財聯社2月25日付（記者 封其娟）「割引で株券を取得し、満期アービトラージを行う」ことはかつてA株の増資市場で最も素朴な生存法則でした。しかし、年初から、ますます多くの増資プロジェクトが従来の割引範囲を超え、著しい高プレミアムで成功裏に発行されています。20%以上のプレミアム率を誇る増資プロジェクトの一部は、「割引がなければ参加しない」という慣性思考を覆しつつあります。
では、誰が高プレミアムで増資を買い集めているのか？明らかに、今回の高プレミアム増資は個人投資家や単一の機関の衝動的行動ではなく、コアとなるのは公募投資信託です。私募機関、証券会社および証券資産運用、保険および保険資産運用、外資系機関、中央国有企業背景の産業資本、そして牛散（個人投資家の大口）も多様な資本陣容に参加しています。
この「割引一辺倒」からプレミアムでの買い集めへの転換は、増資市場の価格設定ロジックの変化を意味し、増資投資ももはや「割引率」だけを見るのではなく、資産の「質」を重視するようになっています。
実際、市場ではすでにこの傾向を裏付ける見解があります。今年初め、財通基金副総裁の汪海は年次戦略会議で、「増資分野は根本的な変革を迎えている」と断言しました。増資に対する理解も、制度的恩恵に焦点を当てる段階から、個別銘柄の価値深耕へと移行し、多元的戦略の探索から資産の再構築へと進化し、単一投資からエコシステムの構築へと変わっています。彼は、今後は国資の関与度に重点を置くべきだと指摘しています。
高プレミアムの増資は、資金が盲目的に高値追いをしているわけではありません。供給側では、「新質生産力」のマクロ指針の下、政策方向に合致し、セクターの景気が高く、拡大路線が明確な優良増資案件は相対的に希少です。一方、市場全体の機関資金の配分も高度に一致しています。したがって、政策、産業、資本が共振すると、買い急ぎとプレミアムが生まれるのです。
高プレミアムで発行される増資プロジェクトの一部
2026年に入り、A株の増資市場の最も顕著な特徴は、複数の案件が高プレミアムで発行され、従来の「割引で株を取得する」慣例を打ち破り、多くの増資案件が非常に人気を集めています。
外部投資者が成功裏に配分を得た増資案件の中で、第三者計測検査機関の広電計量の新たな増資のプレミアム率は29.09%、最終的に1株24.01元の発行価格で13億元を調達しました。
業界別では、自動車産業チェーンの銘柄の新たな増資が特に高プレミアムでの発行を示しています。
公開情報によると、国内の建設機械用タイヤのトップ企業である風神股份の新増資は総調達額11億元、発行価格は1株6.85元、発行底値比率は125%です。
老舗の完成車メーカー江淮汽車の新増資は、プレミアム率23.93%で、最終的に1株49.88元で7016.84万株を発行し、総調達額は35億元に達しました。さらに、新エネルギー乗用車の全車企業である北汽藍谷の新増資は総調達額60億元、プレミアム率は15.77%です。
自動車部品・材料の銘柄では、中高端電子級ガラス繊維製品メーカーの宏和科技の新増資は総調達額9.95億元、プレミアム率23.15%。自動車部品の德尔股份の新増資は調達額9270万元ながら、プレミアム率は22.91%に達しています。
また、電源設備企業のマグミットは総調達額26.63億元、発行価格は1株85.01元、プレミアム率21%。塩鉱採掘企業の蘇鹽井神も18.22%のプレミアム率で新増資を実施しています。
同時に、新エネルギー、化学新材料、デジタル経済、計算基盤インフラなどの「新質生産力」分野の増資案件も市場から高い評価を受けています。
さらに、choiceの統計によると、増資公告日以降、今年これまでに最も多く増資案件に参加したのは財通基金で、20案件に関与し、そのうち少なくとも15案件はプレミアム参加、3案件は平価参加となっています。
誰が高プレミアムで増資を買い集めているのか？
このように高プレミアムでの増資発行は誰が関与しているのか？配分リストによると、公募基金の存在があらゆる場面で見られ、最も中心的な参加勢力です。
広電計量の約30%のプレミアム発行には、財通基金、牛散の李怡名、複数の国家級産業基金、そして広東省国資全資持株の百億元規模の私募が関与し、株式も配分されています。
北汽藍谷の新増資の配分リストでは、最大の引き受け手は易方達基金で、配分額は22億元。ノード基金と財通基金の配分額はそれぞれ3.83億元と1.69億元です。さらに、牛散の孫東宏、劉輝、国華人寿と新理益グループの合弁設立の国華興益資管も株式を獲得しています。
4つの公募基金（財通基金、ノード基金、易方達、大成基金）、2つの証券会社資産運用（中信証券資管、華泰資管）、多くの国有企業産業資本、そして牛散の王梓旭も、風神股份の新増資に25%のプレミアムを支払って参加しています。
財通基金とノード基金のほか、牛散の王福君、劉敏も德尔股份の新増資の配分リストに登場しています。
牛散は高プレミアム増資において重要な先駆者役を果たし、場合によっては最大の引き受け手となるケースもあります。
注目の江淮汽車の新増資は、8名の投資者が株式を獲得し、葛衛東、方文艷はそれぞれ10億元を出資し、2004.81万株を配分され、最大の単一引き受け手となっています。公開情報によると、方文艷は牛散の章建平の妻です。
また、広発証券、財通基金、姚志超、春秋投資、新思哲投資、中阅资本なども株式を獲得しています。知春投資は、天眼査（天眼查）によると、深圳市知春企業管理有限公司の全資子会社であり、後者は章建平が10%出資しています。
公募・私募、牛散以外にも、地方国資、保険資産運用、外資系機関、証券会社および証券資産運用も深く関与しています。
宏和科技の新増資の配分リストには、牛散の郭偉松、王梓旭、財通基金、ノード基金、外資系のJ.P.モルガン、UBS AG、証券会社資産運用の華安証券資管、国信証券（香港）、広発証券、中汇人寿保険、泰康資管も含まれています。
中汇人寿保険とUBS AGは、マグミットの新増資にもプレミアム参加し、配分された株式には、財通基金、ノード基金、国投瑞銀、易方達、華泰資産管理も含まれます。
なぜ高プレミアムで増資に参加するのか？
関連公告によると、年初からこれまで、増資に参加した資金は新エネルギー車、人工知能、新材料、高端製造などの重要分野に高度に集中しています。新エネルギー車産業の競争が激化する中、高端化、知能化、軽量化は企業の突破戦略の核心であり、資本の注目を集める主要なセクターです。
高端化・知能化の面では、北汽藍谷の60億元調達資金は、新エネルギー車の開発やAIスマート化プラットフォーム、知能運転電動化システムの開発に充てられます。江淮汽車も全額を高端スマート電動プラットフォームの開発に充て、新たなプラットフォームと先進的な智電アーキテクチャを開発します。
スマート化・軽量化のトレンドに合わせて、偉時電子は4.8億元の調達資金を用いて、軽量化車載新型ディスプレイコンポーネントのプロジェクトに投資し、マグネシウム・アルミニウム合金などの軽金属を主要材料とします。自動車のスマート化が進むにつれ、大型ディスプレイ、多画面、曲面ディスプレイ、異形ディスプレイなどが次々と登場し、Mini-LEDやMicro-LEDなどの新技術も次々に出現しています。さらに、自動車の軽量化も近年の政策の重点分野です。
材料のアップグレードは、軽量化を最も直接的に実現する道筋です。長華化学の新増資は、二氧化炭素ポリエーテルの建設に充てられます（一期）。二氧化炭素ポリエーテルは、ポリウレタン材料の次世代のグリーン原料です。ポリウレタンは、快適性、軽量化、低臭気、低VOCなどの要求を満たし、自動車製造に不可欠な重要材料です。
建築、自動車、電子電器、太陽光発電などの終端市場の技術・応用の継続的な進化による巨大な需要に対応し、耀皮ガラスは大連耀皮の溶窯エネルギー効率化やフロートガラス生産ラインの自動化改造、天津耀皮の生産ラインの省エネ改造とコーティング工程の改良に資金を投入します。
自動車のスマート化の進展には、計算能力の基盤やデジタルインフラの強力な支援が不可欠です。自動車産業だけでなく、全体のスマート化の大潮は、より広範かつ深い「新基建」投資を促しています。
中贝通信は総調達額19.2億元を、知能計算センターの建設や5G通信ネットワークの構築に充て、AI分野の重要な展開を進めています。深桑達は、運用型クラウドプロジェクトや分散ストレージ研究開発、電子クラウド研究基地の一期プロジェクト、高技術産業のエンジニアリングサービスに資金を投入します。
ソフト通动力は、ソフトウェア・デジタル技術サービス、計算製品・スマート電子、デジタルエネルギー・知能計算サービスの三大事業に資金を振り向け、京津冀のソフト通信創造基地、AIPCスマート製造基地、ソフト通动力懐来知能計算センター（一期）、コンピュータ生産ラインのスマート化改造に投資します。
広電計量は、「ワンストップ」計量検査技術サービスを基盤に、航空装備（低空含む）試験プラットフォーム、新世代AIチップ試験プラットフォーム、衛星インターネットの品質保証プラットフォーム（成都・広州）、データインテリジェンス品質安全検査プラットフォーム、検査実験室のアップグレードに資金を投入します。
今年初めの証券会社のリサーチレポートの見解は、上述の資本流れと一定の呼応を示しています。国内では、東吴証券は高端電動化セクターにおいて、政策の影響を受けにくい江淮汽車や高端化が期待できる北汽藍谷、吉利汽車、長城汽車、セリスなどに注目しています。開源証券のレポートは、2026年も高端化と海外展開を継続的に注視し、尊界S800が超豪華セダン市場のトップを維持するとし、国産の超豪華リーディング企業である江淮汽車や、問界、極氪9Xなどの高級車が市場で引き続き拡大すると予測しています。
東吴自動車の黄細理チームは、「スマートカー2026年戦略レポート：L4 RoboX爆発の年！」の中で、スマート化は電動化の価格体系からAI価格体系へと移行していると指摘しています。2026年のスマート化の共通点はAIの普及ですが、異なる点は次の通りです：1）2026年はAIロジックの演繹により重点を置く。核心は、すべてのプレイヤーの能力が一段階上がり、特に第一梯隊の企業がL4に向かって進むことで、産業の実現能力が強化されること。2）ソフトウェアの機会とB端の突破により重点を置く。
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20％のプレミアムでも争奪戦が続く、論理が変わったのか？高プレミアムでA株の増資に参入しているのは誰か？どの業界が高いプレミアムをつけているのか？
財聯社2月25日付（記者 封其娟）「割引で株券を取得し、満期アービトラージを行う」ことはかつてA株の増資市場で最も素朴な生存法則でした。しかし、年初から、ますます多くの増資プロジェクトが従来の割引範囲を超え、著しい高プレミアムで成功裏に発行されています。20%以上のプレミアム率を誇る増資プロジェクトの一部は、「割引がなければ参加しない」という慣性思考を覆しつつあります。
では、誰が高プレミアムで増資を買い集めているのか？明らかに、今回の高プレミアム増資は個人投資家や単一の機関の衝動的行動ではなく、コアとなるのは公募投資信託です。私募機関、証券会社および証券資産運用、保険および保険資産運用、外資系機関、中央国有企業背景の産業資本、そして牛散（個人投資家の大口）も多様な資本陣容に参加しています。
この「割引一辺倒」からプレミアムでの買い集めへの転換は、増資市場の価格設定ロジックの変化を意味し、増資投資ももはや「割引率」だけを見るのではなく、資産の「質」を重視するようになっています。
実際、市場ではすでにこの傾向を裏付ける見解があります。今年初め、財通基金副総裁の汪海は年次戦略会議で、「増資分野は根本的な変革を迎えている」と断言しました。増資に対する理解も、制度的恩恵に焦点を当てる段階から、個別銘柄の価値深耕へと移行し、多元的戦略の探索から資産の再構築へと進化し、単一投資からエコシステムの構築へと変わっています。彼は、今後は国資の関与度に重点を置くべきだと指摘しています。
高プレミアムの増資は、資金が盲目的に高値追いをしているわけではありません。供給側では、「新質生産力」のマクロ指針の下、政策方向に合致し、セクターの景気が高く、拡大路線が明確な優良増資案件は相対的に希少です。一方、市場全体の機関資金の配分も高度に一致しています。したがって、政策、産業、資本が共振すると、買い急ぎとプレミアムが生まれるのです。
高プレミアムで発行される増資プロジェクトの一部
2026年に入り、A株の増資市場の最も顕著な特徴は、複数の案件が高プレミアムで発行され、従来の「割引で株を取得する」慣例を打ち破り、多くの増資案件が非常に人気を集めています。
外部投資者が成功裏に配分を得た増資案件の中で、第三者計測検査機関の広電計量の新たな増資のプレミアム率は29.09%、最終的に1株24.01元の発行価格で13億元を調達しました。
業界別では、自動車産業チェーンの銘柄の新たな増資が特に高プレミアムでの発行を示しています。
公開情報によると、国内の建設機械用タイヤのトップ企業である風神股份の新増資は総調達額11億元、発行価格は1株6.85元、発行底値比率は125%です。
老舗の完成車メーカー江淮汽車の新増資は、プレミアム率23.93%で、最終的に1株49.88元で7016.84万株を発行し、総調達額は35億元に達しました。さらに、新エネルギー乗用車の全車企業である北汽藍谷の新増資は総調達額60億元、プレミアム率は15.77%です。
自動車部品・材料の銘柄では、中高端電子級ガラス繊維製品メーカーの宏和科技の新増資は総調達額9.95億元、プレミアム率23.15%。自動車部品の德尔股份の新増資は調達額9270万元ながら、プレミアム率は22.91%に達しています。
また、電源設備企業のマグミットは総調達額26.63億元、発行価格は1株85.01元、プレミアム率21%。塩鉱採掘企業の蘇鹽井神も18.22%のプレミアム率で新増資を実施しています。
同時に、新エネルギー、化学新材料、デジタル経済、計算基盤インフラなどの「新質生産力」分野の増資案件も市場から高い評価を受けています。
さらに、choiceの統計によると、増資公告日以降、今年これまでに最も多く増資案件に参加したのは財通基金で、20案件に関与し、そのうち少なくとも15案件はプレミアム参加、3案件は平価参加となっています。
誰が高プレミアムで増資を買い集めているのか？
このように高プレミアムでの増資発行は誰が関与しているのか？配分リストによると、公募基金の存在があらゆる場面で見られ、最も中心的な参加勢力です。
広電計量の約30%のプレミアム発行には、財通基金、牛散の李怡名、複数の国家級産業基金、そして広東省国資全資持株の百億元規模の私募が関与し、株式も配分されています。
北汽藍谷の新増資の配分リストでは、最大の引き受け手は易方達基金で、配分額は22億元。ノード基金と財通基金の配分額はそれぞれ3.83億元と1.69億元です。さらに、牛散の孫東宏、劉輝、国華人寿と新理益グループの合弁設立の国華興益資管も株式を獲得しています。
4つの公募基金（財通基金、ノード基金、易方達、大成基金）、2つの証券会社資産運用（中信証券資管、華泰資管）、多くの国有企業産業資本、そして牛散の王梓旭も、風神股份の新増資に25%のプレミアムを支払って参加しています。
財通基金とノード基金のほか、牛散の王福君、劉敏も德尔股份の新増資の配分リストに登場しています。
牛散は高プレミアム増資において重要な先駆者役を果たし、場合によっては最大の引き受け手となるケースもあります。
注目の江淮汽車の新増資は、8名の投資者が株式を獲得し、葛衛東、方文艷はそれぞれ10億元を出資し、2004.81万株を配分され、最大の単一引き受け手となっています。公開情報によると、方文艷は牛散の章建平の妻です。
また、広発証券、財通基金、姚志超、春秋投資、新思哲投資、中阅资本なども株式を獲得しています。知春投資は、天眼査（天眼查）によると、深圳市知春企業管理有限公司の全資子会社であり、後者は章建平が10%出資しています。
公募・私募、牛散以外にも、地方国資、保険資産運用、外資系機関、証券会社および証券資産運用も深く関与しています。
宏和科技の新増資の配分リストには、牛散の郭偉松、王梓旭、財通基金、ノード基金、外資系のJ.P.モルガン、UBS AG、証券会社資産運用の華安証券資管、国信証券（香港）、広発証券、中汇人寿保険、泰康資管も含まれています。
中汇人寿保険とUBS AGは、マグミットの新増資にもプレミアム参加し、配分された株式には、財通基金、ノード基金、国投瑞銀、易方達、華泰資産管理も含まれます。
なぜ高プレミアムで増資に参加するのか？
関連公告によると、年初からこれまで、増資に参加した資金は新エネルギー車、人工知能、新材料、高端製造などの重要分野に高度に集中しています。新エネルギー車産業の競争が激化する中、高端化、知能化、軽量化は企業の突破戦略の核心であり、資本の注目を集める主要なセクターです。
高端化・知能化の面では、北汽藍谷の60億元調達資金は、新エネルギー車の開発やAIスマート化プラットフォーム、知能運転電動化システムの開発に充てられます。江淮汽車も全額を高端スマート電動プラットフォームの開発に充て、新たなプラットフォームと先進的な智電アーキテクチャを開発します。
スマート化・軽量化のトレンドに合わせて、偉時電子は4.8億元の調達資金を用いて、軽量化車載新型ディスプレイコンポーネントのプロジェクトに投資し、マグネシウム・アルミニウム合金などの軽金属を主要材料とします。自動車のスマート化が進むにつれ、大型ディスプレイ、多画面、曲面ディスプレイ、異形ディスプレイなどが次々と登場し、Mini-LEDやMicro-LEDなどの新技術も次々に出現しています。さらに、自動車の軽量化も近年の政策の重点分野です。
材料のアップグレードは、軽量化を最も直接的に実現する道筋です。長華化学の新増資は、二氧化炭素ポリエーテルの建設に充てられます（一期）。二氧化炭素ポリエーテルは、ポリウレタン材料の次世代のグリーン原料です。ポリウレタンは、快適性、軽量化、低臭気、低VOCなどの要求を満たし、自動車製造に不可欠な重要材料です。
建築、自動車、電子電器、太陽光発電などの終端市場の技術・応用の継続的な進化による巨大な需要に対応し、耀皮ガラスは大連耀皮の溶窯エネルギー効率化やフロートガラス生産ラインの自動化改造、天津耀皮の生産ラインの省エネ改造とコーティング工程の改良に資金を投入します。
自動車のスマート化の進展には、計算能力の基盤やデジタルインフラの強力な支援が不可欠です。自動車産業だけでなく、全体のスマート化の大潮は、より広範かつ深い「新基建」投資を促しています。
中贝通信は総調達額19.2億元を、知能計算センターの建設や5G通信ネットワークの構築に充て、AI分野の重要な展開を進めています。深桑達は、運用型クラウドプロジェクトや分散ストレージ研究開発、電子クラウド研究基地の一期プロジェクト、高技術産業のエンジニアリングサービスに資金を投入します。
ソフト通动力は、ソフトウェア・デジタル技術サービス、計算製品・スマート電子、デジタルエネルギー・知能計算サービスの三大事業に資金を振り向け、京津冀のソフト通信創造基地、AIPCスマート製造基地、ソフト通动力懐来知能計算センター（一期）、コンピュータ生産ラインのスマート化改造に投資します。
広電計量は、「ワンストップ」計量検査技術サービスを基盤に、航空装備（低空含む）試験プラットフォーム、新世代AIチップ試験プラットフォーム、衛星インターネットの品質保証プラットフォーム（成都・広州）、データインテリジェンス品質安全検査プラットフォーム、検査実験室のアップグレードに資金を投入します。
今年初めの証券会社のリサーチレポートの見解は、上述の資本流れと一定の呼応を示しています。国内では、東吴証券は高端電動化セクターにおいて、政策の影響を受けにくい江淮汽車や高端化が期待できる北汽藍谷、吉利汽車、長城汽車、セリスなどに注目しています。開源証券のレポートは、2026年も高端化と海外展開を継続的に注視し、尊界S800が超豪華セダン市場のトップを維持するとし、国産の超豪華リーディング企業である江淮汽車や、問界、極氪9Xなどの高級車が市場で引き続き拡大すると予測しています。
東吴自動車の黄細理チームは、「スマートカー2026年戦略レポート：L4 RoboX爆発の年！」の中で、スマート化は電動化の価格体系からAI価格体系へと移行していると指摘しています。2026年のスマート化の共通点はAIの普及ですが、異なる点は次の通りです：1）2026年はAIロジックの演繹により重点を置く。核心は、すべてのプレイヤーの能力が一段階上がり、特に第一梯隊の企業がL4に向かって進むことで、産業の実現能力が強化されること。2）ソフトウェアの機会とB端の突破により重点を置く。