株式市場が警鐘を鳴らす：投資家は連邦準備制度からの警告を受ける。歴史はこれが次に起こる可能性を示している。

S&P 500 (^GSPC +0.77%)は、一般的に米国株式市場全体の最良のベンチマークと考えられています。この指数は、今年に入ってから過去最高の差をつけて、米国株式を除く世界市場に対して最も大きく下回っています。最近の連邦準備制度理事会（FRB）の警告がその理由を示しています：米国株の評価額は歴史的範囲の上限付近にあります。

投資家が知っておくべきことは以下の通りです。

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連邦準備制度理事会は投資家に対し、米国株は高価であると警告

FRBは、特定の資産価格を念頭に置いて金融政策を決定するわけではなく、また、政策立案者が特定の資産の適正価格を知っていると主張しているわけでもありません。しかし、パウエル議長は9月に「株価はかなり高く評価されている」と警告しました。

1月の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録も別の警告を示しています。「複数の参加者が高い資産評価と歴史的に低い信用スプレッドについてコメントした。」投資適格社債と米国債の利回り差（スプレッド）は、1月下旬に71ベーシスポイント（0.71%）に達し、1998年のドットコムバブル以来の最低水準となりました。

それは何を意味するのでしょうか？投資家は、リスクフリーとされる米国債と比較して、高品質の社債を購入することで得られる追加の報酬が非常に少ないことを示しています。これは、社債を発行する企業への大きな信頼を示しています。しかし、信頼と自己満足の間には微妙な線があります。

1998年には自己満足を示していました。投資家はインターネットバブルに関わる多くのテクノロジー企業に過度に自信を持っていました。今日では、投資家は人工知能（AI）ブームに関わるテクノロジー企業に非常に自信を持っています。それは株式がドットコムバブルのようなバブルにあるという意味ではありませんが、S&P 500は確かに歴史的な基準から見て高価です。

1月のFOMC議事録は、その脆弱性を強調しています。「スタッフは資産評価圧力が高まっていると判断した。株式の株価収益率（PER）は、歴史的分布の上限に位置していた。」

歴史は、S&P 500が弱気市場に向かっている可能性を示唆しています

S&P 500は、2025年7月以降、概ね22倍を超える先行株価収益率（P/E）を維持しています。これは、過去10年間の平均の18.8倍を大きく上回っています。実際、指数が22倍を超える先行P/Eを維持したのは、過去4十年のうち2回だけです。両方の事例は最終的に弱気市場につながりました。以下に詳細を示します。

• ドットコムバブル： 1998年にS&P 500の先行P/Eが22倍を超え、1999年には24倍を超えました。投資家はインターネットブームに関わるテクノロジー株に殺到し、多くは黒字のないスタートアップ企業でした。2002年末までに、指数は高値から49%下落し、現実が明らかになりました。
• COVID-19パンデミック： 2020年にS&P 500の先行P/Eは22倍に急上昇し、23倍を超えました。投資家はパンデミックが企業に与える影響を過小評価していました。2022年末までに、指数は史上最高値から25%下落し、FRBが過去40年で最悪のインフレを抑制するために金利を急激に引き上げたためです。

投資家は今日何を知るべきでしょうか？株式は歴史的に高価であり、信用スプレッドは狭い状態です。これは必ずしも弱気市場が避けられないことを意味しませんが、環境は慎重さを求めています。経済見通しが悪化し、信用スプレッドが拡大すれば、企業は資金調達により多くのコストを負担しなければならず、それが利益を圧迫します。

その場合、利益成長はウォール街の予想よりも遅くなり、すでに高価なS&P 500の評価に先行利益予想が織り込まれているため、株価は大きく下落する可能性があります。これは、全ポートフォリオを売却すべきだという意味ではありません。ただし、合理的な価格で取引されていると考えられる高確信銘柄（5年後に収益が大きく増加する可能性の高い銘柄）に焦点を当てるのは理にかなっています。