今、多くの人が暗号市場に悲観的になっていることは理解できます。多くのK線だけを見る人々はすでにブルマーケットの終わりを語り始めています。しかし、マクロの大きな論理を分解して見ると、多くのコア変数は依然として強気の傾向にあります。まず最も重要な概念、グローバル流動性についてです。簡単に理解すれば、世界の金融システム内で流動している資金の量です。中央銀行の緩和、銀行の貸出、政府の財政刺激策は本質的に流動性を増やす行為です。過去10年以上の明確な規則性は、グローバル流動性が増えるほどリスク資産が上昇することです。2012年以来、ビットコインとグローバル流動性の相関は約90%、ナスダック指数はほぼ97%に達しています。現在、グローバル流動性は年間約10%ずつ増加しており、しばらくの間明らかな減速は見られません。

次にGMI金融条件についてです。GMIはGlobal Macro Investorが作成した金融環境指標で、金利、信用スプレッド、ドル、流動性など多くのデータを総合して、金融環境が緩和されているか引き締まっているかを判断します。金融条件が緩和されると、資金調達が容易になり、市場の資金も増えます。歴史的にこの指標は、グローバル流動性より約6ヶ月先行して動く傾向があります。現在、この指標は引き続き緩和方向に向かっています。

先の市場の下落局面は、実は短期的な要因とも関係しています。それは米国の総流動性です。この指標は、米国金融システム内で実際に流通している資金を理解するもので、財政支出、銀行システムの流動性、国債口座などを含みます。以前は政府の閉鎖などの理由でこのデータが抑えられていたため、市場には流動性の空白が生じました。しかし、この指標は通常、暗号市場より約3ヶ月先行して動きます。すでに3ヶ月前に底を打ち、今は再び上昇し始めています。

もう一つ見落とされがちな変数は景気循環です。景気循環は経済活動の冷え込みや熱狂を示し、企業の受注、在庫、生産、雇用などが含まれます。経済が加速しているとき、企業の収益能力が向上し、市場は株式やテクノロジー株、暗号資産などリスク資産を買う傾向が強まります。多くの先行指標は、景気循環が再び加速しつつあることを示しています。

次に、少し専門的な概念であるeSLRについてです。SLRは銀行のレバレッジ比率規制で、簡単に言えば銀行は無制限に貸出できず、安全余裕を保つ必要があります。eSLRは調整メカニズムで、特殊な状況下で銀行が国債を多く保有したり、貸出を増やしたりできる仕組みです。銀行が資産負債の拡大を進めると、信用創造が増え、これは本質的に流動性の一形態です。現在、この流動性も増加しています。

また、生活に密着した要素もあります。例えば、米国の毎年の税金還付です。還付金は最初に銀行口座に入り、銀行システム内の預金が増えます。預金が増えると、銀行は貸出余力を持ちやすくなり、システム全体の信用創造能力が高まります。

中国も同様の動きをしています。中国中央銀行は最近、資産負債表の拡大を加速させており、これも市場に流動性を供給する行為です。

米国は今後も金利を引き下げる可能性が高いです。金利引き下げの最も直接的な効果は、借入コストの低下であり、住宅ローンやクレジットカードの利息も下がる可能性があります。住民の可処分所得が増え、投資や消費意欲も高まるため、一部の資金は自然とリスク資産に流れます。

政策面では、CLARITY法案という重要なものもあります。この法案は暗号業界により明確な規制枠組みを提供することを目的としています。現在、多くの銀行や資産運用会社は暗号業界に関わりたいと考えていますが、規制が不明確なため大規模な参入を躊躇しています。この法案が通れば、インフラが整い、多くの伝統的金融機関が資産配分を始める可能性があります。

ステーブルコインも重要な成長ポイントです。ステーブルコインはブロックチェーン上のドルと理解でき、USDTやUSDCなどがあります。多くの取引や国境を越えた送金、DeFi活動はステーブルコインを必要とします。昨年、ステーブルコインの発行量は約50%増加し、さらに加速しています。ステーブルコインが増えるほど、チェーン上の資金規模も拡大しています。

もう一つの新しい変数はAIエージェントです。将来的には、多くの自動化されたAIプログラムがチェーン上の取引、支払い、サービス呼び出しに直接関与し、新たな市場需要を生み出す可能性があります。これは新たなユーザー層の出現を意味します。

現在、市場最大の問題は感情です。多くの指標は、暗号市場が過去に例の少ない過剰売り状態にあることを示しています。簡単に言えば、皆が非常に恐怖し、売り過ぎている状態です。

技術的には、DeMark指標というツールもあります。これはトレンドの衰退や反転の可能性を判断するためのものです。現在、日足と週足のシグナルは徐々に完成に近づいています。もし今後少し下落が続けば、これらのシグナルがすべて完了し、しっかりとした底を形成する可能性もあります。

最大のリスク要因はやはり原油価格です。原油価格が長期的に高止まりすれば、インフレ圧力が高まり、中央銀行は緩和政策を急ぎにくくなります。これがリスク資産に対してやや抑制的に働く可能性があります。

次の2週間は非常に重要な観察期間です。これらのマクロ変数が現在の方向性を維持すれば、全体的な環境は依然として有利な状態です。したがって、大きな論理から見れば、多くの条件は徐々に良くなっています。市場の最終的な方向性は、やはり上昇に向かう可能性が高いです。$BTC