執筆者：マット・ホウガン、Bitwise最高投資責任者
翻訳：Saoirse、Foresight News
金融市場における最大の超過収益（アルファ）は、行動バイアスから生まれることが多い。投資家は常に間違いを犯すものであり、これらの誤りを利用できれば、かなりのリターンを得ることができる。
私が最も好んで利用する行動バイアスの一つはアンカリング効果だ：人々は最初に受け取った情報に固執し、変わることを嫌う。これが、小売業者が価格を9.99ドルではなく10.00ドルと表示する理由でもある――「9」という数字を最初に記憶すると、脳はなかなかそれを手放せなくなる。
アンカリング効果は、私が2018年に暗号通貨業界に本格的に参入した理由の一つだ。
当時、多くの人は暗号通貨を冗談だと考えていた。彼らは2013年のシルクロード事件や2014年の門頭溝取引所破綻を通じて暗号通貨を知り、その激しい価格変動のサイクルも目の当たりにしていた。
幸運なことに、信頼できる何人かの人々が私に暗号通貨を真剣に見るよう促してくれた。
表面的なものを排除し、それが本当に何であるか、または人々が思っているものではなく、それ自体を見極めたとき、私は完全に衝撃を受けた。この技術は、多くの人が認識している以上に成熟しており、チャンスもはるかに大きい。そして、人々はまだ2014年の古いイメージにとどまっている。
今、私はあの時の瞬間に戻ったかのようだ。
世界中があなたに叫びかけている
見渡せば、ウォール街は高らかに宣言している：金融業界はブロックチェーン化していると。少数ではなく、すべてが。
昨年7月、米国証券取引委員会（SEC）の議長ポール・アトキンスは、「暗号プロジェクト」を開始した。これは委員会全体の計画であり、証券規制の近代化を推進することを目的としている。彼の言葉を借りれば、「米国の金融市場をブロックチェーン化」することだ。そして、市場はすでにブロックチェーン化し始めている。
10月、ブラックロックのCEOラリー・フィンクは、公に「すべての資産のトークン化の始まりにいる」と述べた。2週間前、ブラックロックは世界最大の分散型取引所Uniswap上でBUIDLトークン化国債ファンドを立ち上げ、すでに規模は20億ドルを超えている。協力の一環として、ブラックロックはUniswapのネイティブトークンUNIにも投資している。
資産規模7000億ドルのクレジット機関アポロは、Securitizeと提携し、多様なクレジットファンドをトークン化し、6つのパブリックブロックチェーン上に展開している。2025年1月以降、この製品には1億ドル以上の資金が集まっている。最近では、世界トップクラスの分散型貸付プロトコルMorhoの9％の株式買収も計画している。
JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴは、ステーブルコインの共同発行を協議している。
同時に、JPモルガンはCoinbaseのBaseネットワーク上で預金トークンを発行し、フィデューシャリーは分散型金融（DeFi）ファンドの責任者を募集している……このような動きは次々と現れている。
関連市場の規模は非常に巨大だ：ETF市場は30兆ドル、株式市場は110兆ドル、債券市場は145兆ドル。
対照的に、現在のグローバルなトークン化市場の総規模はわずか200億ドルだ。
もしラリー・フィンクの言う通り――「すべての株式、すべての債券は最終的にトークン化される」――なら、この市場にはさらに何万倍もの成長余地があることになる。
認知のギャップ
しかし、伝統的な投資家はそれを聞き取れない。
彼らが聞き取れないのは、アンカリング効果によるものだ。
暗号通貨に言及すると、彼らの頭に浮かぶのはタトゥー、パンク、スケートボードのイメージだ。彼らは気づいていないが、その人はすでにひげを剃り、スーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築している。
面白いことに、暗号投資家自身もそれを聞き取れていないようだ。
彼らは「狼が来た」症候群にかかっている。長い間「機関投資家が参入する」との約束を聞き続けてきたが、実際にその時が来ても、麻痺して気づかない。
しかし、データは嘘をつかない。
トークン化された実物資産（RWAs）の成長曲線を見てほしい。それはエベレスト山に匹敵する急峻さだ。
トークン化された実物資産（RWAs）の価値：
出典：Bitwise資産管理、データはRWA.xyzから。データ期間は2020年1月1日から2025年12月31日まで。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者は意図的に省略されている。
チャンスを掴む
難しいのは、どうやってそこから利益を得るかを正確に知ることだ。
なぜなら、暗号業界にはいまだに多くの重要な課題が未解決だからだ。例えば：
トークン化による価値は、イーサリアムやソラナといったパブリックブロックチェーンの基盤プロトコルに流れるのか、それとも基盤のブロック空間が商品化に向かっているのか？
もし価値が基盤のパブリックチェーンに沈殿するなら、Canton NetworkやTempoのような新しい準私的チェーンは、パブリックチェーンを超えるパフォーマンスを示すのか？
ブラックロックやアポロのような機関がDeFiに大規模に参入することで、DeFiトークンは爆発的に成長するのか、それともDeFiの経済モデル自体の課題が突破できないのか？
最終的に価値がブロックチェーン自体ではなく、構築者の企業に流れる場合、利益を得るのはブラックロックやJPモルガンのような伝統的巨頭か、それとも暗号ネイティブの機関か？
これらの問いに対して、私自身の判断も持っているし、今後数ヶ月にわたり記事として共有していくつもりだ。ただし、正直なところ、多くの答えは現時点では「誰も知らない」のが実情だ。
私が確信している唯一のことは、
人々が思い描く暗号市場と、実際に起きている暗号市場との間には巨大なギャップが存在するということだ。
私の見解では、そのギャップこそが大きなチャンスだ――勝者を早期に見極めることに急ぐのではなく、市場が誤った価格付けを続けるこの構造的変革の最中に、広く全体に投資を展開することだ。
最大の超過収益の機会は、市場のコンセンサスがすでに時代遅れとなり、現実がすでに前進しているにもかかわらず、投資家が旧来の物語に固執しているときにこそ訪れる。
暗号業界は、まさにこの節目にある。
その本質を見抜ければ、チャンスは無限に広がっている。
286.2K 人気度
19.71K 人気度
31K 人気度
11.51K 人気度
445.85K 人気度
Bitwise：機関の波が到来しているのに、なぜ市場はまだ眠っているのか？
執筆者：マット・ホウガン、Bitwise最高投資責任者
翻訳：Saoirse、Foresight News
金融市場における最大の超過収益（アルファ）は、行動バイアスから生まれることが多い。投資家は常に間違いを犯すものであり、これらの誤りを利用できれば、かなりのリターンを得ることができる。
私が最も好んで利用する行動バイアスの一つはアンカリング効果だ：人々は最初に受け取った情報に固執し、変わることを嫌う。これが、小売業者が価格を9.99ドルではなく10.00ドルと表示する理由でもある――「9」という数字を最初に記憶すると、脳はなかなかそれを手放せなくなる。
アンカリング効果は、私が2018年に暗号通貨業界に本格的に参入した理由の一つだ。
当時、多くの人は暗号通貨を冗談だと考えていた。彼らは2013年のシルクロード事件や2014年の門頭溝取引所破綻を通じて暗号通貨を知り、その激しい価格変動のサイクルも目の当たりにしていた。
幸運なことに、信頼できる何人かの人々が私に暗号通貨を真剣に見るよう促してくれた。
表面的なものを排除し、それが本当に何であるか、または人々が思っているものではなく、それ自体を見極めたとき、私は完全に衝撃を受けた。この技術は、多くの人が認識している以上に成熟しており、チャンスもはるかに大きい。そして、人々はまだ2014年の古いイメージにとどまっている。
今、私はあの時の瞬間に戻ったかのようだ。
世界中があなたに叫びかけている
見渡せば、ウォール街は高らかに宣言している：金融業界はブロックチェーン化していると。少数ではなく、すべてが。
昨年7月、米国証券取引委員会（SEC）の議長ポール・アトキンスは、「暗号プロジェクト」を開始した。これは委員会全体の計画であり、証券規制の近代化を推進することを目的としている。彼の言葉を借りれば、「米国の金融市場をブロックチェーン化」することだ。そして、市場はすでにブロックチェーン化し始めている。
10月、ブラックロックのCEOラリー・フィンクは、公に「すべての資産のトークン化の始まりにいる」と述べた。2週間前、ブラックロックは世界最大の分散型取引所Uniswap上でBUIDLトークン化国債ファンドを立ち上げ、すでに規模は20億ドルを超えている。協力の一環として、ブラックロックはUniswapのネイティブトークンUNIにも投資している。
資産規模7000億ドルのクレジット機関アポロは、Securitizeと提携し、多様なクレジットファンドをトークン化し、6つのパブリックブロックチェーン上に展開している。2025年1月以降、この製品には1億ドル以上の資金が集まっている。最近では、世界トップクラスの分散型貸付プロトコルMorhoの9％の株式買収も計画している。
JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴは、ステーブルコインの共同発行を協議している。
同時に、JPモルガンはCoinbaseのBaseネットワーク上で預金トークンを発行し、フィデューシャリーは分散型金融（DeFi）ファンドの責任者を募集している……このような動きは次々と現れている。
関連市場の規模は非常に巨大だ：ETF市場は30兆ドル、株式市場は110兆ドル、債券市場は145兆ドル。
対照的に、現在のグローバルなトークン化市場の総規模はわずか200億ドルだ。
もしラリー・フィンクの言う通り――「すべての株式、すべての債券は最終的にトークン化される」――なら、この市場にはさらに何万倍もの成長余地があることになる。
認知のギャップ
しかし、伝統的な投資家はそれを聞き取れない。
彼らが聞き取れないのは、アンカリング効果によるものだ。
暗号通貨に言及すると、彼らの頭に浮かぶのはタトゥー、パンク、スケートボードのイメージだ。彼らは気づいていないが、その人はすでにひげを剃り、スーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築している。
面白いことに、暗号投資家自身もそれを聞き取れていないようだ。
彼らは「狼が来た」症候群にかかっている。長い間「機関投資家が参入する」との約束を聞き続けてきたが、実際にその時が来ても、麻痺して気づかない。
しかし、データは嘘をつかない。
トークン化された実物資産（RWAs）の成長曲線を見てほしい。それはエベレスト山に匹敵する急峻さだ。
トークン化された実物資産（RWAs）の価値：
出典：Bitwise資産管理、データはRWA.xyzから。データ期間は2020年1月1日から2025年12月31日まで。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者は意図的に省略されている。
チャンスを掴む
難しいのは、どうやってそこから利益を得るかを正確に知ることだ。
なぜなら、暗号業界にはいまだに多くの重要な課題が未解決だからだ。例えば：
トークン化による価値は、イーサリアムやソラナといったパブリックブロックチェーンの基盤プロトコルに流れるのか、それとも基盤のブロック空間が商品化に向かっているのか？
もし価値が基盤のパブリックチェーンに沈殿するなら、Canton NetworkやTempoのような新しい準私的チェーンは、パブリックチェーンを超えるパフォーマンスを示すのか？
ブラックロックやアポロのような機関がDeFiに大規模に参入することで、DeFiトークンは爆発的に成長するのか、それともDeFiの経済モデル自体の課題が突破できないのか？
最終的に価値がブロックチェーン自体ではなく、構築者の企業に流れる場合、利益を得るのはブラックロックやJPモルガンのような伝統的巨頭か、それとも暗号ネイティブの機関か？
これらの問いに対して、私自身の判断も持っているし、今後数ヶ月にわたり記事として共有していくつもりだ。ただし、正直なところ、多くの答えは現時点では「誰も知らない」のが実情だ。
私が確信している唯一のことは、
人々が思い描く暗号市場と、実際に起きている暗号市場との間には巨大なギャップが存在するということだ。
私の見解では、そのギャップこそが大きなチャンスだ――勝者を早期に見極めることに急ぐのではなく、市場が誤った価格付けを続けるこの構造的変革の最中に、広く全体に投資を展開することだ。
最大の超過収益の機会は、市場のコンセンサスがすでに時代遅れとなり、現実がすでに前進しているにもかかわらず、投資家が旧来の物語に固執しているときにこそ訪れる。
暗号業界は、まさにこの節目にある。
その本質を見抜ければ、チャンスは無限に広がっている。