2月の中国のインフレデータは予想を上回り、市場は「全面的なインフレ」回復までどれくらい遠いのか？

一、何が起きたのか？2月のCPI・PPIデータが予想を上回る

2月のインフレデータが発表され、CPIとPPIはともに市場予想を上回った。

CPIは前年同月比1.3％上昇し、予想は0.9％、前月の0.2％と比べて2023年2月以来の高水準を記録した。月次では1.0％の上昇で、ここ2年で最も急な伸びとなった。特に注目すべきはコアCPI（食品とエネルギーを除く）で、前年同月比1.8％増、2019年2月以来の最高値を更新した。

PPIは前年同月比0.9％の下降だが、マイナス幅は前月の-1.4％から縮小し、市場予想の-1.2％を上回った。月次では5ヶ月連続の上昇で、0.4％の増加となった。

データは良好だが、詳細を見れば明らかに、この予想超過は三つの要因が重なった結果だ。

第一に、春節のズレによる影響が非常に顕著だった。今年の春節休暇は9日間で、すべて2月中旬から下旬に集中し、旅行や観光需要が爆発的に増加した。サービス価格は月次で1.1％上昇、前年同月比では1.6％増となり、CPIに約0.75ポイントの寄与をした。旅行関連の価格は月次で14.1％急騰し、航空券、レンタカー、旅行代理店、ホテルの4項目だけで、CPIの月次上昇の3割以上を占めた。食品価格も祭典に備えた在庫増加により1.9％上昇したが、新鮮な野菜の値上がりは例年より弱く、供給側はそれほど逼迫していないことを示している。

……