### 前言人工知能（AI）と高性能計算（HPC）の需要が急速に拡大する中、上場しているビットコインマイニング企業の間で、データセンターや電力、インフラをAI計算に振り向ける動きが増えています。この傾向は、市場に「AIはビットコイン採掘業界の未来を変え、あるいは再構築しているのか」という疑問を投げかけています。Blockspace Podcastの3月10日のインタビューで、世界有数のビットコインマイニング機器メーカーであるカナン（Canaan）の副社長、王良（Liang Wang）はこの問いについて自身の見解を共有しました。彼は、ビットコインは資産として引き続き新たな強気相場を迎える可能性が高いと考えていますが、それが必ずしもビットコイン採掘業界自体の繁栄を意味するわけではないと述べています。より重要な理由は、AIやHPCではなく、「採掘の経済性そのものが時間とともに悪化している」ことにあります。以下はBitpushチームがインタビュー内容を整理したもので、原意をできるだけ忠実に、読みやすさを考慮して一部編集しています。## 「ビットコインはまだ強気相場になるだろうが、採掘業はどうなるかは正直わからない」司会者： 多くの上場マイニング企業が今、計算能力をAIに振り向けようとしています。この変化についてどう思いますか？AIはビットコイン採掘業を変え、あるいは取って代わるのでしょうか？王良： 私はこの問題についてずっと考え続けています。まず、AIとAIHPCを受け入れる必要があると思います。これは大きな変化であり、私たちの生活様式や職業構造を変えるでしょう。多くの仕事がAIに取って代わられるのは明らかです。しかし、ビットコイン全体の資産クラスとしての価値が続くかどうかという点については、私はそうは思いません。ビットコインには周期性があり、今後も新たな強気相場を迎える可能性は高いと考えています。一方で、「ビットコイン採掘業がまた強気相場になるか」という問いには、正直なところ答えはわかりません。なぜなら、今この業界の注目を集めているのはAIHPCだけではなく、より根本的な理由は「採掘の経済性が時間とともに悪化している」からです。## 「今、採掘業界に参入するのは五年前よりもずっと難しい」司会者： なぜ採掘の経済性が悪化していると考えるのですか？王良： 今の業界は、五年前とはまったく異なります。五年前、マイニング機器を手に入れれば大きな利益を得られる可能性が高く、多くの人はマイニングを「印刷機」のように見ていました。しかし、今はそうではありません。参入は非常に難しくなっています。現在、ビットコインの価格は約6.5万ドルから7万ドルの範囲にありますが、全ネットワークの計算能力（ハッシュレート）は大きく落ちていません。これは問題の本質を示しています。理論的には、もしこの業界が本当に儲かるなら、またはAIに完全に取って代わられているなら、ハッシュレートにもっと明確な変化が見られるはずです。しかし実際には、ほとんどのマイナーは機械を稼働させ続けています。なぜか？第一に、彼らは収入を得る必要があるからです。たとえもう儲かっていなくても、企業としては収益を維持し、運営を続け、従業員の仕事を守る必要があります。第二に、ビットコイン採掘は今や電力網の調整役としても重要な役割を担っています。HPCは24時間365日連続運転が求められるため、簡単に停止できません。そこで、ビットコインマイナーの負荷は、ピーク時と谷間の電力需要を吸収し、電力システムの拡張を助ける役割を果たしています。たとえ利益が薄くても、あるいは赤字でも、多くの企業は機械を止めません。これが私が言いたいことです。問題はAIが採掘の勢いを奪ったのではなく、新規参入者がこの業界で利益を得るのがますます難しくなっていることです。## 2028年以降、貨幣収益はこの業界の主要な推進力ではなくなる可能性司会者： 今後2、3年、あるいは2028年以降、この業界はどうなると思いますか？王良： ビットコインには、誰もが知っているが、多くの人がその結果を十分に理解していない仕組みがあります。それは「4年ごとの半減期」です。半減期は何を意味するか？ビットコインの価格が倍にならなければ、ブロック報酬から得られる経済的利益は減少し続けるということです。皆さんも知っている通り、2028年には次の半減期があります。その時、ビットコインの価格が30万ドルに到達しなかったり、マイナーの収益を支えるのに十分な水準に達しなかったりしたら、この業界はどうやって前進し続けるのか、私もずっと考えています。私の見解は、ビットコインの採掘は今後も存続し、エネルギーの一部としての役割も続くでしょう。ただし、2028年以降、貨幣的な収益がこの業界の最も重要な推進力になるとは思いません。むしろ、電力網のバランス調整、余熱の回収、家庭用シナリオ、あるいは従来のエネルギー資源の効率的利用といった方向で、引き続き存在し続けると考えています。ただし、将来的に誰もが参入し、大儲けできる繁栄期が訪れるかどうかについては、正直なところ確信はありません。もちろん、私も間違っていることを願っています。ビットコインが50万ドルになり、再び多くの人がこの業界に参入する未来を夢見ています。でも、それは誰にも予測できないことですし、私にも水晶玉はありません。## AIと採掘業はゼロサムではない司会者： 今、市場では「AIがビットコインの電力資源を奪う」という意見もありますが、あなたはどう思いますか？王良： それをゼロサムゲームと考えるのは正しくないと思います。なぜなら、AIHPCとビットコインマイニングは本質的に異なる負荷だからです。AIHPCは常に稼働し続ける必要があり、24時間オンラインでなければなりません。多くの場合、停止は難しいです。一方、ビットコインマイニングは、必要に応じて停止・再開できるのが最大の利点の一つです。このため、テキサスのような場所では、ビットコインマイナーは電力網やエネルギー供給者から歓迎されることもあります。なぜなら、電力の不均衡を吸収し、余剰電力を「食い尽くす」役割を果たせるからです。必要なときに電力を解放し、余った電力を消費する。バッテリー貯蔵も解決策の一つですが、コスト面ではマイニングの方が安価です。私は、ビットコインマイナーがエネルギーシステムの中で重要な役割を果たし続けると楽観的に見ています。AIに取って代わられるどころか、むしろAI時代においてより重要になる可能性もあると考えています。したがって、AIとビットコイン採掘は、多くの場合、**並行して存在し、互いに補完し合う関係になり得る**と私は思います。## 北米は長期的に予測可能な市場の少数の地域司会者： 地域別に見て、今後最も成長が見込まれる場所はどこだと思いますか？王良： いろいろな場所を見てきましたし、試みも行ってきました。例えばカザフスタンでは、過去にかなりの経験があります。ただし、多くの国では、最初はマイナーを歓迎します。なぜなら、未使用の電力を消化してくれるからです。しかし、電力不足や政治的変動が起きると、採掘はすぐに「歓迎」から「規制」へと変わります。その点、北米、特にアメリカとカナダの方が長期的な予測可能性が高いと考えています。問題がないわけではありませんが、全体としてはより安定しています。アメリカで事業を行う場合、ルールや規制の違いを理解し、地元に雇用や税収をもたらし、電力網の支援に貢献すれば、地方政府も理解と支援を示す可能性が高いです。一方、他の国では不確実性が高すぎて、政策や権力者の態度次第で事業が一瞬で消滅することもあります。上場企業にとっては、長期的な予測可能性は非常に重要です。10年後も事業を続けられるかどうかわからない市場に、株主の資金を賭けるわけにはいきません。## 「中国の状況は非常に複雑」司会者： 中国のマイニング事情について、外部からは多くの関心があります。今の中国の余剰鉱場の状況についてどう考えますか？王良： 中国の状況は常に複雑です。私たちは、これは単純なトップダウンの計画ではなく、多様な要素が絡み合った結果だと考えています。中国は広大で、地域やレベルによって事情は異なります。国家レベルでは金融の安定を重視し、特に資産の流出を防ぐことに重点を置いています。2021年以降、国内のビットコイン採掘や暗号通貨取引は公式に禁止されており、その状況は変わっていません。一方、地方レベルでは事情が異なります。ある地域では、ビットコイン採掘は雇用や税収の創出、未使用電力の消化に役立ってきました。特に経済が低迷している時期には、採掘を電力インフラの現金化手段とみなすこともあります。だからこそ、今も一部の活動が続いているのです。市場の需要があるからです。ただし、私たちは「中国が再びビットコイン採掘を歓迎する」とは考えていません。リソースを中国の自営採掘に賭けるのは合理的ではないと考えています。長期的な資本配分を政策の変動に依存するのはリスクが高すぎます。だからこそ、私たちは北米に重点を置き続けているのです。## AIがマイニング機器の供給能力を奪う？司会者： 市場では、AIチップの需要増加に伴い、マイニング機器のチップ供給能力が逼迫するのではないかという懸念もあります。あなたはどう考えますか？王良： AIがマイニング機器の供給能力を奪うとは思いません。短期的には、チップの供給が逼迫することもあれば、余裕が出ることもありますが、長期的には（5年から10年先も含めて）供給と需要はバランスを取り戻すと考えています。TSMCやSamsungのような半導体メーカーは、何十億、何百億ドルもの長期投資計画を持っています。彼らは未来の10年を見据えており、来年や再来年だけを考えているわけではありません。マイニング用チップも彼らの事業の一部ですが、最も重要な部分ではありません。重要なのは、長期的な協力関係や、成功した製造経験、競争力のあるプロセス技術を持っているかどうかです。新しい世代の工芸は研究開発コストが非常に高く、失敗のリスクも大きいです。資金があっても、これらの経験や技術がなければ、参入は難しいです。この業界は、「最先端のチップを作りたい」だけではなく、「作れるかどうか」「買いたい人がいるかどうか」が勝負です。私はこれを長期的な技術協力の関係性の問題と見ており、AIが採掘機器の供給能力を奪ったと単純に考えるのは誤りだと思います。
鉱夫はもしかすると次のブルマーケットを待つことができなくなるかもしれません
前言
人工知能（AI）と高性能計算（HPC）の需要が急速に拡大する中、上場しているビットコインマイニング企業の間で、データセンターや電力、インフラをAI計算に振り向ける動きが増えています。この傾向は、市場に「AIはビットコイン採掘業界の未来を変え、あるいは再構築しているのか」という疑問を投げかけています。
Blockspace Podcastの3月10日のインタビューで、世界有数のビットコインマイニング機器メーカーであるカナン（Canaan）の副社長、王良（Liang Wang）はこの問いについて自身の見解を共有しました。彼は、ビットコインは資産として引き続き新たな強気相場を迎える可能性が高いと考えていますが、それが必ずしもビットコイン採掘業界自体の繁栄を意味するわけではないと述べています。より重要な理由は、AIやHPCではなく、「採掘の経済性そのものが時間とともに悪化している」ことにあります。
以下はBitpushチームがインタビュー内容を整理したもので、原意をできるだけ忠実に、読みやすさを考慮して一部編集しています。
「ビットコインはまだ強気相場になるだろうが、採掘業はどうなるかは正直わからない」
司会者：
多くの上場マイニング企業が今、計算能力をAIに振り向けようとしています。この変化についてどう思いますか？AIはビットコイン採掘業を変え、あるいは取って代わるのでしょうか？
王良：
私はこの問題についてずっと考え続けています。まず、AIとAIHPCを受け入れる必要があると思います。これは大きな変化であり、私たちの生活様式や職業構造を変えるでしょう。多くの仕事がAIに取って代わられるのは明らかです。
しかし、ビットコイン全体の資産クラスとしての価値が続くかどうかという点については、私はそうは思いません。ビットコインには周期性があり、今後も新たな強気相場を迎える可能性は高いと考えています。
一方で、「ビットコイン採掘業がまた強気相場になるか」という問いには、正直なところ答えはわかりません。
なぜなら、今この業界の注目を集めているのはAIHPCだけではなく、より根本的な理由は「採掘の経済性が時間とともに悪化している」からです。
「今、採掘業界に参入するのは五年前よりもずっと難しい」
司会者：
なぜ採掘の経済性が悪化していると考えるのですか？
王良：
今の業界は、五年前とはまったく異なります。五年前、マイニング機器を手に入れれば大きな利益を得られる可能性が高く、多くの人はマイニングを「印刷機」のように見ていました。しかし、今はそうではありません。参入は非常に難しくなっています。
現在、ビットコインの価格は約6.5万ドルから7万ドルの範囲にありますが、全ネットワークの計算能力（ハッシュレート）は大きく落ちていません。これは問題の本質を示しています。理論的には、もしこの業界が本当に儲かるなら、またはAIに完全に取って代わられているなら、ハッシュレートにもっと明確な変化が見られるはずです。しかし実際には、ほとんどのマイナーは機械を稼働させ続けています。
なぜか？第一に、彼らは収入を得る必要があるからです。たとえもう儲かっていなくても、企業としては収益を維持し、運営を続け、従業員の仕事を守る必要があります。第二に、ビットコイン採掘は今や電力網の調整役としても重要な役割を担っています。HPCは24時間365日連続運転が求められるため、簡単に停止できません。そこで、ビットコインマイナーの負荷は、ピーク時と谷間の電力需要を吸収し、電力システムの拡張を助ける役割を果たしています。たとえ利益が薄くても、あるいは赤字でも、多くの企業は機械を止めません。
これが私が言いたいことです。問題はAIが採掘の勢いを奪ったのではなく、新規参入者がこの業界で利益を得るのがますます難しくなっていることです。
2028年以降、貨幣収益はこの業界の主要な推進力ではなくなる可能性
司会者：
今後2、3年、あるいは2028年以降、この業界はどうなると思いますか？
王良：
ビットコインには、誰もが知っているが、多くの人がその結果を十分に理解していない仕組みがあります。それは「4年ごとの半減期」です。半減期は何を意味するか？ビットコインの価格が倍にならなければ、ブロック報酬から得られる経済的利益は減少し続けるということです。
皆さんも知っている通り、2028年には次の半減期があります。その時、ビットコインの価格が30万ドルに到達しなかったり、マイナーの収益を支えるのに十分な水準に達しなかったりしたら、この業界はどうやって前進し続けるのか、私もずっと考えています。
私の見解は、ビットコインの採掘は今後も存続し、エネルギーの一部としての役割も続くでしょう。ただし、2028年以降、貨幣的な収益がこの業界の最も重要な推進力になるとは思いません。むしろ、電力網のバランス調整、余熱の回収、家庭用シナリオ、あるいは従来のエネルギー資源の効率的利用といった方向で、引き続き存在し続けると考えています。ただし、将来的に誰もが参入し、大儲けできる繁栄期が訪れるかどうかについては、正直なところ確信はありません。
もちろん、私も間違っていることを願っています。ビットコインが50万ドルになり、再び多くの人がこの業界に参入する未来を夢見ています。でも、それは誰にも予測できないことですし、私にも水晶玉はありません。
AIと採掘業はゼロサムではない
司会者：
今、市場では「AIがビットコインの電力資源を奪う」という意見もありますが、あなたはどう思いますか？
王良：
それをゼロサムゲームと考えるのは正しくないと思います。なぜなら、AIHPCとビットコインマイニングは本質的に異なる負荷だからです。AIHPCは常に稼働し続ける必要があり、24時間オンラインでなければなりません。多くの場合、停止は難しいです。一方、ビットコインマイニングは、必要に応じて停止・再開できるのが最大の利点の一つです。
このため、テキサスのような場所では、ビットコインマイナーは電力網やエネルギー供給者から歓迎されることもあります。なぜなら、電力の不均衡を吸収し、余剰電力を「食い尽くす」役割を果たせるからです。必要なときに電力を解放し、余った電力を消費する。バッテリー貯蔵も解決策の一つですが、コスト面ではマイニングの方が安価です。私は、ビットコインマイナーがエネルギーシステムの中で重要な役割を果たし続けると楽観的に見ています。AIに取って代わられるどころか、むしろAI時代においてより重要になる可能性もあると考えています。
したがって、AIとビットコイン採掘は、多くの場合、並行して存在し、互いに補完し合う関係になり得ると私は思います。
北米は長期的に予測可能な市場の少数の地域
司会者：
地域別に見て、今後最も成長が見込まれる場所はどこだと思いますか？
王良：
いろいろな場所を見てきましたし、試みも行ってきました。例えばカザフスタンでは、過去にかなりの経験があります。ただし、多くの国では、最初はマイナーを歓迎します。なぜなら、未使用の電力を消化してくれるからです。しかし、電力不足や政治的変動が起きると、採掘はすぐに「歓迎」から「規制」へと変わります。
その点、北米、特にアメリカとカナダの方が長期的な予測可能性が高いと考えています。問題がないわけではありませんが、全体としてはより安定しています。アメリカで事業を行う場合、ルールや規制の違いを理解し、地元に雇用や税収をもたらし、電力網の支援に貢献すれば、地方政府も理解と支援を示す可能性が高いです。一方、他の国では不確実性が高すぎて、政策や権力者の態度次第で事業が一瞬で消滅することもあります。
上場企業にとっては、長期的な予測可能性は非常に重要です。10年後も事業を続けられるかどうかわからない市場に、株主の資金を賭けるわけにはいきません。
「中国の状況は非常に複雑」
司会者：
中国のマイニング事情について、外部からは多くの関心があります。今の中国の余剰鉱場の状況についてどう考えますか？
王良：
中国の状況は常に複雑です。私たちは、これは単純なトップダウンの計画ではなく、多様な要素が絡み合った結果だと考えています。中国は広大で、地域やレベルによって事情は異なります。国家レベルでは金融の安定を重視し、特に資産の流出を防ぐことに重点を置いています。2021年以降、国内のビットコイン採掘や暗号通貨取引は公式に禁止されており、その状況は変わっていません。
一方、地方レベルでは事情が異なります。ある地域では、ビットコイン採掘は雇用や税収の創出、未使用電力の消化に役立ってきました。特に経済が低迷している時期には、採掘を電力インフラの現金化手段とみなすこともあります。だからこそ、今も一部の活動が続いているのです。市場の需要があるからです。
ただし、私たちは「中国が再びビットコイン採掘を歓迎する」とは考えていません。リソースを中国の自営採掘に賭けるのは合理的ではないと考えています。長期的な資本配分を政策の変動に依存するのはリスクが高すぎます。だからこそ、私たちは北米に重点を置き続けているのです。
AIがマイニング機器の供給能力を奪う？
司会者：
市場では、AIチップの需要増加に伴い、マイニング機器のチップ供給能力が逼迫するのではないかという懸念もあります。あなたはどう考えますか？
王良：
AIがマイニング機器の供給能力を奪うとは思いません。短期的には、チップの供給が逼迫することもあれば、余裕が出ることもありますが、長期的には（5年から10年先も含めて）供給と需要はバランスを取り戻すと考えています。
TSMCやSamsungのような半導体メーカーは、何十億、何百億ドルもの長期投資計画を持っています。彼らは未来の10年を見据えており、来年や再来年だけを考えているわけではありません。マイニング用チップも彼らの事業の一部ですが、最も重要な部分ではありません。
重要なのは、長期的な協力関係や、成功した製造経験、競争力のあるプロセス技術を持っているかどうかです。新しい世代の工芸は研究開発コストが非常に高く、失敗のリスクも大きいです。資金があっても、これらの経験や技術がなければ、参入は難しいです。
この業界は、「最先端のチップを作りたい」だけではなく、「作れるかどうか」「買いたい人がいるかどうか」が勝負です。私はこれを長期的な技術協力の関係性の問題と見ており、AIが採掘機器の供給能力を奪ったと単純に考えるのは誤りだと思います。