現在の市場は大幅にレバレッジを解消し、暴落の可能性を低減させている一方で、上昇時のショートカバーの潜在力も制限している#加密市场上涨

3月5日、独立した暗号分析師 Axel は、ビットコインの永続契約の資金調整率チャートを示し、2026年2月から3月上旬にかけて資金調整率が継続的にマイナス領域にあり、空売りポジションが永続先物市場で支配的であることを示していると述べた。

1月下旬以降、資金調整率は頻繁にマイナスに入り、過去2週間はほぼその状態にとどまり、ほとんど回復していない。最も極端な数値は2月28日と2月25日に記録されており、この2日間の価格は6.4万ドルから6.5万ドル付近の局所的な安値をテストしていた。3月4日現在、資金調整率はわずかにマイナスだが、2週間にわたる負の資金調整率の蓄積は、空売りポジションの継続的な偏りを示している。

負の資金調整率は、空売りポジションの保有者が契約を維持するために買い手に費用を支払うことを意味し、ポジションが空売り側に偏っていることを示す。歴史的に、この状況は上昇の勢いを引き起こすショートカバーを誘発する可能性もあれば、下落が続く場合は弱気トレンドを確認することもある。感情の反転を引き起こす重要なトリガーは、資金調整率が継続的にプラスに戻り、価格が重要な抵抗線（約70,000ドル）を上回ってレンジ相場を形成し、未決済契約の量が安定または増加していることだ。

さらに、ドル建てのビットコイン先物未決済契約量チャートは、2025年10月の476億ドルのピークから2026年3月の208億ドルへと減少していることを示している。この減少は一部、BTC価格の下落によるものと解釈できるが、全体的な動きは調整期間中に派生商品レバレッジが縮小していることを示唆している。

ドル建ての未決済契約量は、2025年10月のピーク（476億ドル）から半減以上となり、1月の高値（320億ドル）からは約3分の1に減少している。3月4日現在、未決済契約量は208億ドルであり、これは2025年の上昇相場が始まる前に見られた水準だ。過去7日間で未決済契約量はさらに3.2％減少し、レバレッジの縮小は続いているが、そのペースは鈍化している。

未決済契約量が価格下落とともに減少することは、強制または自発的な清算のシグナルであり、市場が確かに負担を解消していることを意味する。これにより、現在の状況は典型的なショートカバーシナリオと区別される。未決済契約量が低い状態では、清算の連鎖を引き起こすための機械的な燃料は一般的に少なく、局所的なショートカバーは依然として起こり得る。さらに下落した場合の清算連鎖のリスクは、1月時点よりも低い。

総合的に見ると、これら二つの指標が描き出す状況は、最初の印象よりも微妙である。レバレッジは市場から離脱しており（未決済契約量は476億ドルから208億ドルに減少）、しかし残存する参加者の多くは依然として空売りポジションを保有している（負の資金調整率）。この組み合わせは、下落による清算連鎖のリスクを低減させる一方で、自発的なショートカバーの潜在力も制限している—システム内の燃料が少なくなっているためだ。