Bitwise：機関の波が到来しているのに、なぜ市場はまだ眠っているのか？

人々が考える暗号市場と実際に起こっている暗号市場の間には、巨大なギャップが存在している。

執筆：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者

翻訳：Saoirse、Foresight News

金融市場における最大の超過収益（アルファ）は、行動バイアスから生まれることが多い。投資家は常に間違いを犯すものであり、これらの誤りを利用できれば、かなりのリターンを得ることができる。

私が最も好んで利用する行動バイアスの一つはアンカリング効果だ：人々は最初に受け取った情報に固執し、変わることを嫌う。これが、小売業者が価格を9.99ドルではなく10.00ドルに設定する理由でもある――最初に「9」を記憶すると、脳はなかなかそれを手放さない。

アンカリング効果は、私が2018年に暗号業界にフルタイムで身を投じる決断をした一つの理由でもある。

当時、多くの人は暗号通貨を冗談だと考えていた。彼らは2013年のシルクロード事件や2014年の門頭溝取引所破綻を通じて暗号通貨を知り、その激しい価格変動サイクルも目撃していた。

幸運なことに、信頼できる数人が私に暗号を真剣に見るよう促してくれた。

表面的なものを排除し、それが何であるかを本質的に理解しようとしたとき、私は完全に衝撃を受けた。この技術は、多くの人が認識しているよりもはるかに成熟しており、チャンスもはるかに大きい。そして、人々はまだ2014年の古いイメージにとどまっている。

今、私はあの時の瞬間に戻ったかのようだ。

世界中があなたに叫んでいる

見渡せば、ウォール街は高らかに宣言している：金融業界はブロックチェーン化していると。少数ではなく、すべてが。

昨年7月、米国証券取引委員会（SEC）の議長ポール・アトキンスは、「暗号プロジェクト」を開始した。これは委員会全体の計画であり、証券規制の近代化を推進することを目的としている。彼の言葉を借りれば、「米国の金融市場をブロックチェーン化して運用できるようにする」ことだ。そして、市場はすでにブロックチェーン化を始めている。

• 10月、ブラックロックのCEOラリー・フィンクは、すべての資産のトークン化の始まりにいると公言した。2週間前、ブラックロックは世界最大の分散型取引所Uniswap上でBUIDLトークン化国債ファンドを開始し、すでに規模は20億ドルを超えている。協力の一環として、ブラックロックはUniswapのネイティブトークンUNIにも投資している。
• 管理資産7000億ドルの信用機関アポロは、Securitizeと提携し、多様な信用ファンドをトークン化し、6つのパブリックブロックチェーン上に展開している。2025年1月以降、この製品には1億ドル以上の資金が集まっている。最近、同社はグローバルトップの分散型貸付プロトコルMorphoの9％の株式買収も計画していると発表した。
• JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴは、ステーブルコインの共同発行を協議している。

同時に、JPモルガンはCoinbaseのBaseネットワーク上で預金トークンを発行し、フィデューシャリーは分散型金融（DeFi）ファンドの責任者を募集している……このような動きは次々と現れている。

関連市場の規模は非常に巨大だ：ETF市場は30兆ドル、株式市場は110兆ドル、債券市場は145兆ドル。

対照的に、現在のグローバルなトークン化市場の総規模はわずか200億ドルだ。

もしラリー・フィンクの言う通り――「すべての株式、すべての債券は最終的にトークン化される」――なら、この市場はさらに何万倍もの成長余地があることになる。

認識の乖離

しかし、伝統的な投資家は、それを聞き取ることができない。

彼らが聞き取れないのは、アンカリング効果によるものだ。

暗号通貨に言及すると、彼らの頭に浮かぶのはタトゥー、パンク、スケートボードのイメージだ。彼らは、彼らが気付いていないことに気付いていない。実は、彼らはすでにひげを剃り、スーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築しているのだ。

面白いことに、暗号投資家自身もそれを聞き取れていないようだ。

彼らは「狼が来る」症候群にかかっている。長い間「機関投資家が参入する」との約束を聞き続けてきたが、実際にその時が来ても、麻痺して感動しない。

しかし、データは嘘をつかない。

トークン化された実物資産（RWAs）の成長曲線を見れば、その急峻さはエベレスト山に匹敵する。

トークン化された実物資産（RWAs）の価値：

出典：Bitwise資産管理、データはRWA.xyzから。データの期間は2020年1月1日から2025年12月31日まで。

注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者は意図的に省略されている。

チャンスを掴む

難しいのは、どうやってそこから利益を得るかを正確に知ることだ。

なぜなら、暗号業界にはいまだに多くの重要な課題が未解決だからだ。例えば：

• トークン化による価値は、イーサリアムやソラナといったパブリックブロックチェーンの基盤プロトコルに流れるのか、それとも基盤のブロック空間が商品化に向かっているのか？
• もし価値が基盤のパブリックブロックチェーンに沈殿するなら、Canton NetworkやTempoのような新しい準私的チェーンは、パブリックチェーンを超えるパフォーマンスを示すのか？
• ブラックロックやアポロのような機関がDeFiに大規模に参入することで、DeFiトークンは爆発的に成長するのか、それともDeFiの経済モデルの課題が突破できず停滞するのか？
• 最終的に価値がブロックチェーン自体ではなく、構築者の企業に流れる場合、利益を得るのはブラックロックやJPモルガンのような伝統的巨頭か、それとも暗号ネイティブの機関か？

これらの問いに対して、私には自分なりの判断があり、今後数ヶ月で順次記事を公開していくつもりだ。しかし、正直なところ、多くの答えは現時点では「誰も知らない」のが実情だ。

私が確信している唯一のことは、

人々が考える暗号市場と、実際に起こっている暗号市場の間には巨大なギャップがあるということだ。

私の見解では、このギャップこそが大きなチャンスだ――勝者を早期に見極めることに急ぐのではなく、市場が誤った価格付けを続けているこの構造的変革の最中に、広く戦略的に投資を展開することだ。

最大の超過収益の機会は、市場のコンセンサスがすでに時代遅れとなり、現実がすでに前進しているにもかかわらず、投資家が旧い物語に固執しているときに生まれる。

暗号業界は、まさにこの節目にある。

もしその本質を見抜くことができれば、チャンスは無限に広がっている。