デュームループの理解：原因と経済への影響の解説

絶望ループとは何か？

経済学において、絶望ループは一つの否定的な経済状況が別の否定的な状況を引き起こし、それがさらに第三の否定的な状況を生むか、最初の状況を強化してしまうことで、下降スパイラルに陥る状態を指します。

この用語は、否定的な要因が次々と連鎖し、悪循環を生み出す「絶望ループ」のより広い概念から派生しています。2001年の経営書『Good to Great』のジム・コリンズによって「絶望ループ」という言葉が広まりました。

重要なポイント

• 絶望ループは、一つの否定的な要因が別の要因を生み出し、それがさらに最初の要因を悪化させたり、第三の要因を生み出したりするサイクルを指します。
• 過剰な政府債務は、ギリシャの2010年の例のように、経済的絶望ループを引き起こす可能性があります。
• 融資システムが弱い、またはリスクに過剰に曝されている銀行システムも、2008年の世界金融危機のように絶望ループを引き起こすことがあります。
• 絶望ループを断ち切るには、通常、救済策などの介入が必要です。

実例：ギリシャの債務危機

ギリシャの債務危機は絶望ループの良い例です。2009年、新しいギリシャ政府は過去の政府が国家の財務情報を誤報告していたことを明らかにしました。2010年、政府は予算赤字が予想を大きく上回り、GDPの12％を超えると発表しました。その後、これが15.4％に修正されました。ギリシャの借入コストは、信用格付け機関が国の債務をジャンクステータスに格下げしたことで急上昇しました。

予想以上の赤字の公表は投資家の信頼を失わせ、ユーロ圏諸国の財政状況や債務水準に対する恐怖が急速に広まりました。ユーロ圏の主権債務に対する懸念が広がると、信用力の弱いEU諸国の国債に対して高い金利を要求するようになり、資金調達がさらに困難になりました。一部の国は税金を引き上げ、支出を削減し、国内経済を鈍化させ、その結果、税収が減少し、財政状況がさらに悪化しました。

ギリシャ、アイルランド、ポルトガルなどの国は、国債の格付けが国際信用格付け機関によってジャンクに引き下げられ、投資家の不安をさらに高めました。これらの格下げにより、投資家は債券を売却し、地元の銀行もそれらを保有していたため、銀行は大きな損失を被りました。銀行の救済の可能性が高まると、政府の財政も圧迫され、債務リスクが増大し、利回りがさらに上昇、銀行の損失も拡大しました。

この絶望ループを断ち切るために、2010年末、欧州議会は欧州金融監督システム（ESFS）の創設を決議し、EU全体の一貫した適切な金融監督を確保することを目的としました。ギリシャはその後も欧州中央銀行（ECB）や国際通貨基金（IMF）から複数回の救済を受け、公共支出の削減や増税を条件に支援を得ました。

フライホイールと絶望ループの比較

フライホイールは、慣性を利用してエネルギーを蓄える機械装置です。重い車輪が動き出すと、その重さと慣性によって最小限の力で回り続けます。これは絶望ループの逆の概念とも言えます。

「フライホイール効果」という用語も、前述の『Good to Great』で広まりました。コリンズによると、企業の立て直しやスタートアップの成功は、ゆっくりと着実に進む過程の結果です。彼はこれを、十分な慣性を得て自動的に回り続けるまで速度を増すフライホイールの動きに例えました。

絶望ループの主な原因

国が債務危機に陥ると、その国の国債や政府債券の価値が下落します。国内の銀行は通常、政府債券を所有しているため、そのポートフォリオの価値も下がり、破綻の危険性が高まります。政府が銀行を救済するために多額の支出を行うと、信用格付けがさらに悪化し、より高い金利を要求されるため、資金調達が困難になります。

金利の上昇は経済を鈍化させ、税収も減少します。政府は税収に頼っているため、銀行の救済やその他の支出を賄うためにさらに借入を増やす必要が出てきます。これにより、信用格付けがさらに下がり、経済成長が鈍化し、悪循環が続きます。

銀行の債券ポートフォリオの価値が下がると、流動性も低下し、貸し出しも減少します。信用格付けが投資適格以下に落ちると、多くの投資家は債券を売却し、銀行もそれに従います。

このループは、既にストレスを抱える政府に対して借入圧力を高め、債券の価値をさらに下げ、悪循環を加速させます。

金利上昇が絶望ループを引き起こす役割

ユーロ圏の債務危機は、金利の上昇が絶望ループを引き起こす例です。ギリシャの高い財政赤字や過剰な政府支出といった経済の根本的な問題が危機の原因でしたが、投資家が国債に対して高い金利を要求し始めたことで、事態は制御不能になりました。

最近の例では、2022年の米国の金利引き上げが銀行に与えた影響があります。米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き上げると、米国債の利回りが急上昇しました。これは、市場が今後も金利を引き上げ続けると予想したためであり、米国の債務不履行の懸念ではありませんでした。

JPMorgan Chaseは2022年第1四半期に、米国債やその他の債券で約74億ドルの損失を計上し、資本比率は13.1％から11.9％に低下しました。これにより、貸し出しや投資に使える資金が減少し、株式買い戻しも中止されました。Wells Fargoも約51億ドルの損失を報告し、金利上昇が原因としました。

これらは、米国の銀行が救済を必要としなかったものの、金利上昇が銀行の損失を引き起こし、絶望ループの可能性を示しています。

政府債務が絶望ループの引き金に

アジア通貨危機は、重い政府債務が絶望ループを引き起こす良い例です。1997年、アジア各国は政府債務の増加に気づき、通貨危機と金融危機を引き起こしました。特に、債務負担の重い国々が最も打撃を受けました。

政府が市場の予想以上に借入を増やすと、投資家はリスクに見合った高いリターンを求め、中央銀行は金利を引き上げて国債の発行を続ける必要があります。これにより、国債の価値が下がり、銀行の資本比率も低下します。

高コストと低資本比率の結果、銀行はより高い金利を支払わなければならなくなり、信用格付けも下がると、貸し出しが制限され、経済成長が鈍化します。これにより税収が減少し、再び絶望ループに陥ります。

株式市場の暴落と絶望ループ

株式市場が下落すると、信用取引を行っている投資家は追証（マージンコール）を受け、追加の担保金を求められます。これにより現金が必要となり、売却を余儀なくされ、下落圧力が拡大します。流動性が乏しいと、必要な資金を借りられず、さらなる下落を招きます。

1929年の株価大暴落は、絶望ループの一例です。第一次世界大戦後の欧州再建期に株価が急騰し、多くの人が投資を始めました。多くは信用取引で資金を借り入れ、株価が一時的に10倍近くに上昇しましたが、やがて崩壊し、多くの投資家が破産しました。

信用取引の追証や強制売却により、株価は最終的に89％も下落し、史上最大のベアマーケットとなりました。

絶望ループの原因

絶望ループはさまざまな状況で発生します。例えば、政府が持続不可能と見なされる高額な支出を行った場合や、銀行セクターの問題、株式市場の急落などです。これらの条件はしばしば相互に作用し合い、国の債務危機が銀行の破綻を招くなど、複合的に悪化します。

2022-2023年の米国経済は絶望ループに直面したのか？

2022年と2023年の金利引き上げの影響により、一部の投資家や市場関係者は米国経済が絶望ループに入るのではないかと懸念しました。実際、金利上昇に伴う借入コストの増加は、債券価値の下落を招き、大手銀行の債券ポートフォリオに損失をもたらしました。これは、金融政策が絶望ループを引き起こす可能性を示すものでしたが、最終的にはループは発生しませんでした。

絶望ループの終わり方

ユーロ圏の債務危機の例からもわかるように、絶望ループを断ち切る唯一の方法は、外部からの介入による資金供給です。これにより、サイクルを止め、金融の健全性を回復させる措置が取られます。

結論

絶望ループは、一つの否定的な事態が次々と連鎖し、最終的に最初の問題を悪化させる自己強化的な悪循環を指します。経済学では、過剰な政府支出、銀行の破綻、株式市場の急落などが原因となることが多いです。通常、絶望ループは、政府や国際機関による救済や介入によってのみ解消されます。