英偉達の今夜の決算は大きな試練：AIバブルの恐怖を覆すにはどれだけ強くなる必要があるのか？

競争のプレッシャーの中で、英偉達の業績は人工知能市場が直面している最大の試練です。

英偉達の注目の決算発表は米東時間の水曜日の取引後（日本時間の木曜日未明）に行われる予定であり、これはこの半導体メーカーの業績報告にとどまらず、現在の米国株式市場において人工知能ブームがバブル崩壊のリスクに直面しているかどうかを測る重要な指標となります。

決算発表前夜、市場はAIの破壊的効果への恐怖と巨額投資の持続性に対する疑念に包まれています。投資家はAlphabetやMicrosoftなどのテクノロジー大手のAIインフラ投資数千億ドルに不安を抱き、同時にAIの脅威を受ける可能性のあるソフトウェアなどの業界から資金を引き揚げており、関連セクターには大きな売りが出ています。分析によると、英偉達の業績は印象的かもしれませんが、投資家のAIバブルに対する懸念を覆すには不十分かもしれません。

彭博のオプション市場の価格設定によると、**トレーダーは英偉達の株価が決算翌日に約5％の上下動を予想しています。**ウォール街では同社が好調な業績を示すと広く見込まれていますが、英偉達の株価は第4四半期初以来わずか3.4％上昇しており、その好調なデータが株価上昇の原動力に変わるかどうかには大きな不確実性があります。

市場のAIバブル懸念を払拭するには、英偉達は収益と利益の大幅な上振れだけでなく、キャッシュフローの実現、利益率の維持、将来の受注指針においても完璧な証明を示す必要があります。これにより、テクノロジー大手の債務駆動型支出に不安を抱く投資家を安心させることが求められます。

高成長期待と指針の再評価

ウォール街は英偉達の短期的な業績に対して依然として非常に高い期待を寄せています。彭博のアナリスト予測によると、1月31日に終了する第4四半期の売上高は前年比68％増の659億ドル、調整後1株当たり利益は72％増の1.53ドルに達すると見込まれています。ロイターのデータでは、第1四半期の売上高はさらに64.4％増の7246億ドルに拡大すると予想されています。

しかし、単に予想を上回るだけでは不十分かもしれません。Spear Investの最高投資責任者イヴァナ・デレフスカは、この決算は特に重要だと指摘し、「AI支出がバブルかどうか非常に懸念されている中、利益の減速が見られないことを証明することが鍵となる」と述べています。また、投資家は英偉達の未処理受注の最新状況に注目しています。以前、幹部は顧客と来年のデータセンター受注について議論していると示唆しており、市場は英偉達が昨年10月に初めて提示した5000億ドルの受注残高の更新を期待しています。

推理市場での地位を強化するため、ロイターの報道によると、**英偉達は昨年約200億ドルの契約を締結し、Groqのチップ技術の使用を許可しました。**また、CEOの黄仁勳は決算電話会議での発言も注目されており、彼は今月初めに、破壊的な懸念によるソフトウェア株の売りは「世界で最も非論理的なこと」と述べています。

利益率リスクとキャッシュフローの懸念

目覚ましい売上高の伸びの一方で、粗利益率やキャッシュフローなどの詳細指標が投資家の新たな注目点となっています。彭博とロイターの報道によると、Blackwellチップの高コスト生産の影響で、英偉達の第4四半期の調整後粗利益率は75％と、過去一年以上で最高水準に達し、今会計年度もこの水準を維持すると見込まれています。

Visible Alphaのメリッサ・オットは、利益率は潜在的なリスク要因であり、市場は第1四半期の粗利益率と年間見通しに注目していると指摘します。投資家は、ストレージチップ価格の上昇やその他コスト増に伴う高収益性が持続可能かどうかの保証を求めています。

さらに、Swissquote Bankの分析によると、投資家は予約収入と実際に回収されるキャッシュの差に関心を高めています。レバレッジの増加と巨額のAI資本支出の環境下で、投資家は契約内容だけでなく、**実際にキャッシュが手元に入ることも重視しています。**超大規模クラウド企業が英偉達の顧客の約50％を占める中、これらの大口顧客の支出意欲と財務状況は英偉達のキャッシュフローの質に直結しています。

競争激化とサプライチェーンのボトルネック

英偉達は現在もAIブームの最大の勝者ですが、その長期的な支配的地位は、顧客の自社開発チップや競合他社の台頭によって脅かされています。ロイターの報道によると、Alphabet傘下のGoogleは、内部開発のTPUチップをAnthropicに提供する契約を結び、英偉達の大口顧客であるMetaともチップ供給の交渉を進めています。さらにMetaは、AMDのチップを大量に購入し、最大6ギガワットの計算能力を展開する計画も発表しています。

需要側の変化だけでなく、供給側の制約も足かせとなる可能性があります。Seaport Research Partnersのジェイ・ゴールドバーグは、「TSMCの3ナノ装置の生産能力の制約を考えると、英偉達が出荷速度を大きく超えることは難しい」と指摘しています。

海外市場では、中国市場の動向も引き続き注目されています。英偉達は前回、第四四半期の中国のデータセンター売上を含まないと表明しましたが、投資家は同社の中国市場での販売に関する最新情報を熱心に探しています。

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