ゴールドマン・サックス：米連邦準備制度理事会は最も早く6月に利下げを行う可能性が依然としてあるが、「遅くてより急激な」可能性も存在する！

モルガン・スタンレーは、米連邦準備制度理事会（FRB）が最も早く6月に利下げを再開する可能性があると指摘しているものの、イラン紛争による原油価格の衝撃がこのプロセスを遅らせる可能性があると述べている。

同行のエコノミストは現在も従来の予測を維持しており、今年の米連邦準備制度理事会は6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと考えている——エネルギー価格の上昇がインフレ圧力を強める可能性があるにもかかわらず。しかし、同時に彼らは、FRBが最初の利下げを9月または12月に延期する可能性もあると考えており、これらのいずれの場合も次回の利下げは2027年まで遅れる可能性がある。

モルガン・スタンレーの米国経済学者マイケル・ゲイペンと同僚は、水曜日に発表したレポートの中で次のように述べている。「もしFRBが歴史からの教訓を生かし、油価によるインフレ圧力をきっかけに、予想より早期に緩和策を実施した場合、我々は現在の立場が有利になると考えている。」

今月以降、米国とイランの攻撃により原油価格は急騰し、市場は激しい動揺に見舞われている。これにより、FRBがいつ緩和政策を再開するかについての見通しに影を落としている——先物市場では、今年の利下げは一度だけ25ベーシスポイントと見積もられ、最も可能性が高いのは10月の会合である。

トランプ大統領が最近何度もイランとの戦争は「まもなく」終わると宣言し、国際エネルギー機関（IEA）も水曜日に緊急備蓄から史上最大の4億バレルの原油を放出することに同意したにもかかわらず、油価は依然として高止まりしており、ブレント原油の取引価格は1バレル90ドルを上回ったままである。

モルガン・スタンレーのエコノミストは、もし油価が戦前の水準に回復しなければ、2026年の全体的なインフレ圧力はさらに強まり、失業率も2028年末まで上昇し続けると指摘している。トランプが戦争を仕掛ける前の油価は約70ドルだった。

「FRBは、当初の計画よりも大きく緩和策を拡大し、物価安定と最大雇用という二重の使命の間の緊張関係を調整するだろう」とゲイペンと同僚は述べている。「したがって、我々の金融政策の見通しにおける第二のリスクは、遅れて利下げを行うものの、その規模がより大きくなることである。」

モルガン・サマーズのエコノミストたちは、「我々は、現在の市場価格は、紛争の継続期間に対する不確実性の高まりを反映しているとともに、市場の認識——すなわち、FRBの対応はデータの変化と時間の経過に伴って明らかになる必要がある——も示していると考えている」と述べている。

**債券市場では、米国2年国債の利回りが水曜日に5か月ぶりの高水準に上昇した。これは、油価の上昇によるインフレ懸念の高まりが、FRBの利下げ期待を後退させたためである。**トレーダーたちは、エコノミストの予測通りの2月CPIデータをほとんど無視している。

国際エネルギー機関（IEA）は水曜日に史上最大規模の4億バレルの原油備蓄放出に同意した。これは、米国とイランの戦争による供給ショックによる原油価格の高騰を抑制するための措置である。

連邦基金金利先物の最新の価格設定によると、年末までのFRBの利下げ幅の見通しは32ベーシスポイントに縮小されており——これは一度の25ベーシスポイントの利下げに近づいている。これは火曜日の41ベーシスポイントからさらに下方修正されており、市場は今年の2回の25ベーシスポイントの利下げを行うとの見込みが次第に弱まっていることを示している。