中信証券のリサーチレポートによると、2026年にAI特殊布の需要が加速して実現し、Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップは約20％に拡大する見込みです。同時に、積極的な在庫補充の需要が解放されることで、特殊布の価格弾力性は拡大すると考えられます。私たちの計算では、特殊布はサーバーコストのわずか0.1％を占めており、下流の価格感応度は低いため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性があります。### 全文は以下の通り **基礎材料｜積極的な在庫補充サイクルの到来、特殊布のファンダメンタルズが加速的に追い越す** 2026年にAI特殊布の需要が加速して実現し、Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップは約20％に拡大する見込みです。同時に、積極的な在庫補充の需要が解放されることで、特殊布の価格弾力性は拡大すると考えられます。私たちの計算では、特殊布はサーバーコストのわずか0.1％を占めており、下流の価格感応度は低いため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性があります。 **▍**2026年にAI需要が加速的に実現。 北米のクラウドサービス事業者（CSP）の資本支出指針は引き続き上方修正されており、2026年に対して比較的積極的な見通しを示しています。私たちは、2026年の世界のAIサーバー支出が前年比99％増加すると予測しています。NVIDIA、ASIC、スイッチの出荷予想と合わせて、2026年の特殊布の需要は約2.15億メートルに達し、増加分は約1.2億メートル、2027年には約1.1億メートルの増加が見込まれ、需要の増加ペースは加速すると考えられます。さらに、第二世代布が主流製品となるにつれて、2026/27年の需要比率は約35％/45％に上昇する見込みです。 ▍積極的な在庫補充サイクルの到来、価格弾力性が拡大。 過去の電子布の価格上昇サイクルを振り返ると、需要側の増加率は約10％でした。卓創情報によると、供給側の新規生産能力は13万トンで、増加率は約17％です。私たちは、追加された7％の需要が下流の積極的な在庫補充によって吸収され、価格の弾力性が拡大したと判断しています。このサイクルの展望として、2025年の下流の資本支出増加率は2020年を大きく上回り、AIによる資本支出需要は前回よりも大きく、長期間続くと予想されます。2026年にはAIの下流の生産能力投入が上流の特殊布の補充需要を促し、価格弾力性をさらに高めると考えられます。 ▍Low DK第2世代とLow CTEの価格は倍以上の上昇が見込まれる。 2027年前に、AI PCBの高階層の生産能力不足の状況が明確になり、業界の高利益率は維持される見込みです。私たちの計算では、特殊布はエンドサーバーのコストの0.1％～0.2％を占めており、特殊布の価格上昇はエンド顧客の収益性にほとんど影響しません。Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップはともに20％超に達すると予測されており、供給と需要の逼迫と在庫補充需要の解放を背景に、下流の収益性も良好なため、2026年にはこれらの価格が倍以上に上昇する可能性があります。 ▍まるで当時の石英のように、特殊布の価格天井は高純度石英砂よりも高い可能性。 高純度石英砂の価格は2023年上半期に累計で300％上昇し、その時点での供給と需要のギャップは約15％と推定されます（在庫補充需要を含む）。高純度石英砂の価格上昇初期には、石英砂は下流のシリコンウェハーコストのわずか1％を占めていましたが、現在の特殊布はAI下流コストの約0.1％を占めており、AI下流の収益性はシリコンウェハーよりも明らかに高いため、AI下流の特殊布の価格上昇に対する受容度ははるかに高いです。当時の高純度砂の価格上昇の視点から見ると、現在の特殊布の価格上昇余地は、共通点として高純度砂とLow DK第2世代布、Low CTEの供給と需要のギャップがともに15％超である点です。高純度砂の優位性は競争構造の優位性にあり、Low DK第2世代布とLow CTEの優位性は下流の収益性の良さとコスト側の価格上昇受容性の強さにあります。比較すると、2026年のLow DK第2世代布とLow CTEの特殊布の価格天井は、理論上高純度石英砂よりも高いと考えられます。 ▍リスク要因： マクロ経済の大幅な変動、原材料や燃料コストの上昇、新規生産能力の非合理的な投入、海外需要の減退、高級品カテゴリーの需要と市場拡大の予想外、業界競争の激化。 ▍投資戦略。 私たちは、2026年に特殊布の需要が約2.15億メートルに達し、増加分は約1.2億メートル、2027年には約1.1億メートルの増加が見込まれ、需要の増加ペースは加速すると予測しています。AI下流の生産能力の加速投入が上流の特殊布補充需要を促し、価格弾力性を拡大させると考えられます。特殊布はサーバーコストのわずか0.1％に過ぎないため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性が高いと見ています。（出典：第一财经）
中信証券：積極的な在庫補充の周期到来、特殊布のファンダメンタルズが加速して追い越す
中信証券のリサーチレポートによると、2026年にAI特殊布の需要が加速して実現し、Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップは約20％に拡大する見込みです。同時に、積極的な在庫補充の需要が解放されることで、特殊布の価格弾力性は拡大すると考えられます。私たちの計算では、特殊布はサーバーコストのわずか0.1％を占めており、下流の価格感応度は低いため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性があります。
全文は以下の通り
基礎材料｜積極的な在庫補充サイクルの到来、特殊布のファンダメンタルズが加速的に追い越す
2026年にAI特殊布の需要が加速して実現し、Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップは約20％に拡大する見込みです。同時に、積極的な在庫補充の需要が解放されることで、特殊布の価格弾力性は拡大すると考えられます。私たちの計算では、特殊布はサーバーコストのわずか0.1％を占めており、下流の価格感応度は低いため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性があります。
▍2026年にAI需要が加速的に実現。
北米のクラウドサービス事業者（CSP）の資本支出指針は引き続き上方修正されており、2026年に対して比較的積極的な見通しを示しています。私たちは、2026年の世界のAIサーバー支出が前年比99％増加すると予測しています。NVIDIA、ASIC、スイッチの出荷予想と合わせて、2026年の特殊布の需要は約2.15億メートルに達し、増加分は約1.2億メートル、2027年には約1.1億メートルの増加が見込まれ、需要の増加ペースは加速すると考えられます。さらに、第二世代布が主流製品となるにつれて、2026/27年の需要比率は約35％/45％に上昇する見込みです。
▍積極的な在庫補充サイクルの到来、価格弾力性が拡大。
過去の電子布の価格上昇サイクルを振り返ると、需要側の増加率は約10％でした。卓創情報によると、供給側の新規生産能力は13万トンで、増加率は約17％です。私たちは、追加された7％の需要が下流の積極的な在庫補充によって吸収され、価格の弾力性が拡大したと判断しています。このサイクルの展望として、2025年の下流の資本支出増加率は2020年を大きく上回り、AIによる資本支出需要は前回よりも大きく、長期間続くと予想されます。2026年にはAIの下流の生産能力投入が上流の特殊布の補充需要を促し、価格弾力性をさらに高めると考えられます。
▍Low DK第2世代とLow CTEの価格は倍以上の上昇が見込まれる。
2027年前に、AI PCBの高階層の生産能力不足の状況が明確になり、業界の高利益率は維持される見込みです。私たちの計算では、特殊布はエンドサーバーのコストの0.1％～0.2％を占めており、特殊布の価格上昇はエンド顧客の収益性にほとんど影響しません。Low DK第2世代とLow CTEの供給と需要のギャップはともに20％超に達すると予測されており、供給と需要の逼迫と在庫補充需要の解放を背景に、下流の収益性も良好なため、2026年にはこれらの価格が倍以上に上昇する可能性があります。
▍まるで当時の石英のように、特殊布の価格天井は高純度石英砂よりも高い可能性。
高純度石英砂の価格は2023年上半期に累計で300％上昇し、その時点での供給と需要のギャップは約15％と推定されます（在庫補充需要を含む）。高純度石英砂の価格上昇初期には、石英砂は下流のシリコンウェハーコストのわずか1％を占めていましたが、現在の特殊布はAI下流コストの約0.1％を占めており、AI下流の収益性はシリコンウェハーよりも明らかに高いため、AI下流の特殊布の価格上昇に対する受容度ははるかに高いです。当時の高純度砂の価格上昇の視点から見ると、現在の特殊布の価格上昇余地は、共通点として高純度砂とLow DK第2世代布、Low CTEの供給と需要のギャップがともに15％超である点です。高純度砂の優位性は競争構造の優位性にあり、Low DK第2世代布とLow CTEの優位性は下流の収益性の良さとコスト側の価格上昇受容性の強さにあります。比較すると、2026年のLow DK第2世代布とLow CTEの特殊布の価格天井は、理論上高純度石英砂よりも高いと考えられます。
▍リスク要因：
マクロ経済の大幅な変動、原材料や燃料コストの上昇、新規生産能力の非合理的な投入、海外需要の減退、高級品カテゴリーの需要と市場拡大の予想外、業界競争の激化。
▍投資戦略。
私たちは、2026年に特殊布の需要が約2.15億メートルに達し、増加分は約1.2億メートル、2027年には約1.1億メートルの増加が見込まれ、需要の増加ペースは加速すると予測しています。AI下流の生産能力の加速投入が上流の特殊布補充需要を促し、価格弾力性を拡大させると考えられます。特殊布はサーバーコストのわずか0.1％に過ぎないため、2026年にはLow DK第2世代とLow CTEの価格が倍以上に上昇する可能性が高いと見ています。
（出典：第一财经）