プライベートクレジットはウォール街の次の危機となる可能性があります。投資家はどれくらい心配すべきでしょうか？

民間信用がウォール街の次の圧力点になるのではないかという懸念が高まる一方で、業界の専門家は、より広範な流動性のスパイラルへの恐怖は過大評価されている可能性があると述べています。この議論は、JPMorganが一部の民間信用クライアントが担保として差し入れたローンの価値を引き下げた後、激化しました。小売投資家は最近数週間で一部の民間信用ファンドから資金を引き揚げており、Blue Owl CapitalやBlackstoneを含む運用者に対してより多くの償還要求が出ています。多くのローンはソフトウェア企業に関連しており、人工知能の進歩が一部のビジネスモデルを破壊する恐れがあるとして、注目が高まっています。ゴールドマン・サックスの戦略家は、直接融資市場の約80％が長期引き出しファンド、別管理口座、上場企業の事業開発会社に保有されており、これらの構造は通常、投資家が資本を要求に応じて償還できないと推定しています。ゴールドマンは顧客向けのメモで、「民間信用市場における小売の償還は投資家の懸念とメディアの注目の中心にあり続けている」と述べ、「直接融資の大部分は、オンデマンドの引き出しメカニズムのない… [車両]に保有されており、エコシステム全体の引き出しリスクを制限している」と指摘しています。

リスクのあるコーナー 主な脆弱性は、より小規模ながら急速に拡大している市場の一角、すなわち小売向けのエバーグリーンファンドにあります。これらのファンドは、より高い利回りを求める個人投資家に向けて資産運用会社が販売し、近年急速に成長しています。ゴールドマンは、これらのエバーグリーン民間信用ファンドに約2200億ドルの資産があり、業界全体の貸出エクスポージャーの約20％を占めていると推定しています。「私たちは、業界レベルで民間ローンを清算する必要性は限定的だと考えています」とゴールドマンは述べています。

最近の直接貸し手に対するセンチメントは、2025年に自動車関連の借り手であるTricolorとFirst Brandsの倒産を受けて悪化しています。最近の懸念の多くは、人工知能がこれらの企業を破壊する可能性を投資家が懸念しているソフトウェア企業へのローンに集中しています。一部の投資家は、ブームがますますリスクの高い借り手を追い求める過剰な資本を引きつけていることを懸念しています。「すべての民間信用が同じではないことを明確にしたい。私の机の上には無数の取引がある」とOne Point BFG Wealth Partnersの最高投資責任者ピーター・ブックヴァーは述べています。「非常に良いローンの引き受け手もいれば、そうでない者もいる。資産クラスは、多くの資金が良いローンを追い求めすぎて、ほとんどシングルB格付けの企業に集中してしまったために苦しんだ。」

負債の積み重ね 多くの取引は、プライベート・エクイティ企業によるレバレッジド・バイアウトに関連しており、すでに負債を抱える企業に追加の借入を重ねています。ブックヴァーは、200百万ドル以上の利益（EBITDA）を持つ大手企業に融資する貸し手を支持しており、これらの企業は景気循環に耐えるのに最も適していると考えています。ベテラン投資家のハワード・マークス（オークツリー・キャピタル・マネジメント共同創設者）は、システミックな崩壊の懸念を抑える努力をしています。「民間信用にはシステミックな問題はありません」とマークスは最近述べました。しかし、過去15年間の急速な拡大は、経済状況が悪化したときに弱い貸し手を露呈させる可能性があると警告しています。