ、リチウム、稀土などのサブセクターを広くカバーし、有色資源のスーパーサイクルの恩恵を一挙に受ける可能性が高い。
データは20260227時点の中信三次産業分類に基づく。
2、「金銅含有量」が業界トップクラス：有色ETF汇添富（159652）の指数は銅含有量33%、金含有量13%、合計45%と、同類の中でトップクラスだ。
データは20260227時点の中信三次産業分類に基づく。
3、リターンパフォーマンスが優秀：2022年以降、同ETFの指数はシャープレシオで同類をリードし、最大ドローダウンも低く、投資体験が良好。
データは20250227時点のもの。
**4、利益駆動による上昇：**昨年来の上昇は高いが、PERは依然合理的。汇添富（159652）の指数のPERは32.30倍で、5年前と比べて45%低下している。高値と金価格の高値が同期していることもあり、金価格の新高値が株価の新高値を牽引する展望が強い。（出典：中信証券20260319『黄金｜過去の中東紛争後の金価格と金関連セクターの振り返り』）
リスク提示：ファンドにはリスクが伴うため、投資は慎重に。投資家は「ファンド契約書」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的資料を理解し、リスクとリターンの特性を把握した上で、自身の投資目的、経験、資産状況に照らして適合性を判断すべきである。ファンド運用者は誠実かつ慎重に資産を運用することを約束するが、必ずしも利益や元本保証をするものではない。本商品はリスクレベルR4の高リスク商品であり、リスク許容度が「積極型（C4）」以上の投資者に適している。指数連動投資や特定有色指数構成銘柄への集中投資のリスク、ETF運用リスク、特定品種の固有リスクにも注意が必要である。本文中の個別銘柄はあくまで指数構成銘柄の客観的な例示であり、情報は参考用に過ぎず、投資判断は自己責任で行うこと。