エネルギー代替効果が顕著に？石炭株が一斉に上昇 6銘柄の2026年業績予測が倍増

石炭セクターは3月12日の早朝取引で強いパフォーマンスを示し、板块内では郑州煤电、兖矿能源がストップ高に達した。中煤能源、陕西黑猫、宝泰隆、潞安环能、晋控煤业も明らかに上昇している。化学石油化工も好調で、潞化科技、金煤科技、金能科技、兖矿能源、皖维高新がストップ高となった。

衝突がエネルギー代替効果を引き起こす？

ニュースによると、米イランの衝突により石油・ガス価格が急騰し、エネルギー代替効果をもたらしている。东方证券のレポートによると、石炭市場の伝導は燃料コストの上昇により海運費が増加し、天然ガス価格の急騰が一部地域で高価な天然ガスの代替として石炭発電を増加させ、季節外れの石炭価格上昇を促す可能性がある。

長江证券の推計によると、ホルムズ海峡の長期封鎖が続けば、世界の電力用石炭需要は年間8486万トン増加する可能性がある。中国の石化工場がフル稼働した場合、国内の石炭消費は約5000万トン増加する見込みだ。

东方财富Choiceのデータによると、最近の動力煤の価格には明らかな上昇尾を描く現象が見られ、特に5500Kの動力煤は顕著で、3月8日週の価格は690元/トンで、2月中旬より10元/トン上昇している。

石炭価格には潜在的な上昇余地がある

国泰君安の分析によると、米イランの衝突は直接的に石炭市場に作用していないものの、「油・ガスリスクプレミアムの上昇→エネルギー代替」、「海運・保険料の上昇→到着コストの上昇」、「中東化学工業チェーンの妨害→石化工の燃料消費増加」などの連鎖を通じて、石炭価格の中枢と地域差に上昇圧力をかけている。

一つは、2023年以来、油・石炭比とガス・石炭比の中枢がそれぞれ2.59と2.27だったが、3月6日時点でそれぞれ3.36と3.65に上昇している。油・石炭比とガス・石炭比がともに拡大する環境では、石炭の資産属性が変化している。油・石炭比の中枢2.59を基準に、今後原油価格が150ドル/バレルに上昇すれば、動力煤の価格は1000元/トンに上昇するリスクがある。

二つ目は、米イランの衝突後、海外の石炭価格（特にヨーロッパ）は地政学的ショックに対する即時の価格弾力性が国内より高い。ヨーロッパの価格は段階的に上昇し、衝突後に動力煤の価格は急上昇した。一方、ニューカースルやアジア太平洋地域の反応は遅れ、中国の国内現物価格はやや弱含みだ。

三つ目は、今回の地政学的衝撃のもう一つの焦点は通路と輸送能力であり、ホルムズ海峡封鎖のリスクにより、「エネルギー航路」の価格にリスクプレミアムの再評価が生じている。干散貨は、石炭鉱山や穀物輸送の季節性需要と地政学的リスク回避の重なりで上昇しており、インドネシアやオーストラリアから中国への石炭輸送費は2月27日比で7.86%、16.48%上昇している。

四つ目は、近年、石化工の石炭需要構造における比重が高まっており、衝突が長引けば、石化工の限界需要を大きく引き上げる可能性がある。特に、イランは中国最大のメタノール輸入源であり、米イランの衝突によりイランのメタノール輸出が妨げられると、国内のメタノール価格が上昇し、国内の煤制メタノール/MTO装置の稼働率が向上し、原料用石炭の消費が増加する。また、油価の中枢上昇に伴い、油由来のルートのコストも上昇し、煤由来のルートの相対的収益性が高まり、化学用煤を中心に中期的な価格支援となる。

2026年の業績予測が高い成長を示す銘柄

個別銘柄では、機関投資家は2026年の石炭株の業績予測に対しても概ね楽観的だ。甘肃能化と恒源煤电は、2026年の業績が前年比10倍超になると予測している。山西焦化、兰花科创、永泰能源、江钨装备も2026年の業績が倍増すると見込まれている。

これらの銘柄の中で、江钨装备は2026年以来株価が倍増し、兖矿能源は60%以上上昇した。山西焦化、盘江股份、潞安环能、晋控煤业も30%以上の上昇を示している。

开源证券は、世界的な政治経済の不確実性と国内の経済安定期待の中で、投資行動には感情的なパルスが存在すると指摘している。石炭セクターは、周期性と配当の両面の特性を持ち、現在の低水準の保有状況と基本面の転換点に達していることから、投資の好機と見ている。

（出典：东方财富研究中心）