S&P500指数の構成銘柄の空売りポジションの中央値は、過去10年近くで最高水準の2.7％に達しています。
全ての構成銘柄の中で、MicroStrategyという企業の空売り比率は時価総額の14％に達し、トップとなっています。もう一つの暗号資産取引所Coinbaseは、11％の比率で4位に位置しています。
これは、時価総額が250億ドルを超える大型企業の中で、MicroStrategyが最も見通しの厳しい銘柄であることを意味します。
市場関係者は、この弱気ムードは根拠のないものではないと指摘します。あるシニア投資銀行家は、記事の中で、MicroStrategyは短期的には資金枯渇のリスクはないとしつつも、そのビジネスモデルには根本的な問題があると分析しています。
そのモデルはキャッシュフローを生み出せず、より多くの$BTCを購入するために絶えず資金調達を行う必要があり、これが普通株の株主の持ち分を希薄化させています。さらに、同社は$BTC価格が高いときに買い増しを行う傾向があり、これはシステム的な弱点です。
もちろん、すべての空売りポジションが単純に同社を空売りすることを目的としているわけではありません。一部のヘッジファンドは、手持ちの$BTC現物ポジションのヘッジにMicroStrategyを利用している可能性もあります。
いずれにせよ、市場のコンセンサスは、$BTC価格が下落すれば、MicroStrategyは生き残るのが難しいと考えています。
同社の核心的なロジックは、創業者のMichael Saylorによって三層の「デジタル資産」体系として構築されています。第一層は$BTC、すなわち「デジタル資本」。第二層は同社が発行する各種永続優先株で、「デジタル信用」と呼ばれ、高い利息を支払う必要があります。第三層はこれに基づく「デジタル通貨」、例えばステーブルコインです。
この体系の運用は、$BTCの価格が長期的に無限に上昇し続けるという信念に大きく依存しています。
その仕組みは、アメリカ国債に例えることができます。アメリカは国家信用を背景に国債を発行し、利息を支払いながら借り換えを続けることで維持しています。ドルの地位が揺るがなければ、このゲームは続きます。
MicroStrategyにとって、$BTCの長期的な上昇予想は「国家信用」に相当します。$BTCが上昇すれば株価も上がり、同社は新株を発行して資金を調達し、より多くの$BTCを買い入れ、利息を支払い続ける循環が生まれます。
Michael Saylorは、$BTCがすべてを変えると信じており、その上昇の確実性は「アメリカが永遠に勝つ」よりも高いとさえ考えています。だからこそ、彼はこの「必ず価値が上がる」資産を錨（いかり）として、新たな信用通貨を発行し続けることに躊躇しません。これは、かつての金本位制ドルと似た発想です。
同社のCEOは、$BTC価格が4〜5年連続で8000ドル以下で推移し続ける場合にのみ、保有ポジションを売却せざるを得なくなると述べています。もしそうなれば、業界全体が厳しい試練に直面する可能性もあります。
伝統的な銀行家でさえ、短期的にはMicroStrategyに財務危機はないと認めざるを得ません。しかし、暗号資産の下落局面において、$BTCの上昇に依存するこの体系を空売りすることは、論理的な選択肢です。
現状、市場にはこれを強気に買う理由は乏しいようです。
一つの興味深いパラドックスは、Michael Saylorはドルで$BTCを買い、ドルで利息を支払いながらも、この数十億ドル規模の体系を用いて、最終的にドル体系そのものに挑戦しようとしている点です。
ウォール街はこれに冷笑を浮かべるかもしれません。彼らはこの企業が百年企業になるかどうかには関心がなく、株価の上昇・下降のタイミングだけを気にしています。
Michael Saylorは、$BTCが絶えず新高値を更新すると信じており、それを基盤としています。一方、ドルの保有者はアメリカが引き続き繁栄すると信じており、米国債の膨張を黙認しています。両者とも信念に基づく賭けであり、優劣はありません。
一方、別の場所では、新たなインフラストラクチャの物語も進行中です。例えば、Suiエコシステムのストレージ層プロジェクトWalrusは、AIと分散型物理インフラネットワーク（DePIN）の物語を融合させ、データストレージの新たなソリューションを模索しています。この種のプロジェクトは、アプリケーション層とインフラ層の両面で業界の継続的な探求を示しており、マクロ資産の物語とともに暗号世界の複雑な風景を形成しています。
#Walrus $WAL #Sui #DePIN @Walrus
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全ての構成銘柄の中で、MicroStrategyという企業の空売り比率は時価総額の14％に達し、トップとなっています。もう一つの暗号資産取引所Coinbaseは、11％の比率で4位に位置しています。
これは、時価総額が250億ドルを超える大型企業の中で、MicroStrategyが最も見通しの厳しい銘柄であることを意味します。
市場関係者は、この弱気ムードは根拠のないものではないと指摘します。あるシニア投資銀行家は、記事の中で、MicroStrategyは短期的には資金枯渇のリスクはないとしつつも、そのビジネスモデルには根本的な問題があると分析しています。
そのモデルはキャッシュフローを生み出せず、より多くの$BTCを購入するために絶えず資金調達を行う必要があり、これが普通株の株主の持ち分を希薄化させています。さらに、同社は$BTC価格が高いときに買い増しを行う傾向があり、これはシステム的な弱点です。
もちろん、すべての空売りポジションが単純に同社を空売りすることを目的としているわけではありません。一部のヘッジファンドは、手持ちの$BTC現物ポジションのヘッジにMicroStrategyを利用している可能性もあります。
いずれにせよ、市場のコンセンサスは、$BTC価格が下落すれば、MicroStrategyは生き残るのが難しいと考えています。
同社の核心的なロジックは、創業者のMichael Saylorによって三層の「デジタル資産」体系として構築されています。第一層は$BTC、すなわち「デジタル資本」。第二層は同社が発行する各種永続優先株で、「デジタル信用」と呼ばれ、高い利息を支払う必要があります。第三層はこれに基づく「デジタル通貨」、例えばステーブルコインです。
この体系の運用は、$BTCの価格が長期的に無限に上昇し続けるという信念に大きく依存しています。
その仕組みは、アメリカ国債に例えることができます。アメリカは国家信用を背景に国債を発行し、利息を支払いながら借り換えを続けることで維持しています。ドルの地位が揺るがなければ、このゲームは続きます。
MicroStrategyにとって、$BTCの長期的な上昇予想は「国家信用」に相当します。$BTCが上昇すれば株価も上がり、同社は新株を発行して資金を調達し、より多くの$BTCを買い入れ、利息を支払い続ける循環が生まれます。
Michael Saylorは、$BTCがすべてを変えると信じており、その上昇の確実性は「アメリカが永遠に勝つ」よりも高いとさえ考えています。だからこそ、彼はこの「必ず価値が上がる」資産を錨（いかり）として、新たな信用通貨を発行し続けることに躊躇しません。これは、かつての金本位制ドルと似た発想です。
同社のCEOは、$BTC価格が4〜5年連続で8000ドル以下で推移し続ける場合にのみ、保有ポジションを売却せざるを得なくなると述べています。もしそうなれば、業界全体が厳しい試練に直面する可能性もあります。
伝統的な銀行家でさえ、短期的にはMicroStrategyに財務危機はないと認めざるを得ません。しかし、暗号資産の下落局面において、$BTCの上昇に依存するこの体系を空売りすることは、論理的な選択肢です。
現状、市場にはこれを強気に買う理由は乏しいようです。
一つの興味深いパラドックスは、Michael Saylorはドルで$BTCを買い、ドルで利息を支払いながらも、この数十億ドル規模の体系を用いて、最終的にドル体系そのものに挑戦しようとしている点です。
ウォール街はこれに冷笑を浮かべるかもしれません。彼らはこの企業が百年企業になるかどうかには関心がなく、株価の上昇・下降のタイミングだけを気にしています。
Michael Saylorは、$BTCが絶えず新高値を更新すると信じており、それを基盤としています。一方、ドルの保有者はアメリカが引き続き繁栄すると信じており、米国債の膨張を黙認しています。両者とも信念に基づく賭けであり、優劣はありません。
一方、別の場所では、新たなインフラストラクチャの物語も進行中です。例えば、Suiエコシステムのストレージ層プロジェクトWalrusは、AIと分散型物理インフラネットワーク（DePIN）の物語を融合させ、データストレージの新たなソリューションを模索しています。この種のプロジェクトは、アプリケーション層とインフラ層の両面で業界の継続的な探求を示しており、マクロ資産の物語とともに暗号世界の複雑な風景を形成しています。
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