Lunaの崩壊の10分前に、マーケットメーカーのJane Streetは「適切なタイミング」で完璧に撤退した

2022年5月、400億ドルが72時間で蒸発した。

それは暗号史上最も激しい崩壊の一つだった。かつて「アルゴリズム安定コインの王冠」と称されたUSTは、数日で1ドルから紙くずに落ち、かつて時価総額400億ドル近くあったLunaは、116ドルの高値からほぼゼロに近い値まで急落した。

数百万人の普通の投資家は、その初夏に預金を失い、画面を更新し続け、絶えず下落するK線を見つめながら、何が起きているのかも、どうすればいいのかもわからずにいた。

公式の説明は迅速だった：アルゴリズム設計に欠陥があり、Do Kwonは嘘をついた、市場は自然に死んだ。多くの人はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号世界のもう一つの教訓」として片付け、前に進もうとした。

この答えは、ほぼ4年間維持された。

2026年2月23日、Terraform Labsの破産清算人Todd Snyderは、マンハッタン連邦裁判所に訴状を提出した。世界で最も神秘的で儲かる量的取引の巨頭Jane Streetが、スポットライトの下にさらされた。

長い沈黙を破ったその疑問に、新たな答えのバージョンが登場した。

Jane StreetとLUNAの秘密グループチャット

この告訴の重みを理解するには、まず被告が誰かを知る必要がある。

多くの暗号ユーザーにとって、Jane Streetは馴染みのない名前かもしれない。しかし、ウォール街では伝説的な存在であり、意図的に控えめにしながらも、密かに世界の金融市場で最も重要なプレイヤーの一つとなっている。

1999年から2000年にかけて、Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkinsの元Susquehannaトレーダー3人と、IBMの開発者Marc Gersteinが、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立した。最初はADRのアービトラージを行っており、目立たず誰も気に留めなかったが、その後、当時はニッチだったETFに目をつけ、これをコア戦場にした。

この賭けがすべてを変えた。

現在のJane Streetは、世界最大級のマーケットメイカーの一つであり、45か国以上、200以上の取引所で同時に運営し、米国上場ETFの一次市場の約24%を握り、月間の株式取引高は2兆ドルに達する。2024年の年間純取引収益は205億ドルで、米国の銀行を超え、ゴールドマン・サックスと肩を並べている。2025年第2四半期には、単一四半期の純取引収益が101億ドル、純利益は69億ドルに達し、ウォール街の主要投資銀行の四半期記録を打ち破った。

社員は3000人、CEOも伝統的な階層もなく、全員が会社の総利益に応じて報酬を分配される。Jane Streetは自らを「謎解き者の集まり」と表現し、外界からは「無政府主義の共同体」と呼ばれ、フラットで神秘的、メディアにはほとんど閉鎖的だ。

その卒業生には、誰もが知る人物がいる。SBFは2014年にMITを卒業後、Jane Streetに入社し、3年間取引の直感を磨き、その後2017年に退社してAlameda ResearchとFTXを設立した。この会社で育った人々は、暗号世界の姿を根本的に変えた。どの意味であれ。

今や、「控えめで正確、常に情報優位に立つ」と評されるこの会社が、被告席に座っている。

そして、その告発の核心は、「ブライスの秘密」（Bryce’s Secret）と呼ばれるプライベートグループチャットに由来する。

創設者はJane Streetの社員、Bryce Prattだ。彼はかつてTerraformのインターンで、その後Jane Streetに入ったが、旧関係は断たれず、両方の門が彼に開かれていた。

2022年2月、Prattは旧同僚をこの秘密チャンネルに招き入れ、Terraform内部とJane Streetをつなぐ情報パイプラインを築いた。もう一端はTerraformのソフトウェアエンジニアと事業開発責任者に接続されていた。訴状によると、このパイプラインを通じて、Jane StreetはTerraformがCurve流動性プールから密かに資金引き揚げを計画していることを事前に知ったという。これは未だ公表されていない決定だった。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurveの3poolから密かに1億5000万ドルのUSTを引き出した10分後、Jane Streetと関連付けられるとされるウォレットが8500万ドルのUSTを引き出し、これが史上最大の一回の取引となった。

5月9日にはUSTは0.8ドルにまで下落し、崩壊の兆候はもはや隠せなかった。Prattはこの時点でグループチャットを通じてDo KwonとTerraformチームに、「大幅割引でLunaを買い取ることも検討できる」とメッセージを送った。

散布された散戸の間に、火の粉の中からも商品を拾おうとしたのだ。

この被告にはPrattのほか、Jane Streetの共同創設者Robert Granieri、現在も在籍する唯一の創設者であるMichael Huangも含まれる。訴状は商品取引法、証券取引法を引用し、詐欺や不当利得の容疑も提起、陪審裁判を求め、賠償と利益の返還を要求している。

ブルームバーグは訴状の核心部分を引用し、「Jane Streetの操作により、Terraformエコシステム崩壊の数時間前に数億ドルの潜在的リスクを適切なタイミングで平準化できた」と報じている。

Jump Tradingとより深い闇

Jane Streetの訴訟は孤立した事件ではない。2か月前、同じ清算人Todd Snyderはイリノイ州連邦裁判所にJump Tradingとその共同創設者William DiSomma、元Jump Crypto社長Kanav Kariyaを提訴し、400億ドルの損害賠償を求めている。

Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりも衝撃的だ。

訴状は、これまで完全には明らかにされてこなかった絵を描き出している。2021年5月、USTが最初にデペンデント危機に陥った際、Jumpは秘密裏に約2000万ドルのUSTを買い入れ、価格を1ドルに戻した。

その後、一般にはアルゴリズム安定コインの物語が信じられ、システムは自己修復的だとされた。Terraformはこれを利用して規制の監査を回避し、Jumpは1枚あたり約0.40ドルで6100万枚以上のLunaトークンを獲得した。当時の市場価格は約90ドルで、ディスカウントは99%以上だった。Jumpは後にこのトークンを売却し、訴状によると約12.8億ドルの利益を得たとされる。

そして2022年5月の最終崩壊時、Luna Foundation Guardは約5万枚のビットコイン（約15億ドル）を無契約でJumpに譲渡した。名目上は市場安定のためだったが、その行方は今も不明だ。訴状には、「Jumpがこれをさらに私腹を肥やすために利用した可能性は不明」と記されている。

注目すべきは、DiSommaとKariyaがSECの調査で数百回にわたり憲法第5修正権を行使して答弁を拒否したことだ。Jumpの子会社Tai Mo Shanは2024年に1億2300万ドルでSECと和解し、「投資家を誤導した」と認めた。Kariya本人も同年、CFTCの調査を理由にJump Cryptoの社長職を辞任した。

さらに重要なのは、Jane Streetの訴状によると、Jumpの情報チャネルを通じて、Jane Streetは一部の「非公開の重要情報」を入手していた可能性があることだ。二つの事件は、見えない線でつながっている。

しかし、この物語にはもう一つの側面がある。

Jane Streetの反応は非常に直接的だ：「絶望的な訴訟」であり、「会社から金を絞り取るための透明な企て」だと述べている。彼らはさらに、TerraとLunaの投資家の損失はDo KwonとTerraformの経営陣が作り出した「数十億ドルの詐欺」に起因すると強調し、強力に反論するとしている。

この言葉は間違っていない。Do Kwonは詐欺罪を認め、15年の懲役判決を受けている。Terraformも44.7億ドルの罰金を支払った。Lunaの死の螺旋は、設計上すでに運命づけられていた。アルゴリズム安定コインは、本質的に継続的な買いと信頼の維持を必要とするシステムであり、パニックが引き金となると、アービトラージメカニズムが逆に働き、指数関数的に自己破壊を進める。

しかし、「Do Kwonが有罪」と「他の人は無罪」は、必ずしも両立しない。

構造に致命的な欠陥がある建物は事実だ。その倒壊の過程で、消防士が到達する前に誰かが最も価値のあるものをこっそり持ち出したのか、それは別の法律・道徳の問題だ。

もう一つ注目すべき点は、Jane Streetの訴訟が明るみに出た同じ日に、ブロックチェーン追跡研究者ZachXBTが、「2026年2月26日に暗号業界の最も儲かる機関の一つに関する重大調査を公開し、多くの社員が長期にわたり内部情報を使ったインサイダー取引を行っていた」と発表したことだ。彼は名前を明かさなかったが、そのタイミングの微妙さから、暗号界のツイッターは息を潜めて見守っている。

この物語はまだ終わっていない。しかし、ひとつだけ確かなことがある。暗号市場は「非中央集権」を標榜しているが、実際の不平等は決して消えたわけではない。それは銀行の取引台から、链上のスマートコントラクトの背後へと移り、より隠密な形で存在し続けている。

Lunaの事件は、その裂け目の最も激しい裂傷かもしれない。そして、その裂け目の向こう側にいる者たちは、壁が倒れる前にすでに安全に撤退していた。

「豪商の金はきちんと返し、庶民の金は三七分けにして渡す」—映画の台詞のように、暗号の世界もそうだ。