最近、Deribitで重要なデリバティブイベントが終了し、146,000のビットコインオプション契約（価値約140億ドル）が満了しました。これはBTCおよび暗号資産全体のオプション市場にとって画期的な出来事となりました。この決済は、取引所全体のBTCオプションの未決済高の44％を占めており、Deribit史上最大の満期イベントとなりました。同時に、38億4,000万ドル相当のETHオプションも決済され、イーサリアムの市場構造に大きな圧力をかけました。Deribitが世界の暗号資産オプション市場の80％以上を支配していることから、このイベントはデジタル資産の価格発見や市場センチメントに大きな影響を与えました。この決済の規模は、市場が満期までにどれほどレバレッジを効かせていたかを浮き彫りにしました。この出来事は、市場のポジショニング、リスク集中、そしてデリバティブ満期が現物価格に与える影響のメカニズムについて重要な洞察を提供しました。## BTCオプション満期とレバレッジの罠決済が行われると、約40億ドル相当のBTCオプションがイン・ザ・マネー（ITM）で満了し、全体の未決済高14億ドルの28％を占めました。これにより即座に利益確定の機会やポジションのロールオーバーの可能性が生まれました。市場参加者は一般的に、次の満期日（1月31日と3月28日）にエクスポージャーを移す傾向があり、これらは新年の最も近い流動性の拠点となっていました。このロールオーバーメカニズムは継続性をもたらす一方で、市場構造に新たなボラティリティの要素を導入しました。プット・コールの未決済高比率は0.69で、強い強気ポジションの偏りを示しており、コールオプションがプットを大きく上回っていました。この非対称性は、レバレッジを効かせた上昇のエクスポージャーが満期を支配し、強気トレーダーが下落修正に対して脆弱になるリスクを高めていました。しかし、問題はBTCの勢いの低下にありました。12月の連邦準備制度理事会（FRB）の決定後、ジェローム・パウエル議長が暗号通貨の買い入れを否定し、2025年の利下げも少ないと示唆したことで、ビットコインの上昇は勢いを失いました。決済時点で、BTCはピークから10％以上下落し、95,000ドルとなっていました。現在の価格は68,450ドルで、24時間で+4.53％の上昇を示しており、一部回復していますが、過去のサイクルの高値には届いていません。レバレッジをかけた強気ポジションを持つトレーダーは損失が拡大し、強制清算のリスクが連鎖的な売りを引き起こす可能性もありました。DeribitのCEO、ルーク・ストライアーズは、「以前は支配的だった強気の勢いが停滞し、市場は非常にレバレッジされた状態にあります。このポジショニングは、大きな下落が起きた場合に急速な雪だるま式の売りが発生するリスクを高めています」と述べました。## ETHの運命の悪化と市場のボラティリティBTCが注目を集める一方で、ETHは満期前後のポジショニングが著しく弱気に傾いていました。イーサリアムはオプション満期前にほぼ12％下落し、3,400ドルまで下落していました。現在の価格は2,070ドルで、24時間で+8.03％の反発を見せていますが、ETHのセンチメントの弱さは依然として続いています。オプションの価格指標は、この乖離を明確に示しています。インプライド・ボラティリティ（暗示的なボラティリティ）のグラフ表現である「ボラティリティ・スマイル」は、満期日間でBTCのスマイルはほぼ変化しなかったのに対し、ETHのコールオプションのインプライド・ボラティリティは大きく低下しました。これは、ETHの強気ベットに対する需要が減少していることを示し、イーサリアムの価格動向に対する信頼が低下していることを示唆しています。ETHのプット・コールスキュー比率は2.06％に達し、BTCの中立的な1.64％のスキュー比率よりもはるかに弱気を示しています。ブロック・スコールズのリサーチアナリスト、アンドリュー・メルヴィルは、「1週間以上にわたる現物のパフォーマンス低迷の後、ETHのプット・コールスキュー比率はBTCよりも強く弱気に傾いています。全体として、年末のポジショニングは12月に入る前よりもやや弱気な状況を反映していますが、ETHの方がBTCよりもその傾向が顕著です」と分析しています。## 市場の不確実性と先行きのボラティリティこの決済期間は、予想外の現象を浮き彫りにしました。巨大なオプション満期にもかかわらず、市場の方向性は明確になりませんでした。ボラティリティの変動性（vol-of-vol）指標は高水準を記録し、ニュースや経済データに対する敏感さが増していることを示しました。これにより、価格の急激な変動や高度なヘッジ行動が活発になり、参加者は短期的な方向性について確信を持つのに苦労しました。ストライアーズは、「待望の満期は、強気派にとっては素晴らしい期間の終わりを告げるものですが、方向性の不確実性は依然として残っており、ボラティリティ・オブ・ボラティリティの高まりがそれを示しています」と述べ、次のように付け加えました。すなわち、「記録的なオプション満期が行われたにもかかわらず、市場の方向性について深い曖昧さが存在しています。」この決済イベントは、巨大なデリバティブ満期がテクニカルな圧力ポイントを生み出す一方で、マクロ政策の変化やBTCとETHの資産センチメントの変動による根本的な市場の不確実性を覆すことはできないことを示しています。
記録的なBTCとETHのオプション決済が市場のダイナミクスを再形成
最近、Deribitで重要なデリバティブイベントが終了し、146,000のビットコインオプション契約（価値約140億ドル）が満了しました。これはBTCおよび暗号資産全体のオプション市場にとって画期的な出来事となりました。この決済は、取引所全体のBTCオプションの未決済高の44％を占めており、Deribit史上最大の満期イベントとなりました。同時に、38億4,000万ドル相当のETHオプションも決済され、イーサリアムの市場構造に大きな圧力をかけました。Deribitが世界の暗号資産オプション市場の80％以上を支配していることから、このイベントはデジタル資産の価格発見や市場センチメントに大きな影響を与えました。
この決済の規模は、市場が満期までにどれほどレバレッジを効かせていたかを浮き彫りにしました。この出来事は、市場のポジショニング、リスク集中、そしてデリバティブ満期が現物価格に与える影響のメカニズムについて重要な洞察を提供しました。
BTCオプション満期とレバレッジの罠
決済が行われると、約40億ドル相当のBTCオプションがイン・ザ・マネー（ITM）で満了し、全体の未決済高14億ドルの28％を占めました。これにより即座に利益確定の機会やポジションのロールオーバーの可能性が生まれました。市場参加者は一般的に、次の満期日（1月31日と3月28日）にエクスポージャーを移す傾向があり、これらは新年の最も近い流動性の拠点となっていました。このロールオーバーメカニズムは継続性をもたらす一方で、市場構造に新たなボラティリティの要素を導入しました。
プット・コールの未決済高比率は0.69で、強い強気ポジションの偏りを示しており、コールオプションがプットを大きく上回っていました。この非対称性は、レバレッジを効かせた上昇のエクスポージャーが満期を支配し、強気トレーダーが下落修正に対して脆弱になるリスクを高めていました。しかし、問題はBTCの勢いの低下にありました。12月の連邦準備制度理事会（FRB）の決定後、ジェローム・パウエル議長が暗号通貨の買い入れを否定し、2025年の利下げも少ないと示唆したことで、ビットコインの上昇は勢いを失いました。
決済時点で、BTCはピークから10％以上下落し、95,000ドルとなっていました。現在の価格は68,450ドルで、24時間で+4.53％の上昇を示しており、一部回復していますが、過去のサイクルの高値には届いていません。レバレッジをかけた強気ポジションを持つトレーダーは損失が拡大し、強制清算のリスクが連鎖的な売りを引き起こす可能性もありました。DeribitのCEO、ルーク・ストライアーズは、「以前は支配的だった強気の勢いが停滞し、市場は非常にレバレッジされた状態にあります。このポジショニングは、大きな下落が起きた場合に急速な雪だるま式の売りが発生するリスクを高めています」と述べました。
ETHの運命の悪化と市場のボラティリティ
BTCが注目を集める一方で、ETHは満期前後のポジショニングが著しく弱気に傾いていました。イーサリアムはオプション満期前にほぼ12％下落し、3,400ドルまで下落していました。現在の価格は2,070ドルで、24時間で+8.03％の反発を見せていますが、ETHのセンチメントの弱さは依然として続いています。
オプションの価格指標は、この乖離を明確に示しています。インプライド・ボラティリティ（暗示的なボラティリティ）のグラフ表現である「ボラティリティ・スマイル」は、満期日間でBTCのスマイルはほぼ変化しなかったのに対し、ETHのコールオプションのインプライド・ボラティリティは大きく低下しました。これは、ETHの強気ベットに対する需要が減少していることを示し、イーサリアムの価格動向に対する信頼が低下していることを示唆しています。ETHのプット・コールスキュー比率は2.06％に達し、BTCの中立的な1.64％のスキュー比率よりもはるかに弱気を示しています。
ブロック・スコールズのリサーチアナリスト、アンドリュー・メルヴィルは、「1週間以上にわたる現物のパフォーマンス低迷の後、ETHのプット・コールスキュー比率はBTCよりも強く弱気に傾いています。全体として、年末のポジショニングは12月に入る前よりもやや弱気な状況を反映していますが、ETHの方がBTCよりもその傾向が顕著です」と分析しています。
市場の不確実性と先行きのボラティリティ
この決済期間は、予想外の現象を浮き彫りにしました。巨大なオプション満期にもかかわらず、市場の方向性は明確になりませんでした。ボラティリティの変動性（vol-of-vol）指標は高水準を記録し、ニュースや経済データに対する敏感さが増していることを示しました。これにより、価格の急激な変動や高度なヘッジ行動が活発になり、参加者は短期的な方向性について確信を持つのに苦労しました。
ストライアーズは、「待望の満期は、強気派にとっては素晴らしい期間の終わりを告げるものですが、方向性の不確実性は依然として残っており、ボラティリティ・オブ・ボラティリティの高まりがそれを示しています」と述べ、次のように付け加えました。すなわち、「記録的なオプション満期が行われたにもかかわらず、市場の方向性について深い曖昧さが存在しています。」
この決済イベントは、巨大なデリバティブ満期がテクニカルな圧力ポイントを生み出す一方で、マクロ政策の変化やBTCとETHの資産センチメントの変動による根本的な市場の不確実性を覆すことはできないことを示しています。