Hyperliquidの価格下落と回復：HIP-3とビルダーコードの重要な役割

2026-03-02 00:16:43

近月來、分散型デリバティブプラットフォームのHyperliquidは、業界の懸念を高めている。その市場シェアは大幅に縮小し、競争環境は著しく激化している。しかし、これらの数字の背後で実際に何が起きているのだろうか。本記事は、@esprisi0の分析を基に、PeggyによるBlockBeatsへの翻訳を加え、Hyperliquidの三つの重要なフェーズを検証するものである。2025年には80％のほぼ独占的支配を築き、その後戦略的変革と競合の加速により20％台へと崩壊、そしてインフラ革新による潜在的な巻き返しへと向かう。

第一段階：流動性の圧倒的支配

2023年の設立から2025年まで、Hyperliquidは分散型永久契約のセグメントでほぼ完全な支配を確立し、2025年5月には市場シェア80％に達した。この優位性は堅固な土台に基づいていた。

インセンティブ制度と先行者利益。 ポイント報酬モデルは大量の流動性を惹きつけ、また新しい永久契約（例：$TRUMPや$BERA）の最初のリリースによる先行者利益がHyperliquidをトレーダーにとって不可欠なエコシステムに位置付けた。新規ペアの機会を逃さぬよう、運用者はほぼ強制的にプラットフォームに流入し、流動性の集中を生んだ。

ユーザー体験と構造的優位性。 利用可能な全ての永久契約DEXの中で、Hyperliquidは最良のUI/UXを提供し、中央集権取引所（CEX）より低い手数料、そして市場の大崩壊時でもダウンタイムゼロを実現していた。スポット取引の追加やHyperEVMの導入により、利用シナリオはさらに拡大し、支配的地位を固めた。

この期間、Hyperliquidのチームは革新の速度において技術的に他を凌駕し、市場に類似した製品は存在しなかった。

戦略的挑戦：B2C成長からB2B変革へ

2025年5月以降、状況は劇的に変化した。Hyperliquidの市場シェアは急落し、2025年12月初頭には約80％からほぼ20％にまで縮小した。この減少の理由は多岐にわたり、構造的なものでもある。

プラットフォームからインフラへ。 Hyperliquidは大規模な戦略的変革を選択した。B2Cモデル（例：ネイティブモバイルアプリのリリースや新規永久契約の加速）を強化する代わりに、「流動性のAWS」としてのポジショニングに切り替えた。この新戦略は、外部開発者に製品展開の主導権を委ねるもので、Builder CodesによるフロントエンドとHIP-3による新市場の開拓を通じて実現される。

短期的には、この選択は流動性獲得にとって不利に働いた。インフラは未成熟であり、開発者の採用には時間を要し、外部開発者はHyperliquidのコアチームによる信頼と配信能力をまだ十分に持っていなかった。

競合他社が移行期間中に活用した機会

Hyperliquidがこの深い変革を進める一方で、競合は垂直統合を維持しつつ、新製品のリリースを加速させた。

革新のスピードとユーザーの信頼。 Lighterなどのプラットフォームは、絶好のタイミングを捉え、製品リリースのコントロールを維持しつつ、ユーザーの信頼を背景に拡大を続けた。競合はHyperliquidの全機能を模倣するだけでなく、スポット市場や株式・FXの永久契約など、HLが未導入の革新も次々と打ち出している。

インセンティブの決定的役割。 Hyperliquidは1年以上公式のインセンティブプログラムを停止している一方、競合は積極的に展開している。Lighterは現在、市場シェア約25％を占め、TGE前のポイント獲得フェーズにある。DeFiにおいて流動性は「貸し出し」よりも「借り入れ」に近く、多くの取引量はインセンティブやエアドロップのファーミングによって誘導された。

HIP-3とBuilder Codes：潜在的な復活の土台

短期的にはHyperliquidの地位は侵食されたが、「流動性のAWS」モデルは中長期的には戦略的に勝利をもたらす可能性がある。これは単なる戦術的後退ではなく、Hyperliquidがグローバルな分散型金融の中心となるための再調整だ。

継続的な革新が持続的優位を生む。 競合がHyperliquidの多くの機能を模倣しても、真の革新はプラットフォーム自体から生まれ続ける。Hyperliquid上で構築する開発者は、ドメイン知識の専門性を活かし、進化し続けるインフラ上でより高度な製品戦略を採用できる。一方、Lighterのような垂直統合型プロトコルは、多機能化の中で最適化の限界に直面しやすい。

HIP-3エコシステムの爆発。 HIP-3は、第三者開発者が新たな永久市場を立ち上げるためのプロトコルであり、既に初期段階ながらその影響は顕著だ。Trade.xyzは株式の永久契約をリリースし、Hyena TradeはUSDeの取引端末を導入、さらにVentualsはプレIPOのエクスポージャーを提供し、Trove MarketsはポケモンやCS:GOの資産などニッチな投機市場に焦点を当てている。HIP-3の取引量は指数関数的に増加しており、2026年までにHyperliquidの総取引量の重要な部分を占める見込みだ。

HIP-3とBuilder Codesの相乗効果

この二つのツールの相乗効果こそ、真の変革要素だ。

どのフロントエンドもHyperliquidと連携すれば、HIP-3の全市場に自動的にアクセスできる。 これにより、ユーザーにユニークで差別化された商品を提供できる。開発者は、HIP-3を通じて新市場を立ち上げるインセンティブを持ち、これらの市場は対応するフロントエンド（Phantom、MetaMask、BasedAppなど）に展開され、流動性の新たな供給源となる。

これは自己増殖型のサイクルだ。HIP-3市場の増加→フロントエンドの魅力向上→流動性の拡大→開発者の新規イノベーション促進。

データは好調な軌道を示している。Builder Codesの収益は継続的に増加し、日次アクティブユーザーも増加しているが、現状は暗号ネイティブアプリに偏っている。

次なる章：スーパーアプリと大衆採用

次の指数関数的成長を促す要素は、これらのインフラ上に直接構築されたスーパーアプリの登場だ。これらは、完全に「非暗号ネイティブ」の層をターゲットにしたもので、シームレスな取引、資産管理、デリバティブ体験を提供し、ユーザーフレンドリーなインターフェースとグローバルなフロントエンドネットワークを通じて展開される。

Hyperliquidが目指す大衆浸透の道筋だ。